[더벨]오일뱅크, 공모구조 따라 이해 엇갈려

더벨|이 기사는 10월18일(10:28) 자본시장 미디어'머니투데이 thebell'에 출고된 기사입니다.

주관사 선정 설명회에 양사 핵심 임원들이 대거 집결한 이유는 바로 공모구조에 따라 각 사에 유입되는 자금 규모가 수 천억원이나 차이가 나기 때문이다. 현대중공업그룹은 상장 시나리오로 △구주 매출 비율이 높은 1안 (구주 : 신주 = 55 : 45)과 △신주 모집 비율이 높은 2안(35 : 65)를 제시하고 있다.

1안의 경우 신주발행은 2400만주로 제한하고, 구주를 4370만주 매출하는 구조다. 7조 밸류에이션 가정시 신주 발행 주체인 현대오일뱅크에 6243억원, 구주 매출 주체인현대중공업(237,500원 ▼500 -0.21%)에는 1조1368억원이 유입된다. 최대주주인 현대중공업이 현대오일뱅크보다 더많은 자금 조달 효과를 기대할 수 있다.

하지만 2안은 신주를 4000만주 발행하는 대신 구주매출 규모를 3175만주로 축소하는 시나리오다. 1안과 마찬가지로 7조원 밸류에이션 적용시, 현대오일뱅크에는 9821억원, 현대중공업에는 7796억원의 자금이 수혈된다.

이처럼 신·구주 비율에 따라 양 사에 유입되는 자금의 차이는 무력 3600억원에 달한다. 이 자금 규모는 현대오일뱅크의 최근 2년간 영업이익(4045억원)과도 맞먹는다.

현대중공업의 경우, 지난해 IPIC와 국제 소송 끝에 현대오일뱅크 지분 70%를 총 2조5734억원에 인수했다. 당시 현대중공업 측은 인수자금 대부분을 기업어음(CP)과 대출 등 금융권 차입을 통해 조달했다.

현재 차입 인수금융 구조는 천문학적인 이자 비용이 수반되는 만큼 이번 상장 유입자금을 재무 구조 개선에 최우선적으로 투입할 것으로 예상되고 있다. 하지만 구주 매출 규모가 줄어들 경우, 차입 인수금융을 완전히 끄기 위해서는 현대오일뱅크 상장 외에 다른 대규모 자금 조달 계획을 마련하는 것이 불가피할 것으로 보인다.

현대오일뱅크 입장에서도 이번 상장 유입 자금의 규모는 중요할 수 밖에 없다. 권 사장은 지난 달 제2고도화 설비 준공식에서 3년 내 부채비율을 0%로 만들겠다는 포부를 밝힌 바 있다. 특히 기업공개는 권 사장이 2013년 임기 내 해낼 수 있는 최고의 성과가 될 수 있다.

회사 공모구조에 따라 유입자금 규모가 달라지고 이는 곧 자신이 약속한 부채비율 축소 계획에 직접적인 영향을 미치는 만큼 권 사장이 이번 주관사 선정 및 상장 구조 논의에 상당한 관심을 기울이는 것으로 알려졌다.

업계 관계자는 "공모구조에 따라 (양사의) 이해 관계가 크게 갈리는 상황"이라며 "따라서 거래 당사자인 현대오일뱅크와 최대주주인 현대중공업 간 의견 조율 과정을 반드시 거쳐야 할 것"이라고 말했다.