머니투데이

AI(인공지능) 수익성 우려로 조정받았던 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 반등할 시점에 도달했다는 증권가 분석이 나왔다. 향후 2년간 이익 성장성이 가시권에 진입한 데다, 비관론은 이미 주가에 선반영되면서 역사적 저평가 구간에 도달했기 때문이다. 김동원·이창인 KB증권 연구원은 26일 리포트에서 "삼성전자와 SK하이닉스의 2026~2027년 합산 영업이익은 1571조원(삼성전자 924조원, SK하이닉스 648조원)으로 2000~2025년 26년간 누적 영업이익 748조원의 2. 1배에 달할 전망"이라며 "특히 2027년 삼성전자와 SK하이닉스 영업이익은 각각 555조원, 389조원으로 전년 대비 각각 51%, 50% 증가할 것으로 예상된다"고 밝혔다. 김 연구원은 "양사의 2027년 메모리 생산 예정 물량의 약 70~80%가 글로벌 빅테크 고객과 체결한 5년 LTV(장기공급계약)를 통해 사실상 확보된 것"이라며 "아직 계약이 체결되지 않은 잔여 생산능력이 20~30%에 불과한 가운데, 해당 물량에 대해서도 주요 하이퍼스케일러 간 공급 확보 경쟁이 지속되고 있다"고 설명했다.

메리츠증권은 3분기 어닝 서프라이즈를 기록한 삼성E&A가 내년에도 역대급 수주를 보여줄 것이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 7만6000원을 유지했다. 삼성E&A의 3분기 연결 영업이익은 전년 동기 대비 183% 증가한 5006억원을 기록했다. 영업이익 컨센서스(2520억원)를 대폭 웃돌았다. 문경원 메리츠증권 연구원은 "일회성 이익 약 2300억원 포함한 실적"이라며 "사우디 얀부 발전 프로젝트 최종 정산 과정에서 충당금이 약 1000억원 환입된 것이 대표적"이라고 말했다. 문 연구원은 "일부 프로젝트에서 설계 효율화로 고객사의 CAPEX(설비투자)를 절감한 데에 따른 인센티브도 인식됐다"며 "수정된 올해 영업이익 가이던스(1조4000억원)에 따르면 4분기에도 영업이익률 약 14%를 기록할 것으로 예상한다"고 설명했다. 역대급 수주는 내년에도 계속될 것이란 전망이다. 문 연구원은 "삼성E&A는 수주 가이던스를 12조원에서 19조원으로 상향했다"며 "지난 9월 San7 프로젝트 수주와 함께 첨단 산업 신규 수주가 급증한 영향"이라고 분석했다.

KB증권이 삼성전자의 내년 영업이익을 555조원으로 추정했다. 메모리 생산 예정 물량의 80%를 이미 장기공급계약으로 확보하면서 사실상 내년 이익 증가를 확정했다는 평가다. 20일 김동원·이창민·강다현 KB증권 연구원은 리포트에서 "삼성전자의 올해 년 영업이익은 전년대비 742% 증가한 367조원, 내년 영업이익은 51% 늘어난 555조원으로 추정된다"며 "특히 내년 메모리 생산 물량의 80%가 장기공급계약으로 확보된 가운데 HBM(고대역폭메모리)과 범용 DRAM(D램) 가격이 동반 상승하면서 내년 1분기부터 메모리 가격의 두 자릿수 상승이 예상된다"고 말했다. 삼성전자는 내년 메모리 생산 예정 물량의 80%를 이미 장기공급계약으로 확보한 것으로 분석된다. D램과 NAND(낸드) 등 범용 메모리 내년 생산 물량 중 70%에 대해 글로벌 빅테크 고객사와 5년 장기공급계약을 맺었다. HBM4를 중심으로 한 HBM 연간 생산 물량 역시 100% 전량 공급계약이 완료됐다. 계약되지 않은 나머지 20% 메모리 물량에 대해서도 하이퍼스케일러(대규모 데이터센터 운영기업) 간 공급 확보 경쟁이 이어지고 있다.

