더벨|이 기사는 11월09일(09:50) 자본시장 미디어 '머니투데이 thebell'에 출고된 기사입니다.
김상철 회장으로부터 촉발된 한컴(14,840원 ▲30 +0.2%)의 사법 리스크는 글로벌 AI 사업 전개를 위한 투자 유치 행보에도 제동을 걸 수 있는 구조다. 미국 NDR을 성공적으로 마치고 국내외 복수 투자자의 레이더망에 들었지만, ‘형법·자본시장법 위반으로 유죄 선고를 받은 이사회 의장’이라는 리스크 요인이 부각되면 투자논의 자체가 무산될 가능성이 크다.
한컴이 최근 전사적으로 추진 중인 AI 사업이 미국 시장에 안착하기 위해선 현지 기관의 자금유치가 절실하다. 중장기 목표인 글로벌 AI 기업으로서의 규모를 갖춰 나가기 위해서도 글로벌 사이즈의 투자사·파트너사들의 눈에 들어야 한다. 내수 기업이라는 고질적 한계를 탈피할 수 있는 절호의 사업 기회를 맞았지만 오너 리스크에 발목을 잡힌 모양새다.
9일 투자은행(IB) 업계에 따르면 한컴은 복수의 국내외 기관투자자 및 파트너사들과 투자 유치를 염두에 둔 포괄적 논의를 진행 중이다.
한컴은 지난달 초 미국 뉴욕과 시카고에서 기업설명회(IR)를 진행했다. 본격적인 미국 AI 사업을 앞두고 현지 시장 반응과 투자 유치 가능성 등을 태핑하기 위한 자리였다.
미국 NDR은 국내 기업들 입장에선 난이도가 꽤 높은 이벤트다. 코스피 시가총액 최상위권 기업이 아니면 현지 기관의 관심을 끌기가 쉽지 않은 것으로 평가된다. 국내 상장 게임사 중 시가총액 1위 기업 역시 최근 미국 IR을 추진했지만 사전 수요조사에서 저조한 참석률을 확인한 뒤 포기한 바 있다. 이번 한컴의 미국 NDR엔 운용자산(AUM) 수십조원 규모의 글로벌 운용사를 비롯해 10여곳의 현지 기관투자자가 몰렸다.
한컴은 NDR에 참석한 현지 투자사 중 3~4곳과 논의를 이어가고 있는 것으로 파악된다. 당장 투자 결정을 앞둔 단계는 아니지만, AI 사업의 미국 시장 초기 성과와 향후 1~2개 분기 실적을 추가로 관찰한 뒤 본격적인 투자 논의에 들어가자는 공감대가 형성된 것으로 알려졌다. 그 중 몇 곳은 내달 한컴 본사를 방문해 논의를 이어가기로 했다.
시장이 주목하는 대목은 한컴의 미국 AI 사업을 위해선 타깃 시장 규모에 맞는 글로벌 투자사의 자금이 필요하다는 점이다. 30여년간 해외 사업 경험이 한 번도 없는 100% 내수 기업의 글로벌 시장 안착을 위한 선결 조건으로도 언급된다.
미국 AI 사업 본격화 시점에 맞춰 글로벌 자본시장의 시선을 끌었다는 점에서 최근까지의 성과는 고무적이라는 평가가 나온다. 다만 최근엔 김 회장의 사법 리스크와 맞물려 글로벌 자금 유치는 난항을 겪을 수 있다는 비관론이 공존한다.
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한컴 이사회 의장직을 유지 중인 김 회장은 지난해 이미 자본시장법 위반으로 벌금형의 확정판결(2심)을 받은 바 있다. 최근엔 형법상 횡령 혐의로도 1심에서 유죄(징역 1년6월, 집행유예 3년)를 선고받았다. 이사회 의장의 사법 리스크 국면이 1년 이상 이어지면서 연기금을 비롯한 주요 기관투자자들이 일제히 한컴 주식을 팔았다.
AWS의 앤스로픽 투자 약정서 조항 중 5조 부분 [출처=SEC]
글로벌 자본 시장의 기준은 국내 기관보다 더 까다롭다. 뱅가드, 블랙록, 티로웨프라이스 등 대다수의 글로벌 자산운용사 산하 펀드들이 투자 대상 회사의 경영진이 연루된 소송 리스크를 편입 자격에 영향을 미칠 수 있는 중요 기준으로 삼고 있다. 지배구조 논란을 편입 전 단계에서 이미 거르는 구조다.
글로벌 빅테크들도 마찬가지다. 아마존웹서비스(AWS)는 지난 4월 앤스로픽(Anthropic)에 대한 투자를 결정하는 과정에서 ‘최근 3년 동안 임원·이사·창업자 중 형사 절차에서 유죄 판결을 받았거나 진행 중인 형사 절차의 대상자로 지목된 사람이 없다’는 점을 확인받은 바 있다. 해당 사실에 대한 확인 내역은 계약서(주식 인수 및 전환어음 투자약정) 조항(제5조, 경영진의 최근 3년 이력)으로도 명시됐다. 구글 역시 2020년 이뤄진 ADT에 대한 지분투자계약에서 ‘회사를 상대로 한 소송·조사·정부 명령 등’을 중대한 부정적 영향으로 명시한 바 있다.
국내 IB 관계자는 “상장사의 이사회 의장직은 상당한 상징성이 있다”면서 “특히 형법과 자본시장법 위반 이력은 국내에서도 중대한 이슈로 취급되는데 미국 시장에선 더 치명적일 것. 글로벌 자금 유치를 위해 지배구조 재정비는 필수 요건”이라고 말했다.