머니투데이

메리츠증권이 6일 미국 중간선거 이후 현지 메모리 수요가 감소할 조짐이 나타나지 않았다며 삼성전자·SK하이닉스 투매는 과도한 반응이라는 분석을 내놨다. 김선우 메리츠증권 연구원은 이날 반도체 업종 보고서에서 "삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 메모리업체 미주 영업·마케팅 채널체크 결과, 당장 수요 변화의 이상징후는 감지되지 않는 상황"이라며 "내년 확정적 수요 속, 만약 2028년 수요 변동이 발생하더라도 다른 고객사들이 전량 흡수할 가능성이 높다"고 했다. 김 연구원은 "주지사가 민주당 소속으로 변경된 주 역시 지역경제를 감안하면 중장기 데이터센터 사업 제동엔 향후 다양한 변수들이 등장할 것이고, 법제화를 통한 변경에도 시간이 필요하다"며 "이미 메타(페이스북 모회사)·마이크로소프트(MS) 등은 미국 외 데이터센터 건설 검토에 빠르게 착수하고 있다"고 했다. 데이터건설이 텍사스·뉴욕·조지아·오리건 외 미국 내 다른 주나 중동·동남아·극동아시아 등으로 옮겨가는 경우는 나타날 수 있다고 김 연구원은 설명했다.

iM증권이 4일 SK하이닉스에 대해 투자의견 매수, 목표주가 230만원을 제시하며 기업분석을 시작했다. 현재 주가 하락은 과도하며 2028년 BPS(주당순자산가치) 기준 목표주가는 360만원까지 상승할 수 있다고 분석했다. 고의영 iM증권 연구원은 "SK하이닉스 주가는 올해 고점(지난 6월) 대비 57% 하락하며 과거 다운사이클 평균 하락폭인 51%를 넘어섰다"며 "그러나 이익 지속성에 대한 믿음이 공고해져 시장의 시야가 2028년으로 향할 경우 2028년 BPS 기준 목표주가는 360만원까지 열릴 수 있다"고 말했다. 그 근거로 우선 HBM(고대역폭메모리) 비중이 높아질수록 회사의 이익 변동성은 낮아진다는 점을 제시했다. 특히 cHBM(고객 맞춤형 HBM)으로 갈수록 현물시장·유통 재고가 없고 생산에 앞서 물량과 가격이 결정된다. 이 전환이 업계에서는 SK하이닉스가 가장 선두권이다. iM증권은 SK하이닉스의 HBM 매출이 올해 43조원에서 2028년 183조원으로 증가할 것으로 내다봤다. 주주환원 정책도 긍정적인 요소다.

한국투자증권이 3일 SK하이닉스에 대해 적극적인 비중확대 전략이 유효하다고 분석했다. 이달 분위기 전환 가능성을 감안할 때, 내년 상반기를 앞두고 현재 수준의 가격 매력도는 연말까지가 마지막일 것이라고 예상해서다. 목표주가 320만원과 투자의견 '매수'로 커버리지를 개시했다. SK하이닉스의 4분기 영업이익은 전 분기 대비 35% 증가한 112조1000억원, 매출액은 30% 증가한 136조3000억원을 기록할 것으로 전망했다. 장기공급계약(LTA) 출하 및 매출 비중은 올해 말까지 40%, 내년 50% 수준 전후가 될 것으로 예상했다. 4분기 D램과 낸드 가격은 각각 전 분기 대비 18%, 13% 오를 것으로 내다봤다. 고영민 한국투자증권 연구원은 "수요 대비 공급이 월등히 부족한 상황에서 구매자들의 경쟁적 가격 인상 수혜를 극대화하는 전략"이라며 "범용 메모리 판가 상승세가 여전히 가파르고 분기 전사 영업이익률(OPM)은 82%로 최대치 경신은 끝나지 않는다"고 말했다. 내년 영업이익은 전 분기 대비 73% 증가한 507조8000억원, 매출액은 66% 증가한 619조원으로 예측했다.

