머니투데이

미래에셋증권이 11일 SK하이닉스에 대해 투자의견 매수, 목표주가 280만원을 유지했다. 회사의 손자회사인 솔리다임의 프리 IPO(기업공개) 가능성에 대해서는 후속 투자재원 확충으로 접근해야 한다고 봤다. 주주환원 규모는 40조원 내외로 추정된다. 김영건 미래에셋증권 연구원은 "손자회사인 솔리다임의 프리 IPO와 미국시장 상장 가능성이 제기됐다"며 "자회사 중복상장 케이스로 인식하는 의견도 있으나 당사는 M&A(인수·합병) 투자금 회수, 후속 투자재원 확충 성격으로 접근하는 것이 타당하다는 판단"이라고 말했다. SK하이닉스는 올해 1월28일 솔리다임의 모회사이자 회사의 자회사인 SK하이닉스 낸드 프로덕트 솔루션에 대해 최대 100억달러 규모의 출자를 약정했다. 솔리다임의 지분을 매각해 투자금을 모집할 경우 약 150달러 규모의 미국 내 투자여력이 확보된다. 따라서 솔리다임의 일부 지분 출회가 SK하이닉스 기업가치에 미치는 영향은 제한적일 것으로 봤다. 주주환원 규모는 40조원 내외로 추정된다. 주주환원에서 감안해야 할 점은 특별 주주환원 규모 산정의 공식 기간은 내년 말이고 현 시점 고점대비 51% 하락해 자사주 매입 등 환원 적기라는 것이다.

상상인증권이 미래에셋증권에 대해 변동성이 커진 상황에서 2분기 인식한 평가이익 상당 부분이 3분기 평가손실로 되돌려질 가능성이 있다고 22일 밝혔다. 그러면서 투자의견은 'Hold(중립)'으로 유지하고 목표주가는 기존 8만8000원에서 4만3000원으로 하향한다고 했다. 목표가는 지난 5월 12일에서 두 달 만에 2분의 1 수준으로 조정됐다. 상상인증권에 따르면 미래에셋증권의 2분기 연결 지배순이익은 2조5820억원으로 전년동기대비 540. 3% 증가할 것으로 전망된다. 1분기에는 스페이스X 기업가치 8000억달러(한화 약 1186조원)를 기준으로 약 6000억원의 평가이익이 반영됐다. 스페이스X의 기업가치는 2분기 상장 당시 1조7500억달러를 기록, 6월 말에는 약 2조2500억달러까지 올랐다. 상상인증권은 또 미래에셋증권이 대규모 연결 평가이익을 제외하더라도 별도 기준 영업수익은 견조한 증가세를 이어갈 전망이라고 밝혔다. 2분기 별도 브로커리지 수익은 5360억원, WM 수익은 1080억원을 각각 기록할 것으로 예상했다.

SK증권이 15일 미래에셋증권에 대한 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향했다. 실적개선과 주가조정이 이어지면서 투자매력을 회복했다는 진단이다. 목표주가는 5만1000원으로 제시하며 기존 대비 26. 1% 하향했다. 2분기 실적추정치는 지배주주순이익 1조4860억원으로 제시했다. 전년동기 대비 268. 5%, 전분기 대비 49. 2% 증가할 것이란 관측이다. SK증권은 스페이스X 상장에 따른 미래에셋증권의 평가이익을 약 1조6000억원으로 추정했다. 지난달 30일 스페이스X 종가(170달러)를 반영한 결과다. 성과보수 차감 후 추정치는 1조2000억~1조3000억원으로 내다봤다. 장영임 SK증권 연구원은 "그간 중립 의견을 유지한 이유는 스페이스X 평가익 외에 증권 본업에서의 이익체력에 대한 의문 때문이었지만, 최근 본업뿐 아니라 해외법인 이익체력도 개선되고 있다"며 "주가가 12개월 선행 PBR(주가순자산비율) 기준 1. 4배 수준으로 하락하며 연초 대비 밸류에이션 부담이 축소된 점도 고려했다"고 밝혔다.

