부자들 집 꾸미기 올라탄 美 고급가구 아하우스…주가3배

가구는 집을 따라 팔린다는 말이 있다. 새 집으로 이사하는 사람들이 소파와 식탁, 침대를 한꺼번에 바꾸기 때문이다. 그래서 가구 업종은 주택 거래가 늘 때 웃고, 줄 때 운다. 겉으로 보면 지금 미국 가구 시장은 웃을 일이 없다. 전미부동산중개인협회(NAR)에 따르면 9월 기존주택 판매는 연간 환산 399만채에 그쳤다. 국책 모기지업체 프레디맥이 집계한 9월 30년 만기 고정 주택담보대출 금리는 평균 6.86%로 8월(6.67%)보다 높아졌다. 로런스 윤 NAR 수석이코노미스트는 최근 몇 주 사이 대출금리가 더 오르면서 집을 살 자격을 갖춘 사람이 줄었다고 진단했다. 하버드대 주택연구센터는 미국 집수리 지출 증가율이 올해 3분기 2.1%에서 내년 2분기 0.5%로 둔화할 것으로 내다봤다.

하지만 속사정은 다르다. 미국 연방준비제도(연준) 자금순환 통계에 따르면 2분기 말 미국 가계·비영리단체 순자산은 195조9000억달러(26경3897조원, 환율 1347.1원 기준)다. 한 분기에만 12조8000억달러(1경7243조원)가 늘었는데, 이 가운데 10조7000억달러(1경4414조원)가 주식 평가액 증가분이었다. 집을 사고파는 사람은 줄었지만, 주식과 집을 이미 가진 사람들의 자산은 크게 불어났다는 뜻이다.

소비도 이들이 이끈다. 미니애폴리스 연방준비은행이 정리한 무디스애널리틱스 추산에 따르면 소득 상위 10% 가구가 미국 전체 소비의 45% 이상을 차지한다. 미니애폴리스 연은은 고소득층 소비를 움직이는 것은 소득보다 자산일 수 있다고 분석했다. 반면 서민들의 체감 경기는 차갑다. 10월 미시간대 소비자심리지수는 48.0으로 1년 전보다 약 10% 낮다. 같은 고급 가구 업체라도 사정은 엇갈린다. 업계 대표주자 RH(옛 레스토레이션하드웨어)의 2분기(5~7월) 매출은 9억2220만달러(1조2423억원)로 2.6% 늘어나는 데 그쳤다.

이러다 보니 부유층의 씀씀이가 바뀌고 있다. 금리가 높아 집을 옮기기 어려워지자 지금 사는 집을 고치고, 별장을 꾸미는 데 돈을 쓰는 것이다. 미국 고급 가구 업체 아하우스(Arhaus)의 3분기 주문을 보면 이런 흐름이 뚜렷하다. 건당 2만5000달러(3368만원) 넘는 주문은 35%, 10만달러(1억3471만원) 넘는 주문은 30% 늘었다. 9월만 보면 10만달러 이상 주문 증가율이 60%에 달했다. 존 리드 아하우스 최고경영자(CEO)는 실적 발표에서 뱅크오브아메리카 보고서를 인용하며 미국 가계 자산이 60년 만에 처음으로 부채의 10배를 넘었다고 설명했다. 아하우스가 이런 흐름의 변화를 톡톡히 타고 있는 이유다.

아하우스는 소파·식탁·침대·조명·러그 같은 고급 가구와 생활소품을 직접 디자인하고 만들어 파는 미국 가구회사다. 미국 31개주에 쇼룸 109곳을 두고 있다. 주 고객은 35~64세 자가 보유 부유층이다. 주택 경기가 아니라 부자들의 자산과 집 꾸미기 수요에 기대는 구조라는 점에서 주택 침체기의 대안 소비재주로 꼽히는 이유다.

