머니투데이

채권시장에서 외국인의 영향력은 증시만큼 크진 않다. 외국인이 국내 채권을 매집한 규모는 80조원 남짓해 전체 채권 시장 규모 대비 7~8% 수준이다. 주식 매수 비중이 30%에 육박하는 것에 비하면 1/3 수준이다. 물론 최근 외국인 투자자들은 한국 채권에 대한 매수를 꾸준히 늘리고 있다. 국채 선물 시장을 들여다보면 상황은 조금 다르다. 외국인 투자자들이 국채 선물 시장을 쥐락펴락하고 있다. 단순히 투자 규모가 많은 것이 아니다. 일정한 패턴을 갖고 한 방향으로 움직이면서 국채 선물 시장을 움직인다. 더 나아가 국채 선물 시장이 시중 채권금리까지 오르내리게 하는 이른바 '왝더독'현상을 심심치 않게 유발한다. 채권 시장의 변동성은 증시에 비해 비교적 안정적이다. 외국인 투자자의 국채 선물 시장 장악도 당장은 큰 문제가 아니다. 하지만 외국인 투자자들의 채권 투자 비중이 커지면 금융 시장 급변기에 예상치 못한 부작용이 나타날 수 있다. ◇외국인 국채선물 시장 쥐락펴락 지난 5월말 외국

지난 9일 코스피지수가 장중 1685를 기록하며 연중 최저가로 떨어지자 ELS 손실 경고등이 켜졌다. 삼성전기, LG전자 등 낙폭이 큰 일부 종목이 원금손실 한계(녹인배리어·Knock in Barrier)를 넘어선 것. 증권가에서는 녹인배리어를 터치한 종목들의 헤지물량이 시장에 출회되면 주가 하락을 부추길 수 있다는 경고가 나왔다. 29일 금융감독원에 따르면 이달 들어 주가가 폭락하면서 원금비보장 ELS 발행잔액 16조2000억원(9일 기준) 가운데 약 1조1090억원이 녹인배리어에 도달했고 이와 관련해 1000억원 정도의 헤지물량이 시장에 나온 것으로 추정됐다. ◇"ELS 헤지물량 소수종목에 집중" 그러나 이 금액은 이날 코스피시장 거래대금 13조원의 0.8%에 불과해 주가에 미치는 영향이 제한적이었다는 게 금융당국의 설명이다. 그러나 이날 녹인배리어에 도달한 ELS 1조1090억원의 대부분인 80%가량은 삼성전기, LG전자, LG디스플레이, 한진해운, LG이노텍 5개 종목에 연관

2005년 12월에 개설된 ELW시장은 개설 5년 만에 세계 2위 규모로 성장했다. 지난 연말 기준 ELW시장은 9063개 종목에 시가총액 23조8000억원으로 전년 대비 각각 108%와 227% 성장했다. 하지만 1%에도 미치지 못하는 초단타매매자(스캘퍼)들이 전체 거래대금의 75% 이상 차지하는 시장구조는 결코 정상으로 볼 수 없다. 세계적으로 유례가 없는 ELW시장의 고성장을 이끈 것은 '레버리지'였다. 개인들은 소액으로도 높은 수익을 올릴 수 있다는 레버리지의 유혹에 빠져 불나방처럼 ELW시장에 달려들었다. 2009년 ELW시장에서 5186억원의 손실을 보는 동안 스캘퍼들은 1043억원을 벌었다는 통계도 있다. 시장 개설부터 지난해까지 4년간 개인들의 누적손실이 1조원에 달한다는 분석도 있다. 부족한 유동성을 공급하기 위해 유동성공급자(LP)제도를 도입했지만 오히려 제도의 허점을 노린 '작전'이 판을 치는 결과를 낳았다. 지난해 적발된 ELW 시세조종 시도는 총 28건으로

