환율하락·원자재값 상승, 기업 이익 감소 가능성
조만간 본격화되는 2분기 실적시즌이 게걸음 장세에 마침표를 찍을 모멘텀이 될 것이라는 전망이 이어지고 있는 가운데 실적 모멘텀은 3분기부터는 기대하기 힘들다는 주장이 나왔다.
기업들의 실적 개선을 도와주던 환율 및 낮은 원자재 가격 효과는 줄어들고 이를 만회하기 위해 필요한 소비 회복은 더디게 진행될 가능성이 높다는 이유 때문이다.
코스피지수가 한달여 동안 1400선을 놓고 지리한 횡보 장세를 펼치면서 증시 전문가들을 상황을 반전시킬 모멘텀으로 23~24일로 예정된 미 연준의 연방공개시장위원회(FOMC)와 조만간 본격화될 '2분기 어닝시즌'을 가장 주목하고 있다.
특히 실적 시즌이 반전의 계기가 될 것이라는 전망이 이어지고 있다. FOMC가 당분간 통화 완화 정책을 유지한다는 결론을 내려 최근 불거지고 있는 유동성 회수 논란이 어느 정도 정리되면 실적 시즌이 반등의 모멘텀이 될 것이라는 논리다.
대신증권은 최근 보고서를 통해 "2분기 실적 발표가 반등의 방아쇠로 작용할 가능성이 크다"고 전망했다. 대신증권은 "지난해 4분기와 올해 1분기 기업실적을 통해 기업이익이 바닥을 지나고 있다는 신호는 보였지만 확신은 없었다"고 지적하고 2분기 실적이 이같은 부분을 확인시켜 줄 것이라고 분석했다.
실제로 증권사들의 분석에 따르면 2분기 기업들의 이익은 1분기에 비해 큰 폭으로 증가할 것으로 전망된다. 대우증권은 자체 분석 대상 기업 155개 종목을 기준으로 2분기 영업이익이 1분기에 비해 83.8%, 순이익은 388% 늘어날 것으로 추정했다. 교보증권도 지난 12일 기준 영업이익 추정치가 있는 239개 코스피기업의 2분기 영업이익 증가율은 전분기 대비 64% 증가할 것으로 내다봤다.
하지만 기업 실적은 2분기 정도까지만 증시의 상승 모멘텀으로 작용할 수 있고 3분기부터는 쉽지 않다는 비관적인 전망도 최근 높아지고 있다. 가장 큰 이유는 그동안 기업들의 실적 개선을 뒷받침했던 고환율, 낮은 원자재 가격 효과가 줄어드는 대신 소비 회복은 더딜 것이라는 이유 때문이다.
김세중 신영증권 투자전략팀장은 "실적 모멘텀은 결국 전분기 대비 이익 증가율이 될텐데 1분기가 작년 4분기보다는 좋았고 2분기가 1분기보다는 좋을 것"이라는 점은 인정하면서도 "하지만 3분기부터 내년 1분기까지는 거의 횡보하는 수준이 될 것"이라고 전망했다. 그는 "환율은 상반기에 비해 하락하고 유가나 원자재 가격은 상승할 것"이라며 "이를 타개하기 위해서는 미국의 소비나 실물이 개선되면서 전반적인 실질 이익이 증가해야 하지만 이같은 현상은 아직 기다려야 한다"고 지적했다.
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그는 특히 "수요가 강하지 않은 상황에서 기업들이 상승한 비용을 가격에 전가할 수도 없어 이익은 감소할 수 밖에 없다"고 강조했다.
하반기 기업 이익 추정치가 지나치게 낙관적이라는 지적도 이어지고 있다. 김학주 삼성증권 리서치센터장은 "상반기 코스피 기업들의 자기자본이익률(ROE) 컨센서스는 5.2%인데 하반기에는 10.5%까지 개선될 것으로 시장은 추정하고 있다"며 너무 낙관적이라고 지적했다.
김 센터장은 "상반기에는 비정상적인 환율효과, 억압수요(pent-up demand) 분출, 정부 보조금에 의한 미래 수요 조기 집행 등이 있었다"며 "이런 일회성 이익이 소멸되고 특히 하반기에는 원자재 가격이 상승할 것임에도 불구하고 이렇게 낙관적인 전망을 한 것은 버블이 만들어지며 소비회복이 가시화될 것임을 가정했기 때문"이라고 분석했다. 그는 하지만 "그 가정이 도전받고 있다"고 강조했다.
김세중 팀장은 "시장은 2분기 실적이 개선되는 정도가 크다는 점에 기대를 걸고 있지만 이러한 기대치가 횡보하는 시장에 반영되고 나면 횡보세도 종료되고 시장은 점진적인 하락세를 보일 가능성을 염두에 둬야 한다"고 주장했다.
