이대훈 선일회계법인 상무·파트너①
"FCF(영업현금흐름)가 계속 마이너스가 나면 매출이 날 수록 돈을 버리는 사업구조를 가지고 있는 회사입니다. 이런 회사는 거들떠보지도 마세요."
이대훈 선일회계법인 상무·파트너는 머니투데이 증권 전문 유튜브 채널 '부꾸미-부자를 꿈꾸는 개미'와의 인터뷰에서 이같이 말했다. 주식 투자 전 최소한 재무제표에서 매출, 매출채권, FCF는 확인해야 한다고 조언했다.
※인터뷰 풀 영상은 유튜브 채널 '부꾸미-부자를 꿈꾸는 개미'에서 확인하실 수 있습니다.
Q. 재무제표 봤을 때 괜찮은 회사라는 것을 판단하려면 어떤 항목을 봐야 하나요?
▶사람들은 자산이 큰 회사가 좋은 회사라고 생각합니다. 그러나 중요한 것은 이 자산이 무엇으로 구성돼 있는지가 제일 중요합니다. 회사 자산이 5000억원이 넘는데 4000억원이 주식이라면 본업하고 기타 자산의 차이가 큽니다. 이 회사가 과연 좋은 회사일까요? 저는 그렇게 생각 안 합니다. 존속 가능성이나 여러 가지를 봤을 때 투자할 회사는 아닙니다. 만약 좋은 회사를 판단하고 싶다면 본업에 충실한 회사, 그래서 본업에 이제 계속 투자하고 R&D(연구·개발)도 많이 하는 회사인지를 봐야 합니다.
Q. 그럼 내일 당장 기업에 투자를 해야 한다면, 재무제표에서 꼭 봐야 하는 항목 3가지는 무엇일까요?
▶매출, 매출 채권, FCF(영업현금흐름)입니다. 매출은 다들 아시다시피 사고, 팔고 해서 늘어나는 게 매출입니다. 매출 채권은 팔았을 때 내가 현금을 받을 수 있는 권리입니다. 그리고 FCF는 이 모든 활동을 통해서 순수하게 남는 돈이라고 보면 됩니다. 만약에 매출이 일정 수준 늘었는데 매출 채권이 그보다 많이 늘었다면, 이는 약간 의심해봐야 할 매출입니다. 현금흐름표상 영업 현금 흐름이 매출은 늘었는데 불구하고 현금 흐름은 마이너스라면 영업활동으로 돈을 못 벌고 있다는 뜻입니다. 매출이 느는데 매출 채권이 더 증가한다면, 이 회사는 십중팔구 매출에 이상이 있는 회사입니다.
Q. 재무제표에서 경계해야 할 신호는 무엇인가요?
▶아까 그거하고 같은 맥락인데요. 요즘 FCF가 유행입니다. 이것 자체가 주주한테 떨어지는 하나의 몫이어서 그렇습니다. FCF가 계속 마이너스가 나면 매출이 날 수록 돈을 버리는 사업구조를 가지고 있는 회사입니다. 내가 50억원을 벌었는데 50억원을 무조건 재투자해야 한다는 사업 구조를 가진 기업이라면, 이 회사는 궁극적으로는 영원히 돈을 못 버는 회사일 수도 있거든요. 예를 들면 자동차 부품회사는 자동차 모델이 바뀌면 라인을 싹 바꿔야 합니다. 겨우 번 돈을 라인을 교체하는 데 투자해야 합니다. 겉으로 화려하게 보일 수도 있겠지만, 결국 궁극적으로 봤을 때 R&D를 해서 자체 기술을 개발하지 않는 이상 결국 종속되어 쪼그라들 수밖에 없습니다.
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Q. 그러면 현금 흐름이 좋지 않은 기업은 어떻게 알아낼 수 있나요?
▶일단 현금 흐름표를 펼쳐봐야 합니다. FCF가 계속 적자가 나면 결국 돈을 빌려야 합니다. 은행에 빌려야 하는데, 부채 비율이 높다고 은행이 빌려주지 않는 경우 최후의 수단으로 유상증자해야 합니다. 그래서 유상증자를 하면 이게 악재라는 겁니다. 이 회사는 저리로 은행에서 돈을 빌릴 수 있는데도 불구하고 주주한테 손을 왜 벌리나 생각해야 합니다. 영업 이익이 흑자인데도 불구하고 현금 흐름이 안 좋은 회사들은 주로 영업 현금으로 마이너스가 나고 재무 현금 흐름은 전부 플러스가 납니다. 돈을 빌려서 메꿔야 하니까요. 그리고 투자를 못 합니다. 이런 회사는 아예 거들떠보지도 말아야 합니다. 이런 회사는 결국에는 주주한테 돈을 빌리고, 채권자한테 돈을 빌려서 연명하는 회사니까요. 투자하실 때 최소한 FCF만은 봐야 합니다.
