美연준 출구전략 논의 시작?

예상대로 미연방준비제도 이사회(FRB)가 제로금리를 유지했다. FRB는 27일(현지시간) 미연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 열고 기준금리인 연방기금금리를 현행 0∼0.25%로 유지했다.

◇ 경기회복, 투자로 확산

상당기간(extended period) 초저금리(exceptionally low level of rate)를 유지하겠다는 입장도 고수했다. 다만 이번 결정에서 FOMC위원중 한사람이 반대표를 던졌다는 점에서 출구전략에 대한 논의가 시작된 것 아니냐는 관측을 낳고 있다.

먼저 경기와 관련 연준은 이날 발표한 FOMC 성명에서 '경기회복세가 강화되고 있다'(economic activity have continued to strengthen)고 밝혔다. 12월과 그전 FOMC에서는 '상승을 지속하고 있다(has continued to picked up)'고 언급했었다. 큰 차이가 없는 표현이지만 경기상승이 축적돼 어느정도 트렌드가 잡히고 있다는 표현으로 읽힌다.

이같은 표현은 기업투자에 대한 인식이 영향을 준 것으로 보인다. 12월에는 기업이 투자를 줄이고 고용을 꺼리고 있다고 언급했으나 이번 성명에는 '기업 설비투자가 회복조짐을 보이고 있다'(Business spending on equipment and software appears to be picking up) 고 언급했다. 이는 경기회복이 설비투자로 확산되는 것으로 볼 수 있다.

다만 노동시장과 가계소비 등 미국경기 회복의 열쇠를 쥐고 있는 분야는 12월과 동일한 표현을 사용, 경기회복이 짙어지고 확산되기에는 상당한 시간이 필요할 것임을 시사했다. 성명에서 "고용시장은 악화가 진정되고 있다(the deterioration in the labor market is abating)"고 표현했고 가계소비역시 완만한 회복세를 보이고 있는 정도라고 언급했다.

◇ 미연준 출구전략 논의 시작?

이번 회의에서는 초저금리기조 유지 결정이 위원들 만장일치로 통과되지 않았다.

이번 FOMC에 참석한 위원중 매파로 통하는 토머스 M 회니그(Thomas M. Hoenig) 캔자스 연은 총재가 제로금리 유지정책에 반대의사를 표시 했다. 그는 반대투표 사유로 경제와 금융시장 상황이 충분히 달라져 더이상 기준금리를 예외적으로 낮은 수준에서 장기간 묶어두겠다는 약속을 할 필요가 없다는 견해를 피력했다.

당초 뉴욕증시 전문가들은 이날 FRB가 기준 금리를 동결할 것으로 예상하면서도 출구전략에 대한 조심스런 논의가 있을 것으로 기대했다. 전문가 예상대로 성명에서 출구전략 논의문제는 담기지 않았다. 그러나 소수 의견이기는 하나 초저금리정책에 반대하는 의견이 나왔다는 점에서 경기회복세가 소비, 고용으로 확대될 경우 출구전략에 대한 논의가 강화될 가능성은 적지 않아 보인다.

◇ 모기지증권 매입 3월 중단

이같은 초기단계의 출구전략 논의 조짐은 각종 특별유동성 조치를 연장하지 않고 예정대로 종료키로 재확인한 조치와 통한다. FRB는 성명에서 진행중인 국영 모기지업체(에이전시)의 모기지증권(MBS) 및 에이전시 채권 매입일정을 예정대로 3월말까지 끝내겠다고 재확인한 것과 맥락이 통한다. FRB 매입대상 국영 모기지업체 MBS는 1조2500억달러, 에이전시 채무는 1750억달러다.

또 ABCP MMF, CP 등을 편입한 펀드, 프라이머리 딜러 대상 유동성대출, 기간증권 대출 등 금융위기 직후 공급한 특별유동성도 예정대로 2월1일 종료할 것이라고 재확인했다. 금융위기에 대응해 실시돼 온 연준의 특별 유동성 공급 장치들 역시 지난 6월 발표했던 대로 내년 2월1일 종료될 것이라고 확인했다.

FOMC 성명 전문

For immediate release

Information received since the Federal Open Market Committee met in December suggests that economic activity has continued to strengthen and that the deterioration in the labor market is abating. Household spending is expanding at a moderate rate but remains constrained by a weak labor market, modest income growth, lower housing wealth, and tight credit. Business spending on equipment and software appears to be picking up, but investment in structures is still contracting and employers remain reluctant to add to payrolls. Firms have brought inventory stocks into better alignment with sales. While bank lending continues to contract, financial market conditions remain supportive of economic growth. Although the pace of economic recovery is likely to be moderate for a time, the Committee anticipates a gradual return to higher levels of resource utilization in a context of price stability.

With substantial resource slack continuing to restrain cost pressures and with longer-term inflation expectations stable, inflation is likely to be subdued for some time.

The Committee will maintain the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and continues to anticipate that economic conditions, including low rates of resource utilization, subdued inflation trends, and stable inflation expectations, are likely to warrant exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period. To provide support to mortgage lending and housing markets and to improve overall conditions in private credit markets, the Federal Reserve is in the process of purchasing $1.25 trillion of agency mortgage-backed securities and about $175 billion of agency debt. In order to promote a smooth transition in markets, the Committee is gradually slowing the pace of these purchases, and it anticipates that these transactions will be executed by the end of the first quarter. The Committee will continue to evaluate its purchases of securities in light of the evolving economic outlook and conditions in financial markets.

In light of improved functioning of financial markets, the Federal Reserve will be closing the Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, the Commercial Paper Funding Facility, the Primary Dealer Credit Facility, and the Term Securities Lending Facility on February 1, as previously announced. In addition, the temporary liquidity swap arrangements between the Federal Reserve and other central banks will expire on February 1. The Federal Reserve is in the process of winding down its Term Auction Facility: $50 billion in 28-day credit will be offered on February 8 and $25 billion in 28-day credit wil be offered at the final auction on March 8. The anticipated expiration dates for the Term Asset-Backed Securities Loan Facility remain set at June 30 for loans backed by new-issue commercial mortgage-backed securities and March 31 for loans backed by all other types of collateral. The Federal Reserve is prepared to modify these plans if necessary to support financial stability and economic growth.

Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; James Bullard; Elizabeth A. Duke; Donald L. Kohn; Sandra Pianalto; Eric S. Rosengren; Daniel K. Tarullo; and Kevin M. Warsh. Voting against the policy action was Thomas M. Hoenig, who believed that economic and financial conditions had changed sufficiently that the expectation of exceptionally low levels of the federal funds rate for an extended period was no longer warranted.