AI(인공지능) 관련주가 부채를 동원한 막대한 규모의 인프라 투자 비용과 불투명한 수익 전망, 데이터센터 건설에 대한 규제 강화 우려 등으로 큰 변동성을 보이고 있다.
여기에 AI 대장주인 엔비디아를 이끌어온 젠슨 황 최고경영자(CEO)의 '중국 스파이와의 불륜 스캔들'이 불거지면서 AI 관련주에 대한 투자는 더욱 혼돈 상태다.
이에 배런스는 4명의 펀드매니저들을 인터뷰해 큰 폭의 주가 조정 뒤 반등을 시도하고 있는 AI 관련주에 어떻게 대응해야 할지 질문했다. 주가 강세 때 매도해 비중을 줄이라는 의견부터 지금이 매수 기회라는 판단, AI 활용으로 수혜를 입을 수 있는 각 산업의 선도 기업으로 시야를 넓히라는 조언까지 다양한 투자 아이디어들이 제시됐다.
메건 호너먼 버던스 캐피털 어드바이저스 최고투자책임자(CIO)
AI 관련 투자 열기는 중간선거 전부터 이미 약해지고 있었다. 투자자들은 AI에 투입되는 막대한 자본지출에 점점 더 관대하지 않은 태도를 보이고 있다. 시장은 기업들이 발행하는 회사채 규모에 우려를 나타내고 있다. 따라서 중간선거 이후 AI 관련 투자에서 벌어진 상황은 그다지 놀랍지 않다.
지금은 자본지출이 수익으로 연결되는 방식에 대한 투자자들의 기대가 재조정되고 있다고 생각한다. 우리는 줄곧 AI에 대한 시장의 기대가 지나치게 낙관적이라고 생각해왔는데 여기에 (데이터센터 건설에 대한 반대 여론으로) 정치적인 요인까지 더해졌다. AI 인프라 구축이 중단되지는 않겠지만 데이터센터를 건설하는데 시간이 좀더 오래 걸리고 비용도 더 많이 들 수는 있다.
우리는 기술주가 강세를 보일 때 매도해 자금을 기술 부문에 덜 민감한 분야, 특히 해외 선진국 시장으로 옮길 것을 권한다. 해외 선진국 시장은 기술산업에 대한 민감도가 낮고 산업재와 소재 업종에 대한 민감도가 높다는 점에서 훌륭한 분산투자 대상이다. AI 인프라 구축은 둔화하겠지만 중단되지는 않을 것이기 때문에 산업용 소재에 대한 수요 강세는 이어질 것이다.
이번 기회에 포트폴리오를 살펴보고 미국 기술주에 얼마나 노출돼 있는지, 미국 기술주 비중을 줄여야 하는지 판단해볼 필요가 있다. 주식시장은 오르내림을 반복하겠지만 보유하고 있는 기술주 가운데 일부를 조금씩 줄여나가기 시작해야 한다.
브라이언 헉스텝 어드바이존 인베스트먼트 매니지먼트 CIO
현재 AI 관련 투자에 대해 확실히 방어적인 입장을 취하고 있다. 밸류에이션이 높고 투자자들의 기대도 지나치게 높기 때문이다. 일부 투자자들은 향후 1년이나 2년, 3년 심지어 4년 후의 예상 순이익을 기준으로 주가수익비율(PER)을 계산하고 있는데 이 PER이 매우 높다.
투자자들의 기대는 높은데 이익 성장률은 지속 가능하지 않을 수도 있어 우리는 신중해질 수밖에 없다. AI와 AI가 가져올 놀라운 변화에 대해서는 기대가 크지만 현재 실적과 앞으로 예상되는 실적을 기준으로 볼 때 주가와 밸류에이션은 우려스럽다. 특히 민주당이 의회를 장악하면서 AI 투자에 대한 역풍이 거세질 수 있다고 보기 때문에 더욱 그렇다.
우리는 지난 6월 초부터 AI 관련 투자에 대해 방어적인 포지션을 취하기 시작했다. 시장 전반적인 움직임을 따라가도록 설계된 펀드 일부를 팔고 처음으로 저변동성 ETF(상장지수펀드)를 매수했다.