지난 5월 20일 장중 5.57달러까지 밀렸던 주가는 반년 만에 약 2.7배가 됐다. 시가총액은 약 21억2900만달러(2조8682억원)다. 회사는 최근 1년 사이 조직과 체질을 함께 바꿨다. 지난해 4분기 미국 캘리포니아 패서디나에 역대 최대 규모인 약 3700제곱미터짜리 쇼룸을 열었다. 올해 2월에는 의류업체 익스프레스 출신 마이클 렝겔을 최고상품책임자로 데려왔고, 9월에는 디지털 사업을 총괄하는 최고디지털책임자 자리를 처음 만들었다. 가을 카탈로그 발송량은 두 배로 늘렸다. 가족 가구점에서 출발한 회사가 상품·디지털·물류를 두루 갖춘 전국 브랜드로 탈바꿈하는 과정이다.

아하우스의 뿌리는 1986년 미국 오하이오주 클리블랜드다. 아버지 잭 리드와 아들 존 리드가 함께 세웠다. 이들은 클리블랜드와 애크런 일대의 가구 체인 워크벤치 가맹점 4곳을 아하우스 매장으로 바꾸며 사업을 시작했다. 회사 이름은 덴마크 도시 오르후스(Aarhus)와 집을 뜻하는 독일어 하우스(Haus)를 합친 것이다. 존 리드는 2021년 상장 당시 주주들에게 보낸 편지에서 가구는 책임 있게 조달하고, 정성껏 만들고, 오래 쓸 수 있어야 한다는 단순한 생각에서 회사를 세웠다고 밝혔다.

존 리드는 1997년 CEO에 올라 2016년 한 해를 빼고 지금까지 회사를 이끌고 있다. 올해 71세다. 그는 직접 세계를 돌며 장인 공방을 찾아다녔다. 이탈리아 공방들과는 20년 넘게 거래하고 있다. 1987년부터 10년간 재무를 맡았던 빌 비어지는 올해 7월까지 이사회에 남아 있었다. 창업 초기 멤버들이 수십년간 회사를 지킨 셈이다.

회사가 전국 브랜드로 커지기 시작한 것은 외부 자본을 받아들이면서다. 2013년 12월 지주회사 아하우스LLC를 세웠고, 이듬해 1월 미국 사모펀드 프리먼스포글리 측 인사가 이사회에 합류했다. 이후 2014년 애리조나·캘리포니아에 첫 매장을 내는 등 해마다 쇼룸을 늘렸다. 2021년 11월 나스닥에 상장했다. 공모가는 주당 13달러였다. 창업가 측이 1주당 10표를 갖는 B주를 모두 보유해 경영권은 리드 가문에 있다.

코로나19는 위기가 아니라 기회였다. 집에 머무는 시간이 늘면서 가구 수요가 몰렸다. 매출은 2020년 5억740만달러(6835억원)에서 2022년 12억2890만달러(1조6554억원)로 2년 만에 2.4배가 됐다. 순이익도 610만달러에서 1억3660만달러로 뛰었다. 하지만 이내 금리가 오르고 주택 거래가 얼어붙으면서 성장이 멈췄다. 2024년 매출은 1.3% 줄었고 순이익은 6850만달러로 2022년의 절반에 그쳤다.

이 때만 해도 고급 가구 업종 전체가 긴 침체에 빠질 것처럼 보였다. 아하우스는 이 기간에도 쇼룸을 꾸준히 늘렸다. 2024년부터 2년간 새로 열거나 옮긴 쇼룸이 28곳이다. 그 덕분에 2025년 매출은 13억7920만달러(1조8580억원)로 8.5% 늘며 사상 최대를 기록했다. 2019년의 약 2.8배다. 회사에 따르면 최근 6년간 새로 연 쇼룸이 2025년 매출의 약 24%를 차지했다.

쇼룸은 이 회사의 성장 엔진이다. 일반 쇼룸은 평균 약 1590제곱미터 규모로(AI 추산), 문을 연 지 3년 차에 연 매출 1000만달러(134억7100만원)를 넘기고 2년 안에 투자금을 회수하는 것이 목표다. 매장 기여이익률은 약 32%다. 회사는 미국에서 일반 쇼룸 165곳, 소형 디자인스튜디오 50곳까지 낼 수 있다고 본다. 지금의 두 배 수준이다.