중국 대표 메모리 반도체 업체인 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 차세대 서버용 D램 출시 계획을 밝히며 기술 추격에 나섰으나 삼성전자와의 기술 격차는 5~7년에 달한다는 분석이 나온다. 삼성전자의 기술 진입장벽이 높아 중국의 기술 추격에 대한 시장의 우려는 과도하다는 설명이다. 김동원·이창민·김다현 KB증권 연구원은 15일 'CXMT 추격은 착시, 기술 격차는 현실' 리포트에서 "삼성전자와 중국 CXMT의 D램 공정 기술 격차는 양산 시점을 기준으로 5~7년에 달하는 것으로 판단된다"며 "특히 삼성전자는 선단 공정의 양산 경험과 수율 안정화, 고객사 인증 등에서 쌓은 경쟁력을 확보하고 있어 중국의 기술 격차 축소 가능성은 제한적일 것"이라고 말했다. CXMT가 공개한 4F²(4F 스퀘어) D램은 중국의 기술적 진전을 보여준 사례다. 4F² 설계는 기존 구조보다 데이터를 저장하는 최소 단위인 셀 면적을 약 33% 줄일 수 있는 기술이다. 셀 면적이 줄어든 만큼 같은 면적의 반도체에 더 많은 데이터를 저장할 수 있다.

IBK투자증권이 12일 삼성전자에 대해 투자의견 매수, 목표주가 46만원을 유지했다. 3분기 환율 부진을 극복한 실적을 기록했고 메모리 호황도 기대 이상이라는 평가다. 김운호 IBK투자증권 연구원은 "메모리 실적은 예상을 넘는 수준으로 판단한다"며 "가격 상승은 시장 예상 수준을 상회한 것으로 추정된다"고 말했다. 삼성전자의 3분기 잠정 매출액은 195조원, 영업이익은 107조4000억원이다. 영업이익은 이전 전망 대비 증가한 규모다. DS(반도체)와 디스플레이 사업부는 이전 추정치를 상회했고 MX(스마트폰)·VD(영상디스플레이)·가전은 적자 규모가 커지면서 이전 추정치를 밑돌았다. DRAM(디램) 가격과 비트그로스(Bit Growth·비트 단위로 환산한 생산량 증가율)는 추정치 대비 큰 변화가 없었던 것으로 판단된다. NAND(낸드)는 물량이 예상보다 적고 가격도 예상 대비 하락한 것으로 수정됐다. 메모리 호황은 기대 이상이라는 분석이다. 2분기 가격 움직임이 LTA(장기공급계약)으로 인해 제한적이었던 것을 고려해 3분기도 이와 유사할 것으로 예상됐으나 HBM(고대역폭메모리) 비중 상승과 모바일 가격 움직임이 좀 더 강하게 작용한 것으로 보인다.

메리츠증권이 삼성전자의 내년 모바일 메모리 판매가 폭등을 점치며 목표주가를 50만원으로 상향 조정했다. 김선우 메리츠증권 연구원은 7일 리포트에서 "메모리 업체들의 지속적인 생산 전환에 기반해 주요 고객향 모바일 메모리 판가는 2027년 1분기부터 50% 이상 상향될 전망"이라며 삼성전자에 대한 투자 '매수' 의견을 유지하고 목표주가는 42만원에서 50만원으로 19% 높였다. 메리츠증권은 삼성전자의 내년 영업이익 추정치를 기존 562조원에서 632조원으로 14% 상향 조정했다. 김 연구원은 "최근 메모리 사이클 개선 속도에 대한 막연하며 진부한 우려가 존재하지만 향후 1~2개월간 메모리 업체들에 대한 2027년 실적 추정치 상향과 '성장·저평가·주주환원 매력'이 동시 발생할 것"이라며 "시장 눈높이도 지속 상향될 것"이라고 예상했다. 올해 3분기 삼성전자 영업이익은 106조1000억원으로 예상했다. 시장 기대치 104조원을 소폭 상회할 것이라는 전망이다. 김 연구원은 "3분기 급격한 원화강세로 인해 실적 측면의 비우호적 환경이 조성됐지만 삼성전자는 강건한 판매 정책에 기반해 메모리 판가가 산업 평균을 재차 능가할 것"이라고 짚었다.

