머니투데이

흥국증권이 17일 코스맥스에 대해 투자의견 유지, 목표주가 25만원을 유지했다. 상반기 거시경제 불확실성과 화장품 업황 피크아웃(정점통과) 우려, 이란 전쟁 장기화 국면에도 K뷰티 전체 수출액은 올해 누적 전년대비 21% 성장하며 견조한 흐름을 보였다는 분석이다. 이지원 흥국증권 연구원은 "전체 화장품 수출액에서 가장 높은 비중을 차지하는 미국의 경우 올해 누적 전년대비 36% 성장했다"며 "K뷰티 수출 성장세는 하반기에도 미국·유럽을 중심으로 견조한 흐름을 유지할 것으로 보이며 ODM(연구·개발·생산) 회사들의 수주 증가와 이익 성장에 기여할 것"이라고 말했다. 미국발 K뷰티 월별 수출액 성장률은 전년대비 △1월 46% △2월 25% △3월 48% △4월 31% △5월 31% 등이다. 반대로 중국 수출액 성장률은 올해 누적 전년대비 10% 감소하며 부진한 모습이다. 아직 뚜렷한 회복세를 나타내지 못하고 있는 소비자심리지수(4월 89pt)와 저조한 화장품 소매 판매액 성장률(4월 4. 7%)에 기인한다.

미국과 이란의 2차 휴전 협정 시점이 다가오고 있고, 이스라엘과 레바논의 공식 휴전 협정이 성사되면서 국내 주식시장의 변동성은 축소했다. 이날 코스피는 약보합으로 마감하며 숨고르기 장세를 보였다. 전문가들은 차주 미국과 이란의 2차 정전 협상과 실적 모멘텀 중심으로 시장을 살필 것을 당부했다. 17일 한국거래소에 따르면 코스피 지수는 전일대비 34. 13포인트(0. 55%) 내린 6191. 92로 마감했다. 개인과 기관이 각각 1조4459억원, 1502억원어치 코스피 주식을 순매수했지만, 외국인이 2조27억원어치 주식을 순매도했다. 차익실현으로 보이는 물량이 출회했다. 코스피 시가총액 상위 종목에서는 종전 기대감에 한화에어로스페이스가 전일 대비 6. 32% 내렸다. 인공지능(AI) 서버와 데이터센터용 고부가 반도체 기판(FC-BGA) 수요 급증 영향으로 삼성전기는 6. 26% 올랐다. 코스닥은 전일 대비 7. 07포인트(0. 61%) 오른 1170. 04로 장을 마쳤다. 개인, 외국인, 기관 등이 각각 22억원, 36억원, 91억원을 순매수했다.

DB투자증권이 글로벌 화장품 ODM(연구·개발·생산) 기업 코스맥스에 대해 중국과 미국법인이 성장 궤도에 집입한 점을 높게 평가한다며 목표주가를 24만원으로 상향한다고 24일 밝혔다. 지난달 책정한 기존 목표가는 22만원. 코스맥스의 지난해 4분기 연결 매출은 전년동기대비 7. 7% 증가한 6010억원, 영업이익은 2. 7% 늘어난 409억원을 기록했다. 당기순이익은 영업외 파생상품평가이익 290억원이 반영되면서 증가했을 것으로 DB증권은 봤다. DB증권에 따르면 코스맥스의 중국과 미국법인의 매출 성장세가 나타났다. 중국법인은 시장 수요를 회복했고 인디브랜드에 대한 공격적인 영업 성과가 가시화되고 있다. 미국법인은 K뷰티 컨셉을 접목한 제품에 대한 수요가 늘었다. 허제나 DB증권 연구원은 " K뷰티 수출을 선도하는 리딩브랜드 중심으로 매출이 성장 중인 점과 중국·미국법인이 성장 궤도로 진입한 점은 긍정적이다"면서도 "다만 국내법인은 비우호적인 믹스가 유지되며 수익성이 둔화하고 있어 반전 추세를 예단하기 어려운 시점이다"고 말했다.

