일론 머스크가 이끄는 스페이스X의 주가가 8일(현지시간) 또 다시 상장 후 최저가로 마감한 가운데 스페이스X가 지난달 말 발행한 250억달러 규모의 회사채도 가격이 하락하며 투자자들에게 손실을 안기고 있다.
시장에서는 스페이스X가 향후 수년간 막대한 자본지출을 감당하기 위해 채권시장에 지속적으로 의존할 것이란 우려가 커지고 있다.
스페이스X 주가는 이날 0.8% 하락한 148.30달러에 마감했다. 지난 6월12일 상장 당일 시초가 150달러를 이틀 연속 밑돌며 상장 후 최저가를 경신한 것이다. 이는 스페이스X 주식을 상장 후 매수해 현재까지 보유한 투자자들은 모두 원금 손실 상태라는 뜻이다.
스페이스X의 종가 최고가와 장중 최고가는 지난 6월16일에 기록한 201.80달러와 225.64달러였다. 다만 현재 주가는 공모가 135달러보다는 높은 것이다.
스페이스X가 지난 6월23일에 발행한 250억달러 규모의 회사채도 수익률이 상승하며 가격이 떨어지고 있다.
배런스에 따르면 스페이스X가 6.65% 금리로 30억달러어치를 발행한 30년물 회사채는 최근 수익률이 7.10%로 상승했다. 이는 미국 국채수익률이 오른데다 국채 대비 스페이스X의 수익률 차이(스프레드)도 발행 당시 1.65%포인트에서 2.05%포인트로 올라갔기 때문이다.
스페이스X의 30년물 회사채는 현재 액면가 1달러당 약 94센트로 거래되고 있다. 이는 발행 가격인 99센트 이상에서 하락한 것으로 발행 때 채권을 매입한 투자자들이 지금 채권을 매도하면 원금의 약 5%를 손해본다는 의미다.
스페이스X가 5.875%의 금리로 60억달러어치를 발행한 10년물 회사채도 최근 수익률이 6.25%로 올라갔다. 10년물 국채수익률과의 스프레드는 발행 당시 1.40%포인트에서 1.65%포인트로 확대됐다.
스프레드가 상승하고 있지만 스페이스X의 재무 상태는 매우 건전하다. 850억달러의 IPO(기업공개) 후 현금 보유액은 1000억달러를 넘어섰고 회사채 발행 전 지난 3월 말 기준 총 부채는 290억달러에 불과했다.
이에 따라 스페이스X가 지난 6월23일 만기 5년부터 30년까지 5개 종류로 총 250억달러어치를 발행한 회사채는 3대 신용평가기관에서 모두 투자등급을 받았다. 무디스가 Baa1, S&P가 BBB, 피치가 BBB+ 등급을 부여했다.
스페이스X 회사채는 발행 당시 폭발적인 수요가 몰리며 규모가 당초 200억달러에서 250억달러로 늘어났고 가산금리도 예상보다 낮아졌다. 이렇게 조달된 자금은 대부분 스페이스X가 합병한 AI(인공지능) 회사인 xAI의 기존 고금리 부채를 상환하는데 사용됐다.
탄탄한 재무 상태에도 스페이스X 회사채의 스프레드가 이처럼 상승하는 이유는 향후 수년간 막대한 자본지출을 충당하기 위해 앞으로 반복적으로 회사채를 발행할 수 있다는 우려 때문으로 보인다.
S&P는 신용평가 보고서에서 스페이스X의 자본지출이 올해 480억달러에서 내년 1280억달러로, 2028년에는 1880억달러로 급증할 것으로 전망했다.
JP모간의 애널리스트인 더그 앤머스는 이번주 보고서에서 스페이스X가 "스타십(완전 재사용 로켓)과 스타링크(위성 통신망), 컴퓨팅 인프라 구축을 위해 대규모 투자에 나서면서 2031년 이전에는 잉여현금흐름이 발생하지 않을 것"이라고 예상했다.
특히 "2026년부터 2030년까지 5년간 약 3500억달러의 마이너스 잉여현금흐름과 약 3750억달러의 신규 차입이 예상된다"며 "스페이스X는 최근 IPO를 통해 850억달러 이상을 조달했고 이후 250억달러의 부채도 추가 발행했는데 앞으로도 채권시장에 자금 조달을 크게 의존할 것"이라고 밝혔다. 그럼에도 그는 스페이스X에 '비중확대' 의견과 목표주가 225달러를 제시하며 낙관적인 전망을 유지했다.
한편, 스페이스X는 채권 투자자들을 안심시키기 위해 부채 대비 EBITDA(이자와 감가상각비 차감 전 이익)의 비율을 2~3배 수준으로 유지하겠다고 약속했다. 이는 투자등급을 유지할 수 있는 수준으로 평가된다.