IBK투자증권이 삼성전자에 대해 투자의견 매수, 목표주가 46만원을 유지했다. 메모리 공급 부족 장기화로 안정적인 성장이 기대된다는 분석이다. 김운호 IBK투자증권 연구원은 "삼성전자의 3분기 실적은 매출액이 195조2000억원으로 전분기 대비 13% 증가하고 영업이익은 101조7000억원으로 13% 늘어날 것으로 예상한다"며 "영업이익률은 0. 1%포인트 하락한 52. 1%로 이는 원/달러 환율 영향이 주요 변수로 작용한 것으로 추정한다"고 말했다. DS(디바이스솔루션) 부문은 매출액 149조9000억원, 영업이익 101조8000억원으로 예측된다. 디스플레이 매출액은 8조8000억원, 영업이익은 9000억원, MX(모바일경험)·네트웍스 사업부는 매출액 34조3000억원, 영업적자 1조1000억원을 기록할 것으로 예상된다. VD(영상디스플레이)·가전도 영업적자 규모가 커질 것으로 보인다. 주주환원은 주가 상승을 견인할 거란 평가다. 김 연구원은 "자사주 규모는 크지 않겠지만 배당을 통한 주주환원 규모는 사상 최대일 것"이라며 "메모리 업체의 주주환원 규모가 100조원 넘게 집행된 적이 없어서 주가에 어떤 영향을 미칠지가 관전 포인트인데 긍정적 역할을 할 것으로 기대된다"고 했다.

다올투자증권이 삼성물산에 대해 투자의견 매수, 목표주가 54만원을 제시하며 기업분석을 시작했다. 데이터센터·에너지 등 AI(인공지능) 인프라 수주가 본격화하는 가운데 전 사업부 실적과 주주환원 모두 개선되는 국면이라는 분석이다. 박영도 다올투자증권 연구원은 "정부 주도 투자로 삼성SDS(삼성에스디에스) 투자 확대가 겹치며 수주 모멘텀이 지속될 전망"이라며 "관계사 수주 연간 목표인 6조8000억원을 이미 달성하며 연 10조원 이상 수주가 가능해 실적 기여도가 확대될 것"이라고 말했다. 주주환원은 아직 확정 전이나 삼성전자 특별배당 반영시 주당배당금은 올해 8700원, 내년에는 2만3800원이 가능할 것으로 예상된다. 박 연구원은 "회사 가치의 절대적 수준을 차지하고 있는 관계사 지분의 시장가치 변동으로 높은 변동성을 보이고 있으나 이를 제외하면 본업과 주주환원 모두 매우 양호한 상황"이라고 했다.

NH투자증권이 30일 삼성전자의 3분기 영업이익은 분기 최초 100조원을 돌파할 것으로 전망했다. 파운드리·시스템LSI 사업부의 실적이 회복하고 메모리 시장에 훈풍이 불면서 우호적인 사업환경이 지속될 거란 판단에서다. 이와 함께 다년간 안정적인 실적을 기록할 것으로 기대했다. 목표주가 53만원과 투자의견 '매수'를 유지했다. 삼성전자의 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 764. 4%, 전 분기 대비 17. 5% 증가한 105조1650억원을 기록할 것이라고 전망했다. 다만 이는 NH투자증권의 기존 전망치(111조8090억원)에서 5. 9% 감소한 수치다. 시장 전망치(110조2800억원)를 4. 6% 밑도는 기록이기도 하다. 매출액은 전년 동기 대비 133. 5%, 전 분기 대비 17. 2% 증가한 200조9410억원으로 예측했다. 류영호 NH투자증권 연구원은 "최근 환율을 반영해도 견조한 메모리 업황에 힘입어 긍정적인 실적이 지속될 것으로 보인다"며 "3분기 HBM(고대역폭메모리)4 출시가 본격화되면서 메모리 가격에도 우호적인 영향을 미칠 것"이라고 말했다.

