머니투데이

2차전지 업황이 살아남에 따라 삼성SDI 실적도 개선될 것이라는 관측이 나왔다. 특히 ESS(에너지저장장치) 사업이 궤도에 오르면서 내년까지 실적 상승세가 이어질 것이라는 분석도 나온다. 박진수 신영증권 연구원은 29일 리포트에서 "삼성SDI 목표주가를 83만원으로 63% 상향 조정한다"며 "지난달 초 이후 삼성SDI 주가는 약 50% 상승하며 단기 급등에 대한 일부 우려도 있으나, 뚜렷한 개선 방향성을 고려하면 긍정적인 투자 심리가 유지될 가능성이 높다고 판단한다"고 밝혔다. 박 연구원은 "기존에는 중국의 셀메이커(CATL)의 2027년 예상 평균 EV/EBITDA 대비 10% 할인한 9배를 적용했는데, 사업 부문별 턴어라운드 가시성이 높아졌다"며 "2027년 배터리 예상 EBITDA(상각 전 영업이익, 현금창출력)는 3조3000억원, EV/EBITDA(기업 가치를 현금창출력으로 나눈 지표)는 LG에너지솔루션과 동일한 19배를 적용했다"고 설명했다. 박 연구원은 "북미 ESS 배터리 수요 눈높이가 지속적으로 상향되는 과정에서 삼성SDI의 ESS용 각형, 소형(BBU) 배터리의 견조한 판매가 이어질 전망이다"며 "4분기 LFP ESS 라인 가동을 기점으로 ESS 사업부가 전사 실적을 견인할 전망이다"고 했다.

KB증권이 삼성SDI의 목표주가를 기존 53만원에서 85만원으로 올렸다. 이창민·김연수 KB증권 연구원은 "예상보다 빠른 EV(전기차) 배터리 적자폭 축소와 AI(인공지능)발 ESS(에너지저장장치) 수요 증가 흐름을 고려해 내년 영업이익 추정치를 기존 대비 21% 상향하며 목표주가를 올려 잡았다"고 말했다. 삼성SDI의 1분기 실적은 매출액 3조5800억원, 영업적자 1556억원(영업이익률 -4. 4%)로 컨센서스(평균 증권사 추정치)를 크게 웃돌았다. EV 부문에선 유럽 완성차 미국 생산에 따른 AMPC(첨단제조생산세액공제), 고객 보상금 수령으로 적자폭이 축소됐다. ESS 부문에서는 미국 현지 생산비율이 증가하면서 관세 부담이 줄고 AMPC 수혜금에 따라 수익성이 개선됐다. 소형전지에선 BBU(배터리 백업 유닛)와 탭리스 등 고부가 제품 판매량이 증가하면서 적자폭이 줄었다. 2분기 실적 추정치는 매출액 3조6200억원, 영업적자 884억원으로 컨센서스를 재차 상회할 것으로 예상된다. 계절적 요인으로 전자재료 실적 개선이 기대되고 EV와 ESS 모두 미국 생산량 증가로 AMPC 수취금액이 확대될 것으로 보인다.

코스피가 개인과 기관의 순매수에 힘입어 강세로 마감했다. 이날 장중에는 6700선을 넘어서면서 사상 최고치를 경신했다. 28일 코스피 지수는 전일대비 25. 99포인트(0. 39%) 오른 6641. 02로 마감했다. 이날 코스피는 31. 77포인트(0. 48%) 오른 6646. 80으로 출발해 하루종일 강세를 나타냈다. 장중에는 6712. 73까지 올라 역대 최고치를 바꿨다. 코스피 지수는 최고점 기준 4. 5%만 더 오르면 7000선에 도달하게 된다. 간밤 뉴욕증시는 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500과 나스닥 지수는 장중 최고치를 경신한 뒤 전 거래일 대비 0. 12%, 0. 2% 각각 상승하는 등 좋은 흐름을 보였다. 기업의 호실적에 대한 관심이 투자심리로 이어졌고, 이런 상황이 국내 증시로 이어진 모습이다. 코스피 수급 현황을 살펴보면 개인은 5735억원, 기관은 173억원을 순매수했다. 외국인은 5035억원어치 주식을 순매도 했다. 장초반 개인 순매수는 1조2000억원을 넘었으나 시간이 지나면서 그 폭이 축소됐다.

