15일 머니투데이 증권부가 선정한 베스트리포트는 김철범 한화투자증권 리서치센터장과 이상원 한화투자증권 연구원의 '제일모직과 삼성물산의 합병:소액주주를 위한 투자전략 제안'입니다.
김 센터장 등은 "미국 헤지펀드 엘리엇 매니지먼트의 관여로 제일모직과 삼성물산의 합병이 무산될 가능성이 높아지고 있다"며 합병 성사 여부에 따라 양사 소액주주가 취할 수 있는 투자전략에 대해 분석, 제시했습니다.
특히 김 센터장 등은 "삼성그룹 측 우호지분이 19.8%인데 비해 엘리엇 측에 우호적일 것으로 보이는 외국인투자자 지분이 26.7%"라며 "주주총회 표대결에서 이기는 것이 쉽지 않을 수 있다"고 지적했습니다.
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삼성그룹이 7월 17일 열리는 주주총회 표대결에서 이기는 것이 쉽지 않다고 판단한다. 현재 상황에서 삼성 측 우호지분이 19.8%인데 비해 7.1%를 소유한 엘리엇 측에 우호적일 것으로 보이는 외국인 투자자 지분은 26.7%이기 때문이다. 10.2% 지분을 보유한 국민연금이 어떤 태도를 취할지도 유동적이다.
합병이 성사되더라도 해외소송까지 갈 가능성이 있기 때문에 삼성 측에서 합병을 포기할 가능성도 있다. 해외소송에서 합병비율을 자산으로 산정하게 되면 엘리엇의 손해배상 청구액은 2조~3조원에 달할 수도 있다.
만약 합병이 무산된다면 삼성물산은 저평가 매력이 부각되고 가치의 정상화가 진행될 것으로 보여 보유전략을 추천한다. 제일모직은 합병 발표 이전의 주가 수준으로 회귀할 것으로 보여 합병이 실패한다면 차익실현 전략이 유리하다.
합병이 성사된다면 삼성물산과 제일모직 주주 모두에게 차익 실현에 나설 것을 제안한다. 합병 법인 주가의 상승 여력이 지주회사 밸류에이션 기준으로 -8.6%이며 시장 기대치가 반영된 컨센서스 중간 값을 적용해도 상승 여력이 5.0%에 불과하기 때문이다.