NH투자증권은 5일 코스맥스의 목표주가를 기존 24만원에서 23만원으로 하향했다. 글로벌 화장품 ODM(제조자개발생산) 업종 주가가 하락하고 있고, 코스맥스의 지난해 4분기 실적도 컨센서스를 하회할 것으로 예상하기 때문이다. 다만, 투자의견은 '매수'를 유지했다. 정지윤 NH투자증권 연구원은 "글로벌 화장품 ODM 업종 주가 하락을 반영해 타깃 PER(주가수익비율)을 18배로 조정했다"며 "이에 코스맥스의 목표주가를 하향한다"고 말했다. 정 연구원은 "코스맥스의 지난해 4분기 연결 기준 영업이익은 전년 동기 대비 2% 증가한 405억원, 매출은 6% 늘어난 5895억원을 기록할 것"이라며 "컨센서스 영업이익을 하회할 것으로 추정한다"고 했다. 코스맥스의 지난해 4분기 영업이익이 컨센서스를 밑돌 것이라고 본 이유는 지난해 10월 한국 매출액이 부진했기 때문이다. 정 연구원은 "추석 연휴로 생산효율이 일시 저하됐고, 신규 거래선 증가, 저단가 카테고리 비중 상승 등으로 원가율 부담이 불가피하다"며 "지난해 4분기 한국 매출은 5% 증가한 3635억원, 영업이익은 6% 감소한 325억원으로 추정한다"고 말했다.

코스맥스가 글로벌 확산을 위한 투자 대응으로 단기 수익성이 부진할 것이라는 분석이 나왔다. 이승은·김도엽 유안타증권 연구원은 24일 리포트에서 "코스맥스에 대한 투자의견 Buy(매수)를 유지하고 목표주가는 기존 28만원에서 23만원으로 하향한다"고 밝혔다. 이 연구원은 "한국 법인의 3분기 수익성 부진이 예상보다 깊었고, 신규 고객사 유입에 따른 초기 비용 증가와 소량 오더 확대로 인한 영업 레버리지 제한이 4분기에도 일부 지속될 것으로 보여 4분기 실적 추정을 보수적으로 반영했기 때문이다"고 했다. 이 연구원은 "코스맥스는 지난 19일 Corporate Day(기업 설명회)를 진행했는데, IR 담당자는 3분기 수익성 부진에 대한 우려를 인식하면서도, 현재 상황을 K-뷰티 글로벌 확산에 대응하기 위한 과도기적 국면으로 설명했다"고 했다. 그러면서 "한국 법인 영업이익률이 3분기 9%로 낮아진 것은 지난해 높은 가동률로 놓쳤던 고객사들을 올해 적극적으로 회복하는 과정에서 초기 오더 물량이 적어 레버리지가 제한됐다"며 "관세 이슈 대응을 위한 지난 4~7월 선출고 이후 8월 재고 조정이 겹쳐 계절적 비수기 효과가 부각됐기 때문이라고 설명했다"고 했다.

지난 2분기 시장 기대에 못 미치는 실적을 공개했던 코스맥스 주가가 더 이상 떨어지지 않을 것이라는 분석이 나왔다. 실적 부진에 대한 주가 반영이 이미 끝났다는 판단에서다. 박현진 신한투자증권 연구원은 12일 리포트에서 "미국 적자가 예상보다 컸던 부분을 반영해 12개월 선행 목표주가를 30만원으로 하향 제시한다"며 "다만, 실적 부진에 대한 눈높이 조정을 이미 전일(지난 11일) 주가 급락으로 기반영했다 판단해 기준 목표 PER(주가수익비율)은 23배로 유지한다"고 했다. 코스맥스 주가는 지난 11일 9.2% 하락한 23만6500원에 거래를 마쳤다. 목표주가는 기존 32만원에서 6.25% 하향 조정한 수치다. 박 연구원은 "국내외법인 모두 썬제품 수주 증가로 이익 레버리지 효과가 나는 중인데, 상해법인 매출 회복이 유의미하고 동남아법인 이익 기여도 상승하고 있다는 점이 긍정적이다"며 "미국법인 적자 확대가 유일한 단점인데, 사측에서 하반기 미국 분기 BEP(손익분기점) 목표를 제