코스피가 개인들의 순매수에 힘입어 강세로 출발했다. 하지만 시간이 지나면서 개인 순매수는 줄고 기관과 외국인의 순매도는 감소하고 있다. 28일 오전 9시 36분 현재 코스피 지수는 전일대비 40. 69포인트(0. 62%) 상승한 6656. 11을 기록하고 있다. 이날 코스피는 31. 77포인트(0. 48%) 오른 6646. 80으로 출발해 강보합을 이어가고 있다. 간밤 뉴욕증시는 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500과 나스닥 지수는 장중 최고치를 경신한 뒤 각각 전 거래일 대비 0. 12%, 0. 2% 각각 상승하는 등 좋은 흐름을 보였다. 기업의 호실적에 대한 관심이 투자심리로 이어졌고, 이런 상황이 국내 증시로 이어진 모습니다. 코스피 수급을 살펴보면 개인은 7318억원어치 주식을 순매수하고 있다. 외국인과 기관은 4838억원, 1668억원어치 주식을 각각 순매도하고 있다. 장초반 개인 순매수는 1조2000억원을 넘었으나 시간이 지나면서 그 폭이 축소됐다. 코스피 산업별로는 혼조세다. 건설이 6%대로 크게 올랐다.

현대차증권이 ESS(에너지저장장치)와 BBU(배터리백업장치)의 수요가 늘어나고 유럽 내 전기차(EV) 전환 속도가 빨라지면서 삼성SDI 실적이 성장할 거라고 13일 전망했다. 목표주가를 기존 53만원에서 60만원으로 상향하고 투자의견 '매수'를 유지했다. 강동진 현대차증권 연구원은 "고유가가 장기화되고 디젤 공급이 부족해지면서 유럽 내 전기차 총소유비용(TCO)의 경쟁력이 높아질 것"이라며 "전쟁이 종료되더라도 중동 설비들의 피해와 낮아진 재고 등을 감안하면 높은 가격수준이 유지될 것"이라고 내다봤다. 유럽 중심으로 전기차 수요가 증가할 거라고 전망한 배경엔 높은 디젤 차량 비중이 있었다. 강 연구원은 "보급형 모델인 아이오닉3과 EV2에 유럽향 배터리 공급이 시작하고 헝가리 공장의 가동률이 점진적으로 회복될 거라 기대한다"고 말했다. 특히 에너지 안보와 화석에너지 비중 축소의 중요성이 높아지며 ESS향 수요도 강세를 이어갈 것이라고 내다봤다. 강 연구원은 "ESS는 재생에너지 간헐성을 극복하기 위한 장치일 뿐만 아니라, AI(인공지능) 데이터센터 부하 변동성 완화를 위한 필수 설비로서 수요가 확대되고 있다"며 "BBU 역시 AI 서버렉에 직접 설치돼 백업용이나, 전력 사용이 급증할 때 배터리로 보충하는 피크 저감(Peak Shaving) 등 변동성 완화용으로 사용처 확대될 것"이라고 설명했다.