SK증권이 29일 SK스퀘어에 대해 투자의견 매수, 목표주가 185만원을 유지했다. SK하이닉스 3분기 배당 발표로 SK스퀘어의 올해 배당수입이 6조원에 달할 것으로 분석된다. 최관순 SK증권 연구원은 "SK하이닉스는 전일 주당 2만원의 3분기 배당을 발표했다"며 "이에 SK스퀘어는 2조9220억원의 배당수입을 얻게 된다"고 말했다. 이어 "SK하이닉스는 올해 전체 현금 배당 규모를 30조원 이상으로 발표했는데 3분기까지 지급하는 배당금은 14조6000억원이므로 4분기에도 최소 주당 2만원 이상 배당이 예상된다"며 "이 경우 SK스퀘어의 올해 배당수입은 6조원에 달할 것"이라고 했다. SK스퀘어는 2026~2028년 경상배당수입의 30% 이상을 주주에게 환원하는 정책을 보유하고 있다. SK스퀘어의 현 시가총액 대비 내년 주주환원율을 최소 1. 5% 이상이 될 것으로 예측된다. SK하이닉스의 자사주 취득·소각으로 SK하이닉스에 대한 SK스퀘어의 지배력도 높아질 것으로 보인다. SK하이닉스는 20조원 규모의 자사주 매입을 발표했다.

IBK투자증권은 SK하이닉스에 대해 현재주가와 목표의 괴리율을 반영해 목표주가를 기존 400만원에서 320만원으로 하향조정한다고 29일 밝혔다. 전일 KB증권이 SK하이닉스의 목표가를 350만원까지 낮춘 데 이어 이틀 연속 하향 의견이 제시됐다. 다만 IBK투자증권은 SK증권이 실적 성장과 자사주 매수 등 이벤트가 불안한 수급을 해소할 수 있을 것으로 보고 투자의견을 매수로 유지했다. SK하이닉스의 올해 3분기 매출액은 전 분기 대비 31. 9% 증가한 104조6150억원, 영업이익은 37. 6% 늘어난 83조3000억원을 기록했다. 이전 전망 대비 증가한 수준으로 IBK투자증권은 분석했다. 김운호 IBK투자증권 연구원은 "지금까지는 높은 실적에 대한 불안보다는 먼 미래에 대한 불확실성을 앞서 주가에 반영시키는 힘이 더 강하게 작용하다가 119만원을 찍은 이후 상승세를 보이고 있다"며 "실적을 발표한 전일도 10% 넘게 상승했는데 기대 이상의 실적과 미국 반도체 시장 분위기가 좋았던 영향이 있었다"고 말했다.

한화투자증권은 29일 SK하이닉스가 3분기 실적 발표와 컨퍼런스 콜을 통해 예상보다 강한 메모리 가격 상승, 중장기 이익 안정성, 대규모 주주환원을 확인시켜줬다고 평가했다. 이에 목표주가 315만원과 투자의견 '매수'를 유지했다. 전날 SK하이닉스는 3분기 영업이익이 전년 동기 대비 632% 증가한 83조3000억원, 매출이 328% 늘어난 104조6000억원을 기록했다고 밝혔다. 이는 시장 기대치를 상회한 수치다. 박준영 한화투자증권 연구원은 "이번 실적에서 중요한 부분은 예상보다 높은 가격 상승 폭이 내년 실적 추정치의 상향 가능성을 높이고 있다는 점"이라며 "분기 DRAM(D램) ASP(평균판매단가)가 기존 추정치를 상회한 가운데 4분기에도 HBM4(고대역폭메모리) 출하 확대와 기존 D램 가격 상승이 이어질 것으로 예상되기 때문"이라고 말했다. 박 연구원은 "SK하이닉스는 4분기 D램 출하량이 전 분기 대비 20% 중반 증가할 것으로 전망했으며, HBM4 출하량이 HBM3E를 넘어 주력 제품으로 자리 잡을 것으로 예상했다"고 설명했다.