키움증권이 23일 삼성전자에 대한 3분기 영업이익 예상치를 107조원으로 제시했다. 달러강세 둔화폭과 D램 가격상승폭이 예상보다 커져 실적 눈높이를 낮출 필요가 있다는 분석이다. 투자의견은 '매수', 목표가는 35만원으로 유지했다. 박유악 키움증권 연구원은 "3분기 매출이 전분기 대비 15% 늘어 198조원, 영업이익이 19% 늘어 107조원을 기록하며 키움증권 기존 전망치(매출 213조·영업익 122조)를 하회할 전망"이라며 "원/달러 평균환율 하락이 예상보다 급격했고, 범용 D램 가격상승률이 기대를 밑돌 것으로 것으로 판단한다"고 밝혔다. 다만 "HBM(고대역폭메모리) 부문 실적은 예상대로 큰 폭의 성장세를 보이고, 파운드리 부문 역시 HBM4 베이스다이 양산과 엑시노스 2700 생산확대에 힘입어 수익성 개선을 이룰 것으로 보여 긍정적"이라고 했다. 올 4분기 실적 전망치는 매출 200조원, 영업이익 111조원으로 제시했다. 3분기 대비 각각 1%, 4% 증가할 것이란 관측이다. 박 연구원은 "전사 실적을 견인했던 범용 D램과 낸드(NAND) 가격은 고객 저항과 소비자 수요부진 영향으로 각각 전분기 대비 3%, 12% 상승하는 데 그칠 것"이라며 "HBM 부문은 HBM4 판매비중이 과반수를 넘어가며 큰 폭의 성장세를 이어가고, 파운드리·S.

유안타증권은 23일 2028년까지 메모리 반도체의 빠듯한 수급 환경이 이어질 것이라며, 삼성전자의 내년 연간 실적 추정치를 상향했다. 이에 따라 목표주가를 기존 53만원에서 63만원으로 올려잡고, 투자의견 '매수'를 유지했다. 백길현 유안타증권 연구원은 "메모리 반도체의 가격 상승 폭이 다소 둔화하겠지만, 2027~2028년에도 빠듯한 수급 환경이 이어질 전망이라는 점을 주목한다"며 "시장은 신규 증설과 HBM(고대역폭메모리) 관련 노이즈로 인한 2028년 피크아웃 가능성을 우려하고 있으나, HBM의 범용 DRAM (D램) 생산능력 잠식과 AI(인공지능) 추론 확산에 따른 고용량 메모리 수요를 감안하면 공급 제약의 해소 시점은 예상보다 늦어질 가능성이 높기 때문"이라고 분석했다. 이어 "메모리 업사이클이 장기화할 경우 삼성전자 FCF(잉여현금흐름)는 과거 대비 구조적으로 확대돼 보다 친화적인 주주환원 정책을 제시할 가능성도 배제할 수 없다"며 "내년 연간 실적 추정치 상향 조정에 따라 목표주가를 63만원으로 상향 조정한다.

대신증권이 22일 삼성전자에 대해 투자의견 매수, 목표주가 56만원을 유지했다. 수요 강세를 확인할 수 있는 변화가 나타나고 있어 사이클 확장(업황 상승 국면)에 주목해야 한다는 분석이다. 류형근 대신증권연구원은 "지금은 사이클 추가 확장에 주목할 때"라며 "반도체 기술 경쟁력 강화가 동반되고 있는 만큼 주식에 대한 접근은 보다 긍정적일 필요가 있다"고 말했다. 우선 고객 수요 대비 공급이 제한적으로 수급 격차가 추가로 확대될 수 있다. 내년 수요 협상, 장기계약 체결(신규·추가계약) 과정에서 다수 고객이 예상치를 웃도는 구매 TAM(전체 시장규모)을 제시했다. 지난해 하반기 목격했던 구매 경쟁 심화가 재현될 가능성이 높으며 CAPA(생산능력) 확장이 제한된 현 구간에서 이는 단기 가격의 상한선을 높일 수 있는 변화다. 삼성전자의 장기계약은 롤링 베이스(Rolling base·사전계약 연장 옵션) 기반이다. 매년 1년씩 계약기간을 연장해 총 5년의 수요 가시성을 확보하고 이에 기반한 탄력적 CAPA 운영으로 사이클 리스크를 줄이겠다는 것이다.