출렁이는 증시…변동성 장세에 살펴야 할 적신호와 청신호

최근 국내외 증시의 변동성이 커지면서 주가가 더 떨어지기 전에 팔아야 할지, 저가 매수의 기회로 삼아야 할지 판단이 어렵다. 전문가들은 단기적인 주가 움직임보다 기업의 자금조달 부담과 이익 전망 등 주요 지표에 나타나는 위험 신호를 살펴 투자 전략에 반영해야 한다고 조언한다. 주가 하락이 투자심리 위축이나 일시적인 매물 쏠림 때문인지, 기업의 수익성과 재무건전성 악화 때문인지에 따라 대응도 달라질 수 있다는 분석이다.

9일 금융투자업계에 따르면 최근 미국 중간선거에서 민주당이 압승한 '블루웨이브'로 데이터센터 규제 강화 우려가 커지면서 미국 기술주와 국내 반도체주가 동반 급락했다. 이후 반등을 시도하고 있지만 변동성은 여전히 크다.

다만 주식시장의 충격이 자본시장 전반으로 번진 것은 아니라는 분석도 있다. 로이터통신은 미국 증시의 공포지수(VIX)가 5일 28.18까지 올랐지만 국채시장 변동성지수(MOVE)는 10월 고점보다 낮아 국채시장이 상대적으로 안정적이었다고 진단했다. 이다나 아피오 퍼스트이글인베스트먼트 포트폴리오매니저는 로이터에 주가 변동성이 추가로 급등하는지뿐 아니라 시장 불안이 커져 실제 자금조달이 어려워지는지도 살펴봐야 한다고 밝혔다. 단순한 주가 급락과, 기업·금융회사가 채권 발행 등으로 자금을 조달하기 어려워지는 상황을 구별해야 한다는 취지다.

반면 미국 기술기업의 신용위험에는 경계 신호가 나타났다. 이재만 하나증권 연구원은 이날 보고서에서 미국 기술주 투자등급 회사채의 신용스프레드가 159bp로 연중 최고 수준까지 확대됐다고 밝혔다. 신용스프레드는 회사채와 국채의 금리 차이로, 확대될수록 기업의 자금조달 부담이 커진다.

이 연구원은 기술주 신용스프레드의 하락 전환을 증시 반등의 첫 번째 조건으로 꼽았다. 미국 AI(인공지능) 기업들의 투자 여력은 국내 반도체 기업의 실적과 연결되는 만큼 국내 투자자들도 주목할 지표다. 국내 회사채와 기업어음(CP)·단기사채의 발행·차환 여건도 살펴볼 필요가 있다는 지적이 나온다.

자금조달 부담과 함께 확인할 위험 신호는 기업의 이익 전망이다. 주가가 하락해도 이익 전망이 유지된다면 투자심리나 매물 쏠림의 영향일 수 있지만, 이익 전망까지 나빠진다면 기업가치를 다시 평가해야 하기 때문이다.

미국 투자은행 제프리스의 제인 기번스 주식전략가는 5일(현지시간) 미국 기술주의 기록적인 급락을 AI 투자와 정책, 물가 관련 불확실성이 겹쳐 나타난 반응이라고 평가했다. 기업의 기초체력이 근본적으로 바뀌었다기보다는 여러 우려가 주가에 한꺼번에 반영됐다는 분석이다.

김성환 신한투자증권 연구원도 이날 보고서에서 미국 기술주에 집중 투자한 헤지펀드들이 차입 투자 포지션을 잇달아 청산하면서 미국 기술주의 하락세가 깊어졌다고 분석했다. 반도체 업종의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 12.3배로 역사적 평균인 19배보다 낮아졌지만 주당순이익(EPS) 전망치는 오히려 상향 조정되고 있다는 설명이다.

서정훈 삼성증권 글로벌주식팀장은 데이터센터 관련주의 주가 급락에도 실제 수주잔고와 설비투자 계획에 기초한 매출·이익 전망은 견고하다고 평가했다. 다만 규제와 비용 부담이 커질수록 자금조달 능력을 갖춘 대형 기업이 상대적으로 유리해질 수 있다고 내다봤다.

이 연구원은 신용스프레드 하락과 함께 기업 이익 전망에 대한 신뢰 회복을 증시 반등 조건으로 제시했다. 그러면서 단기 주가 반등만 좇기보다 신용위험과 실적 전망을 함께 살펴 중장기 투자 대상을 가려야 한다고 조언했다.