BNK투자증권이 국내주식 활성화와 스페이스X 합병 등으로 올해 미래에셋증권 최대 실적이 예상된다며 투자의견을 '매수'로 상향 조정했다. 김인 BNK투자증권 연구원은 7일 리포트에서 "미래에셋증권은 2분기 지배주주순이익이 전년동기대비 302% 증가한 1조6214억원으로 분기 최대 실적을 낼 것"이라며 기존의 '보유'에서 '매수'로 투자의견을 조정했다. 목표주가는 기존과 같은 6만8000원을 유지했다. 김 연구원은 올해 2분기 미래에셋증권이 수수료이익, 이자이익에서 골고루 성과를 낼 것으로 봤다. 채권손익 소폭 개선과 코스피 큰 폭 상승으로 주식과 비시장성 자산 평가이익 또한 개선될 전망이다. 특히 스페이스X 합병으로 미래에셋이 가진 자신의 평가이익이 증가할 것이란 전망을 내놨다. 김 연구원은 "스페이스X 합병 평가이익을 1조7000억원으로 가정한다"며 "이에 따라 상품/기타손익이 2조2000억원으로 큰 폭 증가할 것"이라고 분석했다. 김 연구원은 연간으로는 미래에셋증권이 3조5000억원의 최대 실적을 낼 것으로 예상했다.

한국투자증권이 미래에셋증권의 2분기 지배순이익이 컨센서스(평균 증권사 추정치)를 21% 웃돌 것으로 예상했다. 백두산·안현빈 한국투자증권 연구원은 "기존 추정치 대비로는 86% 상향 조정했다"며 "스페이스X가 오는 12일 상장하면서 관련 평가익이 2분기에 인식되는 것이 확정됐기 때문"이라고 설명했다. 이어 "1분기 기준 스페이스X에 대한 성과보수 차감 전 잔고는 2조9000억원으로 추산(기업가치 1조2500만달러)된다"며 "스페이스X가 공모가 그대로 6월말 주가가 유지된다고 가정할 경우 2분기에 인식될 스페이스X 세전 평가익은 성과보수 차감 후 기준 1조원으로 추정된다"고 말했다. 별도 순수익 기준 브로커리지 수수료는 5497억원으로 전분기 대비 20% 증가할 것으로 예측된다. 국내주식이 23% 늘고 해외주식도 2개 분기 만에 증가세로 전환된다. 트레이딩 손익은 3574억원으로 전분기보다 12% 감소할 것으로 추정된다. WM(자산관리) 수수료는 호조세를 보일 것으로 예상된다. 증시 호조로 업계 전반에 일임·펀드 관련 판매수수료·판매보수가 증가하면서다.

미래에셋증권이 삼성전자에 대해 투자의견 매수, 목표주가 27만5000원을 유지했다. 김영건 미래에셋증권 연구원은 "지난달 28일 미국의 미란 공습 이후 패닉셀을 겪으며 삼성전자의 주가는 단 5거래일 만에 19. 9% 누적 하락을 기록했다"며 "종전 시점을 예측하기 어려워 불확실성이 있으나 메모리 업황의 선행 지표는 여전히 견조하다"고 말했다. 이어 "오히려 주가에 대한 가격 매력도와 배당 수익률이 유의미하게 높아졌다"며 "목표가 27만5000원을 유지한다"고 설명했다. 우선 메모리 가격은 견조하다는 분석이다. 현재 DRAM(디램) 현물가격의 3월 계약가격 대비 프리미엄은 DDR5, DDR4이 각각 290%, 130%다. 개전 이후 현물가격은 각각 누적 0. 5%, -3. 1%로 하락이 제한되거나 오히려 상승세를 지속했다. 이는 메모리 수요가 여전히 견조하다는 것을 의미한다고 분석했다. 밸류에이션 매력도가 커졌다. 삼성전자의 12개월 선행 배수는 P/E(주가수익비율) 5. 4배, P/B(주가순자산비율) 1/8배로 크게 낮아졌다.

