[김창모의 상대패 훔쳐보기]외국인의 환시장과 연결 합성포지션 분석!
통계적으로 상관계수는 +0.70이상이면 정의 상관성, -0.70이하면 역의 상관성 높다고 평가하는데 원엔 이격률과 지수와의 상관계수는 +0.94로 상당히 유의성이 높은 데이터이다.
* 원엔이격률 분석
- 상기 그림은 달러대비 원화가치와 엔화가치의 상대적 이격률로 지수와의 상관성을 분석하고자 한 데이터
상기 그림의 보라색 점선인 -36.43%가 지난 8/7일 이후 -14.91%의 원엔 이격률이 최저점을 기록한 후 현재까지의 평균 이격률 수준을 나타낸 선이고 10/29일 종가 이격률은 무려 -70.14%로 우리나라 원화가치가 달러대비 엄청난 평가 절하를, 엔화는 상대적으로 평가 절상 상태임을 의미한다.
상기 원엔 이격률이 지수와 +0.94의 정의 상관성을 지녔다는 점에서 지수에 긍정적 시그널이 나타나기 위한 전제조건은 증시보다는 환시장의 안정이 먼저 나타나야 함을 간접적으로 시사하는 데이터가 될 것이다.
최근 지속적인 외국인의 현물 매도는 바로 이러한 원엔 이격률의 급격한 마이너스 이격 때문으로 분석되는데, 즉 원화가치가 8/7일 이후 달러대비 약 40%정도 평가 절하가 되었다는 의미는 외국인 입장에서는 우리 주식을 보유할 하등의 이유를 제공하지 못할 것이라는 분석이 가능해진다.
이는 곧 우리 나라 주식을 보유함으로써 설령 작금의 글로벌 위기 상황이 아니라고 할 지언정 환시장에서의 40%평가 절하는 우리 나라 주식 보유로 가만히 앉아서 -40%의 주식 평가손을 감수해야만 한다는 결론에 도출되기 때문이다.
결국, 적어도 수급적으로 현 시장에서의 수급 안정화를 기할 수 있는 외국인의 매도 정체는 반드시 환시장에 연동 될 것이라는 예상이며 결론적으로, 환시장의 안정(원화가치의 안정)->달러가치의 상대적 약세->외인 현물 매도의 정체->주식시장에서의 수급 안정->주식 상승이라는 일련의 사이클 확인이 필요하다는 분석이다.
* 외인의 합성포지션과 연결현물 합성포지션 분석
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- 상기 그림은 10/29일 기준 합성포지션의 그림
합성포지션의 분석기준은 선물 옵션 시장에서의 결제지수인 K200지수인데 10/29일 종가 기준으로 128.68p이다.
상기의 선물, 콜옵션, 풋옵션을 결합한 합성포지션을 보게되면 손익분기점(손실=이익)은 158.80p이상에서 수익구조를 그 이하에서는 손실 구간은 갖는 상방형 합성포지션으로 나타나고 있음을 알 수 있는데 이를 토대로 본다면 외국인은 파생시장에서는 손실 구간에 위치해 있음을 파악 할 수 있다.
그러나 이는 단편적인 분석에 지나지 않으며 동기간 현물 시장에서의 거래소 매도분을 선물로 환산한 부분과 그동안 롤오버된 매도 물량까지 감안한 연결 현물 합성포지션을 감안하게 되면 여전히 시장에 잠재되어 있는 미청산 매도 물량은 평균단가 167.65p의 5만여계약에 달하고 있음을 알 수 있다.
물론 이중 어느정도가 파생시장과 연계된 물량인지는 정확히 파악하기는 쉽지 않은 문제이나 통계상 선물 지수 기준으로 167.65p(현물 지수 기준으로 1304p)의 강한 상향 돌파가 나타날 경우에는 외국인 입장에서도 거래소 시장에서 시장의 방향성을 다시 모색할 수 밖에 없음을 언급하고자 하는 것이다.
문제는 선물 지수가 하루가 멀다하고 하한가를 넘나드는 변동성 장세에서 예측은 예측일뿐 예측보다 더 중요한 투자전략은 대응의 논리로 시장에 접근해야 할 것이라는 점이다.
결국 상기의 분석처럼 확인하고 매매에 나설 것이냐 아니면 쉬는 것도 매매의 중요한 전략이라는 점을 감안해서 충분히 기다려 주느냐의 문제만이 남게 되는 셈이 될 것이다
인간의 영역이 아닌, 신만이 알 수 있다는 현재의 주식 시장에서 진정한 고수는 리스크를 안을대로 다 안으면서 수익을 많이 낼 것이냐가 아니라 현재의 자기 자산을 어떻게 잘 지킬 것이냐가 아닐까 생각된다.
*선물 옵션의 가치투자 캔두킴(candokim) 김창모
- 성균관 대학교 경영학과 졸업
- 1,2종 투자상담사/ RFM(자산운용전문인력)
- 전 동원, 삼성증권, Coryo CM(외국계 생보사) 펀드 운용역임
- 전 한경와우TV 미국시장분석 고정패널
- 전 이토마토 증권방송 선물/옵션 투자전략 고정패널
- 현 토우클럽 선물 옵션 컨설팅 이사
- 현 새빛인베스트먼트 리서치썬터 연구위원