증시가 큰 폭으로 오르내리면서 ETF를 찾는 사람이 늘고 있다. 개별 종목보다 변동성은 작으면서도 일반 주식처럼 거래가 용이한 ETF의 장점이 롤러코스터 장세에서 한층 부각됐기 때문이다. 한국거래소에 따르면 ETF 거래대금은 지난 9일 올해 최대인 1조8135억원을 기록했다. 이는 올해 하루평균 9935억원의 2배 가까운 규모다. 특히 레버리지ETF 거래가 기하급수적으로 불어났다. 레버리지ETF 거래대금은 같은 날 9295억원에 달했다. 하루평균 3650억원의 2배 넘는 규모다. 이론적으로 레버리지ETF는 코스피지수 폭등락의 효과를 2배 이상 부풀릴 수 있다. 기본적으로 레버리지는 2배지만 신용거래 증거금률이 40%인 관계로 실제 레버리지 효과는 4~5배에 달한다. ◇ 시장은 미성숙..레버리지 효과만 부각 ETF가 시장 변동성에 미치는 영향은 아직 크지 않다. 개인투자가 대부분인 관계로 ETF시장 규모가 작기 때문이다. 상장종목수는 최근 100개를 넘어섰지만 미국 등 ETF시장이 활

-감독 감시 강화, 권위 세워야..NYT도 "벌금 아닌 징역형 필요" -증거금률 상향, 상품 다양화, 교육 강화 -현물시장 체력 강화가 근본 처방 선물·옵션시장 체질개선의 관건은 투기성 매매를 줄이되 시장은 위축시키지 않는 것이다. 시장의 어두운 면에만 집중해 순기능을 도외시해선 안 된다는 것. 한 파생상품 트레이더는 "최근 금값이 폭등하면서 금 투기 수요가 몰린다고 해서 금 시장을 없애야 한다고 하진 않지 않느냐"고 말했다. 무엇보다 감독당국의 감시기능을 강화해야 한다는 목소리가 높다. 사전적으로는 물론, 불공정거래가 드러났을 경우 사후 처벌 수위도 높여 시장에 강력한 경고의 메시지를 줘야 한다는 의견도 적잖다. 지난 25일 미국 뉴욕타임스(NYT)는 지난해 국내 증시를 뒤흔든 '11·11 옵션사태'에서 주가조작 혐의로 기소된 도이치은행 임원에게 벌금형보다는 징역형을 내려야 금융범죄를 제지하는 효과가 있을 것이라고 '조언'했다. 제도적으로는 증거금률을 높이는 방안이 거론된다. 선

#8월9일 오전 8시경. 연기금 자금을 위탁 운용하는 A자산운용사는 펀드매니저 비상대책회의를 열었다. 미국 신용등급 강등이후 코스피지수가 5일 연속 폭락하자 연기금 보유주식 매각여부를 결정짓기 위해서다. 이 운용사는 연기금 자금으로 주도주였던 차화정 주식을 대거 사들였지만 주가폭락으로 수익률 관리에 빨간불이 커졌다. 더욱이 다른 위탁운용사들은 이미 보유주식을 처분하고 있는 상황이었다. 회의에선 찬반논란이 거셌다. "지금 매각대열에 동참할 경우 손실만 커질 수 있다"는 쪽과 "지금이라도 던져야 한다"는 의견이 팽팽히 맞섰다. 하지만 격론은 오래가지 못하고 매각 쪽으로 수렴됐다. 연기금의 위탁운용사 평가시기가 코앞에 닥쳤기 때문이다. 이 회사 펀드매니저는 "분기, 반기로 돌아오는 연기금과 기관투자가들의 평가 앞에 전망이나 분석 따윈 힘을 쓰지 못한다"고 토로했다. ◆투자는 초장기, 평가는 초단기? 국내 연기금과 기관투자가들의 위탁운용사 단기평가가 증시불안을 가중시키는 주범으로 지목받고

