머니투데이

서비스업에 밀려 존재감이 위태롭던 미국 제조업의 위상이 조금씩 높아지고 있다. 지난 2008년 글로벌 금융위기를 계기로 미국 정부가 서비스업 집중으로 인한 위험을 인식하면서 제조업의 유턴을 적극 유도한 결과다. 미국은 금융산업이 비대해지며 자산가격 버블에 노출될 위험성이 커진 반면 비용절감을 목적으로 생산기지를 해외로 이전한 결과 제조업 기반이 취약해졌다. 그 결과 재정·통화완화를 동원한 경기부양 정책에도 불구하고 고용과 설비투자의 회복이 과거에 비해 더디게 진행되는 한계를 경험했다. 이러한 문제점을 인지한 오바마 정부는 자국으로 유턴하는 기업에 법인세를 25% 깎아 주고, 이전비용을 지원하는 한편 관련 규제를 완화하는 등 리쇼어링(Reshoring) 정책을 본격적으로 추진하고 있다. 이로 인해 GE, GM, 애플 등 미국을 대표하는 제조업체들의 유턴이 조금씩 현실화되고 있으며, 지난 2년간 리쇼어링으로 2만5000개의 일자리가 늘어난 것으로 평가하는 등 미국 제조업의 부활 신호가

지난 5월 연내 양적완화 축소에 대한 로드맵이 발표된 이후 이머징 주식시장은 큰 폭의 하락을 경험했다. 한국 코스피도 2000 포인트를 고점으로 1770 포인트까지 급락하는 모습을 보였다. 그러나 8월 이후 테이퍼링(Tapering) 시점 연장과 미국, 유럽, 일본 등 선진국의 경기 회복 가시화로 인해 한국증시는 안정을 되찾았다. 특히 8월 이후 회복국면에서 한국증시는 여타 이머징 국가들과는 확연히 다른 모습을 보였다. 8월에 대만, 태국, 인도, 필리핀 등의 국가에서는 외국인 자금이 빠져 나갔지만 한국 증시로는 1조5000억원 규모의 자금이 유입되기 시작했다. 이후 유입된 외국인 순매수는 국내 증시의 공식 기록인 34영업일의 기록을 깨고 지속적으로 이어지고 있다. 외국 투자자들이 유독 한국 증시를 매력적으로 보고 지속적인 매수를 이어가는 이유는 무엇일까? 물론 글로벌 증시도 유럽과 중국 지표의 턴어라운드가 관찰되면서 상승을 하고 있지만 국내의 펀더멘탈 변화를 간과할 수는 없을 것이

가치투자는 대표적인 투자스타일의 하나로 인정받고 있으며 금융상품명에도 일반적으로 널리 사용되고 있다. 하지만 막상 가치투자를 정의하고자 하면 쉽지 않으며 전문가들에게 물어봐도 명쾌한 대답을 듣기 어렵다. 시장에서 가치투자에 대한 다양한 설명들 중 공통적인 내용을 정리해보면 다음과 같다. 저P/E, 저P/B, 고배당 등 수익가치, 자산가치 대비 저평가된 종목을 발굴해서 투자하고 제 값을 받을 때까지 기다리는 것이 가치투자라는 것이다. 가치투자를 설명함에 있어서 가치주란 표현이 자주 사용되며 이와 대별되는 것으로 성장주가 언급되곤 한다. 필자도 운용역으로 활동하기 전에 가치투자에 대한 생각을 정리하는 시기를 거쳤으며 그 과정에서 소위 가치투자의 대가 중 한 명인 워렌 버핏은 큰 도움이 되었다. 워렌 버핏이 가치투자에 대해 언급한 내용을 열거해보면 다음과 같다. 워렌 버핏은 '가치투자'란 단어에서 '가치'는 불필요한 표현이라고 했다. 즉 가치투자라 해서 특별한 것은 아니며 그냥 투자인 것