AI(인공지능) 수익성 우려로 조정받았던 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 반등할 시점에 도달했다는 증권가 분석이 나왔다. 향후 2년간 이익 성장성이 가시권에 진입한 데다, 비관론은 이미 주가에 선반영되면서 역사적 저평가 구간에 도달했기 때문이다. 김동원·이창인 KB증권 연구원은 26일 리포트에서 "삼성전자와 SK하이닉스의 2026~2027년 합산 영업이익은 1571조원(삼성전자 924조원, SK하이닉스 648조원)으로 2000~2025년 26년간 누적 영업이익 748조원의 2. 1배에 달할 전망"이라며 "특히 2027년 삼성전자와 SK하이닉스 영업이익은 각각 555조원, 389조원으로 전년 대비 각각 51%, 50% 증가할 것으로 예상된다"고 밝혔다. 김 연구원은 "양사의 2027년 메모리 생산 예정 물량의 약 70~80%가 글로벌 빅테크 고객과 체결한 5년 LTV(장기공급계약)를 통해 사실상 확보된 것"이라며 "아직 계약이 체결되지 않은 잔여 생산능력이 20~30%에 불과한 가운데, 해당 물량에 대해서도 주요 하이퍼스케일러 간 공급 확보 경쟁이 지속되고 있다"고 설명했다.

하나증권이 13일 SK하이닉스에 대해 투자의견 매수, 목표주가 360만원을 유지했다. 양호한 DRAM(디램) 가격 등을 근거로 올해 영업이익 추정치를 기존 403조원에서 405조원으로 소폭 상향했다. 김록호 하나증권 연구원은 "올해 매출액은 500조원, 영업이익은 405조원으로 전년대비 각각 49%, 57% 증가할 것으로 예상된다"며 "환율 가정을 기존보다 9% 하향 조정했으나 영업이익은 기존 403조원에서 오히려 소폭 상향 조정한다"고 말했다. 이어 "이는 디램 가격을 기존 대비 긍정적으로 가정하기 때문"이라며 "서버·데이터센터 업체들 중심으로 B2B(기업 간 거래) 고객사향 장기 공급계약이 체결되는 가운데 B2C(기업과 소비자 간 거래) 업체발 LPDDR(저전력 디램)의 장기 공급계약이 진행될 것으로 예상된다"고 설명했다. 하나증권은 엔비디아를 필두로 AI(인공지능) 서버·데이터센터에 탑재되는 LPDDR로 해당 제품의 공급 부족이 가장 심할 것으로 예측했다. LPDDR 공급 부족 심화로 B2C 업체발 장기 공급계약이 진행된다면 요구 물량이 상대적으로 적기 때문에 오히려 가격은 양호할 가능성이 있다는 분석이다.

IBK투자증권은 현재 SK하이닉스의 주가가 지나치게 저평가됐다고 7일 분석했다. AI(인공지능) 모델의 성장으로 메모리에 대한 수요가 높아지고 있지만 공급이 이를 따라가지 못하는 상황이 지속될 것으로 전망했다. 이에 현재 수준의 D램, 낸드 가격이 낮은 변동성·높은 수익성을 유지, 안정적 현금흐름 창출이 가능할 것으로 내다봤다. 목표주가 400만원과 투자의견 '매수'를 유지했다. SK하이닉스의 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 560% 증가한 75조960억원을, 매출액은 292% 증가한 95조8080억원을 기록할 것으로 전망했다. 원화 강세로 기존 전망치에서 각각 5. 6%, 1. 9% 감소했다. 사업 부문별로 D램의 영업이익은 59조1930억원, 매출액은 93조780억원으로 예측했다. 이는 전년 동기 대비 각각 416%, 283% 증가한 수치다. 낸드의 영업이익은 15조9220억원, 매출액은 22조4260억원을 기록할 것으로 내다봤다. 전년 동기 대비 각각 흑자전환, 344% 증가했다. 김운호 IBK투자증권 연구원은 "일부 제품의 가격 인상을 반영해 D램의 ASP(평균판매가격)는 이전 전망 대비 상향 조정했다"면서도 "ASP 상향이 수익성 개선에 미친 영향은 크지 않을 것으로 봐 비트 그로스(비트 단위로 환산한 생산량 증가율)는 이전 전망 수준을 유지했다"고 말했다.