나는 장기적으로 저변동성 상품을 좋아하지 않는다. 내가 즐겨 하는 말 중 하나는 은퇴 후 저변동성 상품만으로는 식비나 집세를 감당할 수 없다는 것이다. 하지만 현재 환경에서는 저변동성 상품이 상당히 합리적인 선택으로 보이며 지금까지는 꽤 좋은 성과를 안겨줬다.
AI 관련 기업들의 주가가 실적과 비교해 현실적인 수준으로 내려오면 방어적인 전략에서 돌아설 생각이다. 사실 방어적인 입장을 취하는 것은 상당히 불편하다. 시장이 급등해버리면 낮은 가격에 다시 매수할 기회를 영영 놓칠 수도 있기 때문이다.
에릭 크라츠 아레나 프라이빗 웰스 공동 자산관리 책임자 겸 CIO
나는 전반적으로 낙관적이다. 시장은 민주당의 압승을 AI가 넘어야 할 거대한 장벽으로 해석하고 있지만 나는 엔진의 속도를 제한하는 장치나 운전하다가 만나게 되는 몇 차례의 과속방지턱이라고 본다. 다시 말해 상황을 점검하는 일련의 과정이라는 뜻이다.
백악관과 의회 권력이 분리되면서 기업들의 AI 인프라 구축이 좀더 신중해질 수 밖에 없게 된다면 오히려 투자 사이클이 길어지고 단기적인 버블의 위험이 줄어들 가능성도 있다.
아마도 데이터센터를 폐쇄하는 일은 일어나지 않을 것이다. 데이터센터와 관련된 고임금 블루칼라 일자리가 너무 많기 때문이다. 주민들의 요구사항은 간단하다. 데이터센터를 건설하는 기업들이 전기요금을 부담하라는 것이다. 우리는 여전히 현대판 산업혁명이라고 할 수 있는 AI 혁명의 초기 단계에 있고 결국 모두가 중국과의 AI 경쟁에서 계속 전진해야 한다는 사실을 알고 있다.
현재 경제는 매우 건전하고 기업들의 이익과 생산성 증가율도 매우 강하다. 올해 기업 이익은 약 30% 성장할 것으로 예상되며 내년에도 15% 성장할 것으로 전망된다. 이러한 점을 고려하면 현재 주식시장은 비싸지 않으며 밸류에이션은 강력한 이익 성장에 힘입어 올해 내내 낮아졌다.
장기 투자자에게 AI 선도기업들의 밸류에이션은 매우 매력적으로 보인다. 반도체주는 지난 6월 고점 대비 35% 넘게 하락했다. 상당수의 반도체주들은 이익이 연간 30%에서 100% 이상 증가하고 있는데도 가치주보다 낮은 밸류에이션에 거래되고 있다.
데이비드 크라카우어 머서 어드바이저스 포트폴리오 운용 부문 부사장
우리는 기술로서 AI 전반에 대해 매우 낙관적이다. AI가 실제 기업뿐만 아니라 경제 전반의 많은 기업에 장기적인 생산성과 이익 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 강하게 믿는다. 투자로서의 AI를 생각한다면 금융과 산업재, 경기소비재 등 각 분야의 선도 기업에 투자하는 데 집중하지 않을 이유가 없다. 우리는 AI의 가장 큰 수혜는 실제로 AI를 활용하는 기업들에 돌아갈 것이라고 생각한다.
우리는 AI 관련 투자를 좀더 장기적인 관점에서 바라본다. 새로운 기술이 등장할 때는 사전에 누가 수혜를 입을지 신뢰성 있게 예측할 방법이 없다. 따라서 일반적으로 장기적으로 가장 효과적인 방법인 분산투자를 추구한다. 우리는 AI 분야 전체에 투자하고 싶다. 가능한 한 AI 분야에 기여하는 주요 기업들을 폭넓게 담으려 한다. 다음 문제는 어떤 기업의 비중을 확대하고 어떤 기업의 비중을 축소할 것인가 하는 것이다. 비중 조절은 밸류에이션과 수익성, 지난 12개월간의 주가 모멘텀 등 3가지 기준으로 결정한다.