국내 증시가 오르는 날에도, 내리는 날에도 유난히 크게 흔들린다. 삼성전자·SK하이닉스로의 종목 쏠림, 이 두 종목을 담은 ETF로의 상품 쏠림 그리고 유독 높은 개인투자자 비중이라는 수급 쏠림이 맞물리며 변동성을 키우고 있다는 진단이다. 코스피200 변동성 지수는 1년 전 20대에서 올해 80대까지 치솟았고, 사이드카·서킷브레이커도 양대 시장에서 85차례 발동됐다. '3중 쏠림'의 구조를 종목·상품·수급 세 갈래로 나눠 짚어보고, 시장 변동성을 낮출 해법도 함께 모색했다.
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코스피의 삼성전자와 SK하이닉스 쏠림 현상이 갈수록 심화하고 있다. 지난해 말 34%였던 두 종목의 시가총액 비중은 51%로 늘어났다. "코스피가 아니라 삼전닉스 지수"라는 말까지 나오면서 증시 변동성도 높아졌다. 3일 한국거래소에 따르면 지난달 31일 코스피는 전 거래일 대비 1001. 89포인트(17. 91%) 오른 6595. 45를 기록했다. 하루 만에 1001. 89포인트 오른 것은 코스피 역사상 처음이다. 앞서 코스피는 지난달 28일과 29일 연일 서킷브레이커를 울리며 16. 17% 급락했었으나, 단 하루 만에 이를 뛰어넘는 상승률을 기록했다. 이날 코스피 상승을 이끈 것은 삼성전자와 SK하이닉스다. 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 26. 81%와 29. 95% 급등했고, 이날 코스피 상승분의 68. 4%를 차지했다. SK스퀘어, 삼성전기까지 아우르는 이른바 'S7'의 기여분은 79. 8%에 달한다. 임정은 KB증권 연구원은 "AI(인공지능) 수익화 우려 불식, 시타델의 레버리지 헤지펀드 포트폴리오 인수에 따른 디레버리징 해소 기대, 과매도권 인식 확산 등에 따라 반도체를 중심으로 코스피가 수직 반등했다"고 말했다.
ETF(상장지수펀드)가 상장한 후 개인으로 수급 쏠림이 심화했다. 코스피는 가뜩이나 해외 주요 시장 대비 개인 비중이 높은데 이런 상품들이 시장 시가총액의 절반 비중을 차지하는 삼성전자와 SK하이닉스에 투자하면서 개인의 단기매매 성향이 ETF를 거쳐 지수 변동성으로 전달됐다. 투자자별 수급 지표만으로 실제 자금의 주체와 성격을 파악하기도 어려워졌다. 3일 한국거래소에 따르면 올 들어 7월까지 코스피 시장에서 개인들은 총 9763조5435억원어치(매수·매도 합산 거래대금) 주식을 거래했다. 올들어 개인 거래대금이 가장 컸던 때는 지난 6월 1일로 개인은 하루만에 167조7745억원어치 주식을 사고팔았다. 이 기간 코스피에서 개인의 거래대금이 차지하는 비중은 일 평균 58. 4%. 해당 비중은 지난 4월 6일에 69%로 올들어 최고치를 나타냈다. 미국 SIFMA(증권산업금융시장협회)에 따르면 뉴욕증시에서 개인의 주식 거래량(2024년 주식 수 기준)은 전체 시장 거래량의 17. 9% 비중을 차지했다. 미국의 경우 개인은 저가주와 소형주를 주로 거래하고 대형 주문은 자산운용사가 대신 투자해주는 뮤추얼펀드를 통해 사고파는 것으로 알려져 있다.
코스피시장이 수급·종목·상품 세 방면에서 동시에 쏠림 현상에 직면하면서, 증시 변동성이 전대미문의 수준까지 치솟았다. 3일 한국거래소에 따르면 코스피지수는 7월 31일 종가 기준 6595. 45로 지난해 연말 4214. 17에서 2381. 28포인트(56. 51%) 급등했다. 같은 기간 코스피200 변동성지수는 28. 85에서 84. 35로 55. 50포인트(192. 37%) 올랐다. 지수 상승률보다 변동성 상승률이 세 배 이상 가팔랐다. 변동성 장세에서 시장 안정화 조치는 85회에 달하는 초유의 상황이 벌어졌다. 시장 전체의 매매를 일시 정지하는 서킷브레이커는 코스피시장 9회와 코스닥시장 4회 등 모두 13차례 발동됐다. 특히 지난달 28~29일에는 사상 처음으로 양대 시장에서 이틀 연속 서킷브레이커가 발동됐다. 한 증권사 임원은 "자본시장에서는 반도체 쏠림 같은현상이 발생을 하고 거품이 나타날 수 밖에 없는데 개인 투자자들이 변동성이 높은 매매를 하는 상황"이라며 "손실이 많이 발생을 할 수밖에 없었을 것"이라고 했다.
주식시장 변동성을 낮추기 위한 방안으로 일시적 충격을 흡수할 수 있는 국내 장기 기관투자자 기반 확대, 변동성완화장치(VI) 발동 기준 재설계, 특정 종목과 섹터에 편중되지 않은 비중제한 지수 활용 등이 거론된다. 자연스러운 가격 조정은 관여하지 않되 쏠림과 왜곡 등 단기적 변동성을 완화하는 데 초점을 맞춘 방안이다. 더불어 시장 변동성을 키운 요인 중 하나인 단일종목 레버리지 ETF(상장지수펀드)의 보완책 시행 이후 시장 변동성이 잦아들지도 관심이 모인다. 지난달 31일 기본예탁금 상향 조치 첫날 단일종목 레버리지 상품의 거래대금은 전일 대비 4분의1 수준으로 급감했는데, 이 효과가 앞으로도 이어질지 관심이 모인다. 3일 금융투자업계에 따르면 자본시장연구원은 최근 연구보고서에서 주식시장 변동성 대응방안을 제시했다. 김준석·장근혁 선임연구위원은 "주가 변동성은 기업의 가치를 발견해 나가는 과정에서 나타나는 불가피한 특성이나 기업의 본질 가치 변화와 무관한 변동성은 주식시장의 신뢰도를 떨어뜨린다"며 "주식시장 변동성 관리는 쏠림과 왜곡에 따른 불필요한 단기적 변동성을 완화하는 데 초점이 맞춰져야 한다"고 말했다.