미국의 캘리포니아공무원연금(캘퍼스)이나 일본의 공적연금(GPIF) 등 세계 유수 연기금들은 장기 자산배분에 초점을 맞추고 있다. 특히 세계 최대 연기금인 캘퍼스의 경우 대부분 위탁 운용사들의 평가를 평균 3년 이상으로 잡고 있다. 6개월, 1년 동안 수익률이 기대에 못 미친다고 해서 자금을 회수하지 않는 것을 원칙으로 한다. 해외 기금을 운용하는 트러스톤자산운용 관계자는 "미국 캘퍼스 뿐 아니라 대부분의 해외 기금들이 자금을 맡긴 이후 1년이 넘도록 운용사의 실적 평가를 하지 않는다"며 "적어도 3년 이상을 지켜보기 때문에 단기적인 성과에 개의치 않는다"고 말했다. 또 미국을 비롯한 스웨덴, 일본 등의 외국에서는 기금운용위원회에서 수익률 관리보다는 주로 자산배분 차원에서의 큰 골격을 짜는 데 공을 들인다. 큰 골격 안에서 자유롭게 운용할 수 있는 권한을 주기 때문에 단기적인 수익률에 연연하지 않아도 된다는 뜻이다. 이 때문에 기금운용본부가 좌우할 수 있는 운용 수익률의 비중이 크지

JP모간의 코리아트러스트펀드는 상반기에만 1조3000억원의 자금이 몰렸다. 일부 주도주 중심의 강세장이 전개되면서 소수 대형주에 투자하는 코리아트러스트펀드가 두드러진 성과를 올렸다는 입소문이 돌면서 찾는 투자자들이 하루가 다르게 불어났다. ◇ 펀드 자금도 '빈익빈부익부' 상반기 코리아트러스트펀드가 1조3000억원을 모으는 동안 전체 국내 주식형펀드에선 6조1000억원이 넘는 자금이 빠져나갔다. 코리아트러스트펀드의 최근 모습은 인사이트펀드의 초창기를 연상시킨다. 박현주 회장의 펀드 신화가 한창이던 2007년 인사이트펀드는 출시 보름 만에 4조원을 끌어 모았다. 당시 인사이트펀드를 비롯한 미래에셋펀드는 시중 자금을 싹쓸이하다시피 했다. 이 같은 편식을 부추기는 건 은행, 증권 등 펀드 판매사다. 판매사(또는 판매창구) 대부분이 그때나 지금이나 이른바 잘 나가는 펀드만을 추천 리스트에 올린다. 판매사들은 펀드 판매시 고객들에게 1개월, 3개월의 단기 수익률이 높은 펀드를 주로 추천한다.

#지난 8월9일 오전 8시. 연기금 자금을 위탁 운용하는 A자산운용사는 펀드매니저 비상대책회의를 열었다. 미국 신용등급 강등이후 코스피지수가 5일 연속 폭락하자 보유주식을 매각해야 하는지 여부를 결정짓기 위해서다. 이 운용사는 연기금 자금으로 시장 주도주였던 이른바 '차화정(자동차, 화학, 정유)' 주식을 대거 사들였지만 주가폭락으로 수익률 관리에 빨간불이 커졌다. 다른 위탁운용사들은 이미 보유주식을 처분하고 있는 상황이었다. "지금 매각대열에 동참할 경우 손실만 커질 수 있다"는 쪽과 "지금이라도 던져야 한다"는 의견이 팽팽히 맞섰다. 하지만 격론은 오래가지 못했다. "연기금의 위탁운용사 평가시기가 코앞에 닥쳤다"는 말 한 마디로 정리가 됐다. 이 회사 펀드매니저는 "분기, 반기로 돌아오는 연기금과 기관투자가들의 평가 앞에 전망이나 분석 따윈 힘을 쓰지 못한다"고 토로했다. ◇투자는 초장기, 평가는 초단기 국내 연기금과 기관투자가들의 위탁운용사 단기평가는 증시불안을 가중시키는 주범