미국 정부 폐쇄 이전부터 한국 주식시장에는 외국인 매수세가 강하게 유입되고 있었다. 8월 23일부터 지난주까지 외국인들은 36일 연속 순매수 기조를 이어가고 있으며 누적 순매수 금액은 12조3000억원에 달한다. 채권시장도 지난주 내내 강세를 이어갔다. 채권·주식가격이 동시에 상승하는 묘한 커플링이 지속되고 있는 이유는 미국채 금리에 디폴트 우려가 없고, 테이퍼링(Tapering) 지연에 대한 기대감 때문이라 생각한다. 미국채의 경우 원리금 지급이 연기될 수 있는 연내 만기물의 경우 디폴트 위험을 반영해 금리가 상승했지만 미국채 10년물은 디폴트를 고민할 필요가 없었다. 설령 부채한도 협상에 완전히 실패한다 하더라도 미국 정부는 세금으로 원리금 지급을 할 수 있기 때문에 부채한도가 더 늘어나지 못한 것일 뿐 기존 한도를 활용한 차환발행은 문제없이 진행할 수 있기 때문이다. 독일과 캐나다 국채 대비 스프레드에도 전혀 이상신호가 없었기에 미국 부채한도 문제는 중장기 미국채 금리에 신용위

시장의 우려가 지속됐지만 최악의 시나리오였던 미국 디폴트 사태의 뇌관은 결국 터지지 않았다. 미국 재무부가 언급한 부채한도 마감시한인 17일을 하루 앞둔 상황에서 그간 벼랑 끝 전술만 고집해오던 정치권의 '결자해지(結者解之)'로 인해 투자심리가 다소 호전되는 모습이다. 내용을 세부적으로 정리해보면 미국 상원 양당의 지도부가 도출해낸 최종 합의안은 내년 1월15일까지 임시 예산안을 편성해 연방정부 폐쇄를 종료하는 한편 내년 2월7일까지 부채한도 법정 효력을 유예시킨다는 내용을 골자로 하고 있다. 이 합의안은 상원과 하원의 표결 통과를 거쳐 오바마 대통령의 서명 절차까지 완료됐다. 다만 부채한도 증액 합의안이 도출될 것이라는 결과가 어느 정도 시장에 선반영됐다는 점과 단지 불확실성을 뒤로 지연시키는 미봉책에 불과하다는 점에서 호재로서의 한계가 있음에 유의할 필요가 있다. 이제 시장의 관심은 정치적 이슈에서 경기로 집중될 것으로 판단된다. 문제는 최근 재정정책 불확실성에 따른 소비심리 부

한국에서 1세대 1주택자들이라면 양도소득세가 없다는 것을 누구나 안다. 그런데 누구나 아는 이 내용 막상 '당신 주택 정말 비과세가 맞느냐'고 물으면 의외로 머뭇거리게 되는 불편한 진실에 놓인다. 정확히 1주택인 거라면 문제없지만 1주택인 것도 같고 2주택인 것도 같은 스스로도 확신 못하는 상태에 놓은 당신들이라면 이 글에 집중하기 바란다. 1세대 1주택 비과세 확실하게 받아내는 자가 체크법이 있다. 양도일 현재 1세대가 매매가 9억원 이하의 1주택만 2년 넘게 가지고 있었다면 100% 비과세다 우선 체크할 부분은 1세대가 1주택을 보유하고 있는가이다. 1세대란 가족구성원이 동일한 주소에서 생계를 같이 하는 것을 말한다. 그럼 1세대의 가족구성원은 어디까지 허용하는 걸까? 배우자와 부모, 조부모 등 직계존속 및 자녀, 손자 같은 직계비속은 당연히 가족일 테다. 부모 뿐 아니라 배우자의 부모도 같이 기거한다면 역시 가족이다. 즉 남자를 기준으로 장인과 장모 등이 가족이며, 여자를 기준