부유층 고객이 아하우스를 찾는 첫째 이유는 다른 곳에서 살 수 없는 제품이다. 2025년 매출 기준으로 제품의 90% 이상이 아하우스에서만 판다. 회사는 전 세계 약 400곳의 공급업체와 직접 거래한다. 이탈리아 공방은 손으로 그림을 그려 넣은 가구를, 인도는 수작업 러그를, 인도네시아는 티크 원목 야외 가구를 만든다. 멕시코 장인들은 폐목재와 재활용 금속·유리로 식탁과 조명을 만든다. 중간 도매상이나 대리점을 거치지 않아 같은 품질의 제품을 상대적으로 합리적인 가격에 내놓을 수 있다는 게 회사 설명이다.

둘째는 맞춤 제작이다. 소파 하나를 사더라도 수백 가지 모양과 원단, 가죽 가운데 골라 주문할 수 있다. 맞춤 소파 같은 천갈이 가구의 약 70%를 미국에서 만들고, 그 대부분은 노스캐롤라이나주 코노버의 자체 공장에서 생산한다. 해외에서 들여오는 완제품보다 디자인과 품질, 납기를 직접 관리할 수 있다. 3분기 특별주문 매출은 전체 매출보다 약 50% 빠르게 늘었다.

미국 생산 비중이 높다는 점은 관세 국면에서 큰 보탬이 됐다. 미국은 수입 천갈이 가구에 무역확장법 232조에 따른 관세를 매기고 있다. 아하우스의 전체 상품 입고량 가운데 미국산 비중은 약 32%다. 지난 2월 미국 연방대법원이 국제긴급경제권한법(IEEPA)에 근거한 관세를 무효로 판결하자 회사는 이미 낸 관세 3780만달러(509억원)의 환급을 신청했다. 2분기 실적에는 환급분 2380만달러(321억원)가 반영됐다.

셋째는 무료 인테리어 설계 서비스다. 쇼룸 인테리어 디자이너가 고객 집을 직접 방문해 방 하나, 집 한 채를 통째로 꾸며준다. 예약 없이 누구나 쓸 수 있다. 2025년 말 기준 쇼룸 97곳에 디자이너 142명이 있다. 디자이너와 함께 산 고객의 평균 주문액은 일반 주문의 4배가 넘고, 약 40%가 다시 찾는다. 회사 매출의 약 50%가 재구매 고객에게서 나온다. 미국 인테리어 디자이너 약 18만5000명을 상대로 한 전문가용 판매 프로그램도 운영한다. 디자이너들이 고객 관리에 집중하는 동안 아하우스가 보관과 배송, 설치까지 맡아주는 방식이다.

넷째는 쇼룸 경험이다. 회사는 소매는 연극이라는 철학으로 쇼룸 전체를 실제 집처럼 꾸민다. 고객은 소파에 앉아보고 식탁을 만져본 뒤 산다. 2025년 매출의 90% 이상이 쇼룸 반경 약 80킬로미터 안에 사는 고객에게서 나왔다. 온라인 매출 비중은 약 17%인데, 온라인 고객도 대부분 쇼룸 근처에 산다. 쇼룸을 내는 곳마다 온라인 매출도 함께 느는 구조다. 오하이오·노스캐롤라이나·텍사스 댈러스에 물류센터 3곳을 두고 전문 배송팀이 집 안까지 들여다 설치해준다. 11월부터는 40개월 무이자 할부도 다시 시작했다.

경쟁 구도는 잘게 쪼개져 있다. 미국 노동통계국에 따르면 가구·인테리어 소매점은 약 2만3000곳이다. 회사는 미국 고급 가구 시장을 약 1000억달러(134조7100억원)로 추산하는데, 아하우스 점유율은 2%가 안 된다. 업계 1·2위 업체도 점유율이 각각 8%, 4%에 못 미치고, 시장의 86% 이상을 수천 개 독립 매장이 나눠 갖고 있다는 게 회사 분석이다. 큰 업체가 점유율을 넓힐 여지가 크다는 뜻이다. 매출의 10% 이상을 차지하는 고객은 없다. 다만 자체 공장을 포함한 상위 10개 공급업체가 매출의 약 50%를 차지하고, 외부 공급업체 한 곳의 비중이 10%를 넘는다.