"연기금, 기관투자가들의 비중이 너무 낮다. 증시 안정을 위해서는 연기금과 기관투자가들이 역할을 해줘야 한다." 미국 신용등급 하락으로 코스피지수가 장 초반 10% 이상 폭락한 지난 9일 김석동 금융위원회 위원장은 하루종일 이 말을 입에 달고 다녔다. 자본시장 최고경영자(CEO)들과의 긴급 회의에서, 국회 정무위 현안보고에서, 금융위 간부회의에서 "기관이 나서줘야 한다"를 거듭 강조했다. 외국인 투매 때마다 속수무책 무너지는 한국증시의 최대 아킬레스건은 1990년 자본시장 개방이후 꼬일 대로 꼬여버린 수급이다. 수출의존도가 높은 경제 구조적인 측면도 있지만, 글로벌 경기에 민감한 외국인과 단기투자 성향이 강한 개인투자자들이 시장의 주도권을 쥐면서 외풍에 심약한 증시가 만들어졌다는데 이의를 달 시장 관계자들은 별로 없을 듯하다. 김 위원장이 '증시안정기금' 조성 필요성까지 언급하고 나섰던 것도 이런 맥락이다. 한국증시를 현금지급기(ATM)마냥 사용하는 외국인에 대한 일종의 '무력시위'

최근 증시가 크게 흔들리면서 자문형랩 해지에 나서는 투자자들이 늘고 있다. 강세장에서 잘 나가던 자문형랩들이 변동장세 속에서 맥을 못 추고 있기 때문이다. 고수익과 함께 리스크 방어도 해줄 줄 알았던 자문사들이 속절없이 나가떨어지자 차라리 자문형랩에 넣어뒀던 돈을 찾아 직접 투자에 나서겠다는 심산이다. 폭락장에서 금융상품에 대한 신뢰성을 상실하고 자금을 회수해 스스로 손실 회복에 나서는 이른바 앵그리 머니다. 과거 금융위기 때도 비슷한 일이 있었다. 지수가 폭락하자 펀드를 해지하는 고객들이 늘어났다. '펀드런'을 통해 썰물처럼 빠져나간 자금은 멀리 떠나지 않았다. 개인들이 손실 만회를 위해 직접 투자에 나서면서 이내 다시 주식시장으로 돌아왔다. 당시 개인들의 수익률은 기대 이하였다. 실망감에 펀드를 해지하고 직접 투자에 나섰지만 수익률은 공모 펀드를 밑돌았다. 고생은 고생대로 하고 손해도 더 커진 경우다. 개인 투자자들의 직접 투자는 증시 변동성을 키우는 요인이 된다. 뉴스에 민감하

연기금과 기관들의 자금을 국내 증시로 끌어들이기 위해서는 이들의 손발을 묶고 있는 여러 가지 걸림돌들을 제거해주는게 필요하다. ◇10%룰, 1인 단독펀드 규제 등 검토필요 국민연금이 개별종목 지분을 10%이상 보유할 경우 이를 5일 이내에 보고해야 되는 10%룰의 경우, 별 제약이 아닌 것 같지만 운용하는 입장에서는 부담이 크다는 지적이 일고 있다. 10%룰은 국민 연금의 기금 규모가 크지 않을 땐 별 문제가 되지 않았다. 하지만 지금은 국민연금이 5% 이상 보유하고 있는 종목의 수가 157개에 이른다. 향후 국민연금의 주식 비중 규모가 더욱 커지게 된다면 공시 의무가 과중하게 신속한 운영에 장애가 된다는 지적이다. 국민연금 관계자는 "한 종목에 대해 10% 이상을 사고 싶어도 10%룰 제도가 의식돼 투자 비중을 마음대로 늘리지 못했다"고 말했다. 주식 포트폴리오를 노출시킬 경우 개인들의 추종매매 현상으로 인한 시장 왜곡이 나타날수 있다는 점도 국민연금이 느끼는 부담이다. 금융위 관