22일 머니투데이 증권부가 선정한 오늘의 베스트리포트는 LIG투자증권 박영훈 연구원이 작성한 '휴켐스, 시간에 대한 할인만 필요할 뿐…'입니다.
박 연구원은 탐방 결과를 토대로 "휴켐스(19,010원 ▼80 -0.42%)말레이시아 암모니아 공장에 대한 기대감은 분명 높지만 본 계약 체결이 시장 기대보다 지연되며 우려가 조금씩 생기고 있다"며 "(계약) 지연의 핵심 이유가 사업의 타당성이 아닌 천연가스 공급 가격과 관련된 문제이기에 우려할 필요는 없다"고 말했습니다.
휴켐스는 2012년 11월 말레이시아 주정부와 천연가스를 원료로 한 연산 60만톤 규모의 암모니아 및 질산 40만톤, 초안 20만톤 공장 건설 MOU(양해각서)를 체결했습니다. 이 MOU로 인해 주가도 오른 상황입니다.
박 연구원은 이어 "천연가스 공급 가격과 관련해선 MMBtu당 8달러 수준에서도 수익성이 나오지만 8달러 미만에서 가격이 결정될 것으로 전망한다"며 "가스 가격이 낮으면 낮을수록 암모니아 사업에 대한 프리미엄은 분명 높아진다"고 밝혔다.
다음은 보고서를 요약한 내용입니다.
◇천연가스 $8/MMBtu에서도 이익이 나오지만 이보다 낮은 수준에서 결정될 전망
* 2013년 중국이 말레이시아로부터 수입한 LNG 평균 가격은 MMBtu당 $8.4
* 액화와 운송에 드는 비용을 감안하면 말레이시아 현지 공장에 공급될 천연가스 가격은 합리적 관점에서 $8/MMBtu를 상회할 수 없음
* 암모니아 $500/톤 기준 천연가스 $8/MMBtu에서 Cash Margin은 톤당 $186 시현 가능
◇제한적인 TDI 증설로 국내 가동률 회복 전망
* 2014년 확인된 Global TDI 증설은 30만톤이나 BASF/Bayer의 TDI 설비 폐쇄 36.5만톤을 감안하면 수급 상황은 분명 개선될 전망
* TDI 가격 상승으로 인한 가동률 회복은 휴켐스에게 분명 긍정적
◇성장에 대한 분명한 확신
* 자체 증설과 해외 투자로 향후 수년간 높은 성장세 유지될 전망
* 목표주가 2만8000원에 매수(Buy) 투자의견 제시