NH투자증권이 HBM(고대역폭메모리) 수요 확대와 장기계약 등을 근거로 SK하이닉스의 목표주가를 340만원으로 유지했다. 류영호 NH투자증권 연구원은 30일 리포트에서 "SK하이닉스는 기술력 기반의 고성능 메모리를 바탕으로 차세대 메모리 시대를 준비하고 있다. AI 시대 강력한 메모리 수요와 산업구조의 변화에 따른 메모리 기업들의 리레이팅이 기대된다"며 투자 '매수' 의견과 목표가(340만원)를 모두 유지했다. NH투자증권은 SK하이닉스의 피크아웃(정점) 우려 또한 해소될 것이라고 전망했다. 류 연구원은 "주요 고객사 HBM 계약과 품질 논란이 존재하지만 주요 고객사와의 장기 공급계약은 결국 커스텀 비중이 확대되는 HBME4부터 동사의 공급 지위를 더 공고히 하는 요인으로 작용할 것"이라고 설명했다. 류 연구원은 품질 이슈와 관련해서는 "충분히 해결 가능한 수준의 문제로 판단한다"고 했다. NH투자증권은 메모리 수요 확대로 SK하이닉스 수익성이 지속가능하다는 쪽에 무게를 실었다. 류 연구원은 "최근 ASIC(주문형 반도체) 시장의 성장으로 HBM 수요는 더 확대될 것"이라며 "범용 DRAM 공급 증가를 제한하는 요소로 업황에 긍정적 영향을 줄 것"이라고 전망했다.

DS투자증권은 원/달러 환율 하락을 반영해 SK하이닉스의 실적 추정치를 낮추고, 이에 따라 목표주가를 기존 310만원에서 264만원으로 하향했다. 다만, 주주환원과 4분기 실적 회복에 대한 기대감이 남아있다며 투자의견 '매수'를 유지했다. 이수림 DS투자증권 연구원은 "SK하이닉스 3분기 예상 영업이익을 전 분기 대비 16% 증가한 70조1000억원, 매출액은 13% 늘어난 89조5000억원으로 하향한다"며 "3분기 환율 가정을 기존 1430원에서 1370원으로 하향 반영한 것이 가장 큰 원인이고, 차세대 HBM(고대역폭메모리)으로의 제품 전환 과정에서 출하 믹스와 매출 인식 시점 변화가 일부 영향을 미친 것으로 추정한다"고 말했다. 이어 "목표주가는 타깃 PBR(주가순자산비율)을 기존 3. 4배에서 3. 0배로 하향함에 따라 264만원으로 하향 조정한다"고 설명했다. 주가의 핵심 변수는 이제 3분기 실적보다 4분기 고부가 제품 믹스 개선과 내년 이익 추정치의 상향 가능성이라고 판단했다. 이 연구원은 "환율 하락으로 3분기 실적에 대한 시장 기대치가 이미 낮아진 상황에서 4분기에는 HBM4 매출 기여 확대와 메모리 가격 상승이 실적 개선을 견인할 전망"이라며 "무엇보다도 내년 HBM ASP(평균판매단가)의 추가 상승 가능성이 높다"고 말했다.

iM증권이 외국인 관광객에 증가에 따른 신세계의 수익성 증가를 근거로 목표주가 68만원을 제시했다. 현재 주가보다 약 71. 5% 오를 수 있다는 진단이다. 장호·이상헌 iM증권 연구원은 8일 리포트에서 "신세계는 점포 수가 적지만 '에루샤(에르메스·루이비통·샤넬)' 매장 보유 수는 가장 많을 만큼 MD(상품 판매) 경쟁력이 높고 주요 도시의 핵심 상권에 대형 점포를 모두 보유한 만큼 효율적인 선택과 집중형 포트폴리오를 형성하고 있다"며 투자 '매수' 의견과 목표가를 개시했다. iM증권은 신세계의 경쟁력이 고가 소비가 핵심 상권으로 집중되는 국면에서 더 부각될 것이라고 전망했다. 장 연구원은 "최근 반도체 Top2(삼성전자, SK하이닉스) 임직원에 대한 대규모 성과보상 지급의 가시성이 높아지고 있다"며 "소득 효과가 내국인 고가 소비를 위한 또 다른 촉매제가 될 수 있다는 판단 아래 '사우스시티'점을 중심으로 그 수혜가 집중될 것"이라고 짚었다. 특히 신세계 명동 본점의 경쟁력이 외국인 관광객 증가와 맞물려 수익성 증대로 이어질 수 있다는 진단을 내놨다.