세상도, 경제도, 정치도, 주식시장도 너무 꼬여서 현상에 대한 해석이 어려운 시기다.
러시아-우크라이나 전쟁, 중동전쟁에 의한 에너지 가격 인플레이션과 지정학적 리스크에 인도네시아발 아세안 경제불안, 프랑스발 유럽 경제불안까지 겹쳤다. 물론 각국 재정문제가 일차적 원인이지만 기저에 미국 견제와 부동산 문제로 어려워진 중국 불황이 깔려있다.
천문학적 설비투자(CAPEX)를 AI(인공지능)산업에 올인하고 있는데, 오픈소스 생태계와 지식 증류(Distillation) 기술의 결합이라는 지름길을 통해 중국이 턱밑까지 추격해왔다. 중국의 초저가 토큰 공세가 미국 빅테크들이 꿈꾸던 고마진 AI 비즈니스 모델의 토대를 무너뜨렸다. AI 붐 초기에 대규모로 조달되었던 네오 클라우드 및 AI 인프라 부채의 만기가 26~27년에 집중적으로 도래(Maturity Wall)하는 것도 걱정이다. 여기에 민주당 중간선거 압승이 데이터 센터 및 인프라 건설 지연으로 이어지리란 걱정까지 커지고 있다.
각국의 경제가 다양한 어려움을 겪는 사이, 세계 1위 경제대국이자 발권국가인 미국의 기준금리가 5% 수준까지 치솟았다. 전세계 상장주식시장의 약 60%(미국 48%, 글로벌 12%)를 보유하고 있는 미국 자본은 불안한 해외 대신 연 5% 안팎의 무위험 수익을 제공하는 미 단기국채(T-Bills)로 전환하고 있다. 특히 프랑스의 재정적자 통제 불능과 인도네시아 등 아세안의 제조업 둔화·외환 불안을 선제적으로 감지한 글로벌 스마트머니가 달러를 확보하는 과정에서 이머징마켓의 패시브 바스켓 전체가 일괄 매도되는 연쇄 충격이 발생했다. 블랙스톤, KKR 같은 사모펀드는 AI 인프라(데이터센터+전력망+광케이블)에 막대한 돈을 쏟아 부었다. 유동성이 말라있는 미국 자본이 해외주식을 현금화해 현금 유동성 버퍼(완충재)를 확보할 필요가 생긴 것이다.
다른 국가와 비교해 한국은 글로벌 시총 상위사에 포함된 삼성전자와 하이닉스 같은 초대형 종목을 보유한, 유동성이 풍부한 ATM(현금자동입출금기)이다. 더 없이 좋은 상태인 한국 메모리 반도체를 외인들이 오랜기간 지속매도하는 이유가 여기에 있다. 외국인의 지속 매도를 국내 주체가 더 이상 감당하지 못하고 있는 것이 주가의 급락이유다. 주가 하락의 이유를 정당화시키려 이런저런 부정적 이유를 갖다 대고 있지만 글로벌 자금동향에 의한 수급을 제외하곤 암만 생각해도 설득력이 부족하다.
인류역사상 최초의 '무인화 혁명'이 전개되고 있다. 에이전틱 AI(스스로 계획하고 업무를 수행하는 인공지능)를 거쳐 제조업과 결부된 피지컬 AI(물리적 인공지능)로의 전환은 우리나라 산업 곳곳에 새로운 기회를 제공할 것이다. 지금 당장 주가하락이 고통스럽고 힘들지만 선순환으로 만들어낼 때까지 버텨내야 한다.
월가의 전설적인 테크 투자자 마크 S.F 마하니는 이렇게 말한 바 있다. "펀더멘털 위험이 발생한 주식은 뒤도 돌아보지 말고 손절해야 하지만, 밸류에이션의 이유로 가격만 무너진 우량주는 인내심을 갖고 지켜내야 한다"