지금 글로벌 증시는 상식과 비상식이 혼재돼 움직이고 있다. 대부분의 뉴스는 미국에서 출발하고 끝이 나는 꼴이다. 유럽과 중국의 경기회복이라는 화두가 3분기를 지배했다면 4분기의 시작은 미국의 양적 완화규모 축소 시점에 대한 논란과 미국의 연방정부 폐쇄라는 큰 화두가 충돌하고 있다. 필자를 포함해 4분기 초입에는 안전운전이 필요하다고 주창하던 투자자들의 이론적 근간에는 불편한 두 이슈가 가장 크게 자리했지만 동시에 시장전망에 있어 패착의 근간이 된 것도 사실이다. 이성적으로 보면 미국의 경제체력이 양적 완화규모를 축소할만한 상황이 아닌 가운데 정부폐쇄라는 정치적 혼란까지 가세한 것인데 이 모든 것을 유동성 확장의 계기로 삼는 것은 대단한 역발상이 아닐 수 없다. 10월 들어서 지금까지 투자심리는 '무소식=희소식', '미정부 폐쇄=유동성 장세 지지'라는 역설이 통하고 있다. 논리적 적합성은 결과에 의해서만 평가되는 자본시장(Capital Market)이기 때문에 논리적 적합성을 따지는

연말이 가까워지면서 올해보다는 내년의 경기상황으로 관심이 옮겨지고 있다. 경제를 접근하는 방법은 다양한데 국면접근법 측면에서 내년 경기의 모습을 살펴보고자 한다. 최근 IMF는 전세계 GDP성장률 전망을 하향조정했다. IMF는 올해는 2.9%, 내년은 3.6%로 전세계가 성장할 것으로 전망했는데 이는 기존 전망치 대비 각각 0.3%포인트, 0.2%포인트 낮은 수준이다. 주목할 것은 선진국 성장에 대해서는 기존 성장률 전망을 유지하는 가운데 신흥국 성장률 전망을 비교적 큰 폭으로 하향조정했다는 점이다. 신흥국과 관련해서는 지역이나 국가별로 차이가 있기는 하지만 순환적인 면과 구조적인 면 모두에 있어서 도전에 직면하고 있다고 판단하고 있다. IMF 보고서의 제목은 '전환과 긴장'인데 제목에서 언급한 '전환'은 신흥국이 이끌었던 기존 글로벌경제의 성장동력이 바뀌고 있다는 내용과 연결된다. 미국경제는 정치, 재정과 관련된 불확실성이 부정적인 영향을 미치고 있지만 그럼에도 불구하고 연방준비제

8월을 기점으로 중국 경제의 반등추세가 이어지자 시장은 중국에 대한 우려를 기대감으로 채워가고 있다. 하지만 신정부의 개혁 과정에서 수반되는 중장기적 성장률 둔화의 우려는 여전히 존재하고 중국의 반등을 즐기기에는 해결되지 못한 불안 요인들도 눈에 밟힌다. 중국 경제에 대한 국내의 대응전략을 어떻게 가져가야 할까? 리커노믹스(Likonomics)로 대변되는 신정부 경제정책의 최종 목표는 과거 고성장의 이면에 누적돼온 불균형과 불안요인을 정상화하고 중국의 장기적 성장모델을 구축해 중국이 규모가 아닌 질적인 측면에서 선진국으로 도약하는 것이다. 이러한 개혁은 고성장을 포기하는 대신 정부정책이 아닌 시장의 기능과 금융의 역할이 확대될 수밖에 없다. 중국경제의 영향도가 높은 한국 입장에서는 단기 성장률 변화에 집착하기보다 중국의 중장기적 변화에 선제적으로 편승해야 함도 이 때문이다. 중국의 고성장은 염가생산비용을 기반으로 한 대외수출과 정부 주도로 이루어진 대규모 투자를 기반으로 이뤄졌다.