SK증권이 미래에셋증권에 대해 투자의견 '중립'을 제시하며 커버리지를 개시했다. 올해 가파른 이익 성장을 하겠지만, 이는 스페이스X 관련 '잭팟'이어서 향후 지속 가능성에 의문이 존재한다는 분석에서다. 장영임 SK증권 연구원은 3일 리포트에서 "투자의견을 중립으로 제시하는 근거는 1조원에 달하는 평가이익을 창출한 투자는 매우 성공적이지만 이런 케이스는 희귀하다고 보며 향후 지속 가능성에 대한 의문이 존재한다"며 "대규모 평가이익을 반영한 2025년 ROE(자기자본이익률)는 17. 7%로 높지만, PBR(주가순자산비율)은 2. 7배에 달해 주가에 이미 반영됐다"고 분석했다. SK증권은 미래에셋증권의 올해 연결 지배주주 순이익이 전년 대비 60. 3% 오른 2조5318억원, ROE(자기자본이익률)가 5. 2%p(포인트) 오른 17. 6%로 전망했다. 장 연구원은 "지난해 해외법인 세전이익은 전년 대비 200% 증가한 4981억원으로 사상 최대치를 기록했다"며 "그동안 해외법인의 기여도가 낮아 자본 규모 대비 비효율적이었으나 올해 해외 법인 ROE가 8%대로 개선됐다는 점은 긍정적이다"고 밝혔다.

신한투자증권이 미래에셋증권의 목표주가를 기존 3만2000원에서 5만4000원으로 올렸다. 투자의견은 매수에서 중립으로 조정했다. 임희연 신한투자증권 연구원은 "혁신기업 투자 성과 가시화, 해외법인 이익 개선, 부동산 경기 회복으로 보유자산 가치가 상승 국면에 돌입했다"며 "기업가치 재평가 요인으로 판단되나 단기적으로 이미 일정 부분 주가에 선반영된 상황"이라고 말했다. 이어 "당분간 주주환원 정책에 따라 주가 변동성이 확대될 것으로 예상된다"고 했다. 지난해 4분기 미래에셋증권의 지배주주 순이익은 전분기 대비 69% 증가한 5773억원으로 깜짝 실적을 달성했다. 컨센서스(평균 증권사 추정치) 3890억원, 신한투자증권 추정치 3846억원을 훌쩍 뛰어넘는 수치다. 브로커리지 수수료는 국내외 증시 호조와 거래대금 확대에 따라 전분기보다 19% 늘었다. 리테일 고객자산은 432조원, 고액자산가 고객 수는 39만명이다. 투자손익은 혁신기업 투자 관련 평가이익이 3000억원 이상 인식된 것으로 추정된다. 올해 1분기에도 대규모 일회성 평가이익이 반영될 것으로 기대된다.

키움증권은 12일 미래에셋증권에 대해 올해 실적 개선세가 이어질 것으로 예상된다며 목표주가를 3만7,000원으로 상향 조정하고 투자의견 '매수'를 유지했다. 업종 내 최선호주로도 제시했다. 안영준 키움증권 연구원은 "통상 증권사의 4분기 실적은 계절적으로 부진하지만, 미래에셋증권은 시장 기대치를 큰 폭으로 상회하는 실적이 기대된다"고 말했다. 안 연구원이 추정한 미래에셋증권의 지난해 4분기 지배주주순이익은 전년 동기 대비 75% 증가한 4,110억원이다. 그는 "브로커리지 호조와 투자자산 가치 상승이 실적을 견인할 것"이라고 설명했다. 구체적으로 그는 "거래대금 증가세가 이어지고 있으며, 당분간 브로커리지 기반의 호실적이 지속될 것"이라고 했다. 투자자산과 관련해서는 "지난해 4분기에는 xAI의 평가이익이 반영될 것으로 예상된다"고 말했다. 앞서 미래에셋그룹은 2022년 일론 머스크의 X(옛 트위터)인수에 3000억원을 투자했으며, 2024년에는 xAI에 1000만달러(우리 돈 약 146억원) 이상을 투자한 것으로 알려졌다.