이런 경쟁력은 주문으로 확인된다. 아하우스는 가구를 주문받은 뒤 고객 집에 배송해야 매출로 잡는다. 그래서 투자자들은 실제 매출보다 기존 매장 주문액 증가율을 먼저 본다. 이 지표는 올해 1분기 관세와 경기 불안에 5.7% 줄었다. 그러나 2분기 12.5%, 3분기 13.9%로 빠르게 반등했다.

3분기(7~9월) 매출은 3억6810만달러(4959억원)로 6.8% 늘어 3분기 기준 사상 최대였다. 쇼룸 매출이 3억630만달러로 7.0%, 온라인 매출이 6180만달러로 5.8% 늘었다. 매출총이익률은 39.2%로 0.5%포인트 높아졌다. 제품 원가 절감과 새 운송관리시스템 효과가 기름값 상승을 메웠다.

반면 이익은 줄었다. 순이익은 780만달러(105억원)로 36.0% 감소했고 주당순이익(EPS)은 0.05달러로 시장 예상치 0.08달러(마켓비트 집계)를 밑돌았다. 가을 카탈로그 발송량을 두 배로 늘렸는데, 카탈로그 비용은 발송할 때 한꺼번에 비용으로 잡힌다. 판매 수수료도 주문 시점에 나가지만 매출은 배송 때 잡혀 비용이 먼저 반영됐다. 3분기 주문액은 배송 매출보다 약 20% 많았다. 앞으로 매출로 바뀔 주문이 그만큼 쌓였다는 뜻이다.

재무 상태도 탄탄하다. 고객이 주문하며 미리 낸 선수금은 9월 말 3억2500만달러(4378억원)로 연초보다 37.7% 늘었다. 현금은 3억1800만달러(4284억원)이고 장기 차입금은 없다. 지난 3월에는 주당 0.35달러의 특별배당을 했다. 상장 뒤 두 번째 특별배당이다.

회사는 연간 매출 전망을 14억6500만~14억8500만달러(1조9735억~2조4억원)로 올렸다. 4분기 매출은 3억9800만~4억1800만달러로 9.1~14.6% 늘고, 기존 매장 배송 매출은 6~12% 늘 것으로 내다봤다. 연간 순이익 전망은 7100만~8000만달러로 유지했다. 늘어난 이익은 내년 봄 카탈로그와 온라인 투자에 다시 쓴다. 현재 16~17%인 온라인 매출 비중을 5년 안에 25%로 높일 수 있다는 판단에서다.

월가의 시각은 빠르게 긍정적으로 변하고 있다. 애널리스트 10명 가운데 7명이 매수 의견이다. 주가가 이미 평균 목표주가(11.11달러)를 넘어섰고, 올해 순이익 전망 중간값 기준 주가수익비율(PER)이 약 28배로 낮지 않다는 지적도 있다. 하지만 이보다는 주문 증가가 내년 실적으로 이어질 가능성을 보는 이들이 더 많다. 주택 거래와 상관없이 지갑을 여는 부유층 수요, 고객 선수금으로 이미 쌓인 주문, 쇼룸을 두 배로 늘릴 수 있는 확장 여력이라는 세 가지 재료가 맞물려 있기 때문이다.

◇아하우스 주요 연혁

1986년 잭·존 리드 부자, 오하이오주 클리블랜드서 창업

1997년 존 리드 CEO 취임

2013년 12월 지주회사 아하우스LLC 설립

2014년 애리조나·캘리포니아 첫 진출, 사모펀드 프리먼스포글리 이사회 참여

2021년 노스캐롤라이나 코노버 공장·물류센터 가동

2021년 11월 나스닥 상장(ARHS), 공모가 13달러

2025년 매출 13억7920만달러로 사상 최대, 최대 규모 패서디나 쇼룸 개장

2026년 2월 관세 환급 신청, 최고상품책임자 영입

2026년 9월 최고디지털책임자 신설

2026년 11월 3분기 주문 13.9% 증가, 연간 매출 전망 상향