민간과 정부, 가계와 기업에 이르기까지 국내외로 부채 상환 이슈가 다시 부상하고 있다. 국내의 경우 기업 부도 위험의 증가와 정부 예산 확대, 적자 국채 발행 등이 이슈가 되고 있다. 미국의 경우 정부 폐쇄는 결국 부채 한도 협상과 연계된 정치권의 전술 충돌의 산물일 뿐 정책의 적용 범위, 정부의 개입 수준에 대한 해묵은 갈등이 반영된 부채 한도 협상이 4분기 금융 시장의 흐름의 관건이 될 것이다. 미디어를 통한 요란스러운 우려와 달리 아직까지 미국 정부 폐쇄에 따른 업무 정지 범위는 전체 정부 업무의 일부분인 것으로 나타났다. 미국 금융시장이 여전히 견조한 흐름을 보이고 있는 데는 실제적인 충격이 아직까지는 미미하다는 점에 근거한 것으로 풀이된다. 하지만 그보다는 단기 채권 금리 및 신용부도스와프(CDS) 프리미엄 상의 변화가 다소 확연한 편이라는 점에 주목할 필요가 있다. 금융시장에서는 단기자본 수요와 부도 가능성을 반영하는 티빌(T-bill) 금리와 CDS 프리미엄이 상승하며

매달 자녀 이름으로 된 펀드나 예금 통장에 일정 금액을 부모가 이체하고 있다면 이것은 용돈으로 봐야 할까? 아니면 증여로 봐야 할까? 다소 해석의 차이는 있을 수 있지만 용돈의 명목으로 증여받아 실제로 용돈으로 사용하는 경우라면 비과세, 즉 증여로 보지 않는다. 하지만 예금 및 펀드 등 투자를 목적으로 가입해 향후 자녀를 위해 사용되는 경우 세법에서는 증여로 볼 수 있다. 지난 2004년 개정된 세법에서는 완전포괄주의(과세대상을 일일이 열거하지 않고 원칙적으로 모든 소득을 과세대상으로 보는 것)를 도입해 '무엇이든 무상으로 경제적 가치가 이전된 경우는 증여'라고 증여의 개념을 정의하고 세금을 부과하고 있다. 다만 이재구호금품, 치료비, 교육비, 용돈 명목의 소액금액 등은 사회통념상 예외로 인정돼 비과세 대상이 된다. 거의 대부분의 자녀 이름의 투자는 '아이가 자라서 경제활동을 할 경우 미리 경제활동을 할 수 있는 환경'을 만들어 주고자 하는 생각에서 시작한다. 하지만 당장은 돈을 사

예상대로 9월 위기설은 현실화되지 않았다. 그러나 여전히 시장에서는 비관론이 우세하다. 단기에 많이 오르기도 했고, KOSPI 지수가 지난 2년간 이어져온 박스권(1800~2000포인트) 상단에 진입했기 때문이다. 통계학적인 평균 회귀 속성을 감안할 때 조정 가능성이 높다고 보는 것이다. 본능적인 비관론이다. 그러나 절대 지수로만 향후 시장 흐름을 판단하는 것은 오판의 여지가 있다. 시장 논리의 축에 변화가 발생했는지 여부를 따져봐야 한다. 이 관점에서 아직까지 변화가 없다는 점이 중요하다. 다양한 변수에도 불구하고 여전히 '달러 유동성 공급 + G3 경기 동시 개선'의 교집합 국면이 유지되고 있기 때문이다. 이것이 현 시장 상승의 축이며 지난 박스권 내 국면보다 개선된 시장 환경을 의미한다. 박스권 상단에 대한 부담을 느끼기보다 연말까지 KOSPI 기준 5~10%의 추가 상승 기대감을 가지고 대응할 필요가 있다. 현재 투자자들이 가장 우려하고 있는 변수인 미국 연방정부 폐쇄 이슈