NH투자증권이 미래에셋증권의 목표주가를 기존 3만2000원에서 3만6000원으로 올렸다. 윤유동 NH투자증권 연구원은 "4분기 연결 지배순이익은 3756억원으로 컨센서스(평균 증권사 추정치)를 상회한 것으로 추정된다"며 "이는 증권업황 활황에 기투자한 혁신기업 성장세까지 더해진 결과"라고 말했다. 미래에셋증권이 스페이스X에 투자한 금액은 2000억원 중반으로 전해진다. 이미 수차례 기업가치 상승을 반영했고 4분기에도 IPO(기업공개) 이슈를 반영해 재평가가 이뤄질 것으로 보인다. 해외부동산 손실이 일부 발생 가능하지만 충분히 상쇄할 수 있는 수준이다. 업계 2호로 IMA(종합투자계좌)도 출시했다. 원금보장, 3년 폐쇄형, 기준수익률 연 4%, 성과보수율 30%, 안분배당 방식이다. 총 950억원을 모집했으며 경쟁률은 5대 1을 기록했다. 조달액 확대보다는 안정적인 운용을 통해 높은 수익률을 제공하는 데 중점을 둘 계획이다. 연간 주주환원율은 35% 이상을 목표로 한다. 지난해 11월 약 800억원 규모의 신규 자사주 취득·소각을 완료했다.

하나증권은 스페이스X 상장 시 최대 수혜주는 미래에셋벤처투자가 아닌 미래에셋증권이라고 23일 분석했다. 투자의견 '매수'와 목표주가 2만6000원은 유지했다. 고연수 하나증권 연구원은 "미래에셋그룹의 스페이스X 투자건이 부각되며 미래에셋벤처투자 주가는 지난 5일 약 114% 상승했다"며 "실제 투자 구조와 규모를 감안하면 스페이스X 투자에 따른 실질적 수혜는 미래에셋벤처투자가 아닌 미래에셋증권에 집중될 것으로 판단한다"고 밝혔다. 고 연구원은 "미래에셋그룹은 2022년 두차례에 걸쳐 스페이스X에 투자했고 그룹 차원의 총투자 규모는 한화 약 4000억원으로 추정한다"며 "해외법인 투자분을 포함하면 그룹 전체 투자 금액 중 미래에셋증권이 차지하는 비중은 절반 이상인 것으로 파악된다"고 했다. 이어 "미래에셋벤처투자의 투자금액은 약 40억원으로 미미한 수준"이라며 "지난 8월 기준 스페이스X 기업가치는 약 4400억달러로 추정되고 있고 이달 들어서는 최소 8000억달러까지 거론되고 있다. 상장 여부와 무관하게 스페이스X 관련 평가이익 발생 가능성은 높다"고 밝혔다.

장영임 현대차증권 연구원은 7일 리포트에서 "미래에셋증권에 대한 투자의견 M.PERFORM(중립), 목표주가 2만3000원을 유지한다"며 "자사주 소각 의무화에 대한 논의가 진전될 것으로 보이나, 이러한 정책 기대감이 상당 부분 주가에 반영됐다고 판단한다"고 밝혔다. 그러면서 "올해 이익 전망치 상향에도 올해 예상 ROE(자기자본이익률)는 10.3%로 경쟁사 대비 낮은 수준이다"며 "현재 12개월 선행 PBR(주가순자산비율)은 1.01배에 거래되며, 추가 상승 여력이 크지 않아 투자의견 M.PERFORM을 유지한다"고 했다. 장 연구원은 "지난달 일평균 거래대금이 전월 대비 50.9% 상승한 40조3000억원을 기록하며 브로커리지 경쟁력이 부각될 수 있는 국면이며, 투자목적자산 평가이익이 3분기 연속 흑자를 시현한 점은 긍정적이다"면서도 "상반기 축소되는 모습을 보였던 해외 상업용 부동산 평가 손실이 1600억원으로 확대되며 이익 변동성이 존재한다는 점은 리스크다"고 했다. 장 연