하나증권은 삼성SDI가 삼성디스플레이 지분 매각에 따라 멀티플이 개선될 것으로 20일 분석했다. 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가는 42만원에서 46만9000원으로 올렸다. 김현수 하나증권 연구원은 "삼성SDI가 투자재원 확보 및 재무구조 개선을 위해 삼성디스플레이 지분 등의 매각 추진을 공시했다"며 "지난해 3분기 기준 삼성SDI가 보유한 삼성디스플레이 지분의 장부가치는 약 10조1000억원"이라고 했다. 그는 "삼성디스플레이의 향후 2년간 연평균 영업이익 전망치를 토대로 중국 BOE의 PER(주가수익비율)을 적용하면 삼성디스플레이의 적정 가치는 약 65조원에서 70조원 수준으로 도출된다"며 "여기에 삼성SDI 지분율인 15. 2%를 적용하면 현 장부가는 적정하다고 판단한다"고 밝혔다. 김 연구원은 "삼성SDI 보유 지분은 장부가 대비 1. 1배 내외에서 현금화 가능할 것으로 보이고 보유 지분 전량을 현금화하면 최대 약 11조원 내외의 현금 유입을 기대해볼 수 있다"고 했다. 이어 "이를 바탕으로 삼성SDI 재무구조가 크게 개선될 것으로 예상한다"며 "부채 변동이 없다는 가정하에 11조원 내외 현금이 유입되면 삼성SDI 부채비율은 50%대 중반까지 하락하고 유동성 지표 역시 뚜렷하게 개선될 것"이라고 밝혔다.

iM증권은 삼성SDI가 올해도 적자를 이어가겠지만 ESS(에너지저장장치) 성장성을 고려하면 최악의 상황은 면할 것이라고 3일 분석했다. 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가는 40만원에서 45만원으로 상향했다. 정원석 iM증권 연구원은 "지난해 4분기 삼성SDI 매출액은 전년동기대비 3% 증가한 3조9000억원, 영업적자 2990억원을 기록했다"며 "매출액은 시장 기대치를 상회했고 영업이익은 부합했다"고 밝혔다. 정 연구원은 "올해 1분기 삼성SDI 매출액은 전년동기대비 7% 증가한 3조4000억원, 영업적자 2720억원을 기록할 것으로 예상한다"며 "올해 연간 매출액은 15조5000억원, 영업적자 4590억원으로 전년 대비 적자폭은 크게 줄어들 것이라는 점에서 올해는 우려했던 최악의 상황은 아닐 것으로 예상한다"고 했다. 그는 "리튬 가격 상승에 따른 판가 인상과 SPE(스타플러스에너지) 공장의 ESS 생산 전환에 따른 고정비 부담 완화 효과를 감안하면 적자폭은 전년 대비 약 8800억원 축소될 것으로 보인다"며 "ESS 북미 생산량은 전년 대비 8배 증가할 것으로 예상돼 AMPC(첨단제조생산세액공제) 효과를 중심으로 이익 기여도는 빠르게 확대될 것"이라고 밝혔다.

삼성증권은 한중엔시에스가 고객사의 북미 ESS(에너지저장장치) 시장 진출 효과가 본격화되는 내년을 기점으로 매출 성장 국면에 진입할 것이라고 15일 분석했다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다. 조현렬 삼성증권 연구원은 "한중엔시에스는 ESS 중심 사업 재편을 통해 점진적 수익 개선을 이뤄낼 것으로 기대한다"며 "2021년 업종을 자동차 부품에서 ESS로 변경한 뒤 ESS 비중은 매출액에서 점차 증가하고 있다"고 밝혔다. 조 연구원은 "아직 ESS 사업은 초기 단계지만 수익성은 자동차 부품을 최소 5%포인트 상회하고 있다"며 "지금은 R&D(연구개발) 비용, 내연기관 사업 손상 차손 인식 등으로 수익성이 빠르게 올라오고 있지 못하지만 3분기 국내 관계사 흑자전환을 기점으로 신규 법인 손익 정상화가 이뤄지고 있고 내연기관 사업 또한 내년 1분기 내 완전 철수가 예정돼 있어 수익성 개선은 가속화할 것"이라고 했다. 그는 "한중엔시에스 ESS 사업 주 고객사인 삼성SDI 북미 진출이 본격화하는 가운데 한중엔시에스 역시 2027년 초 북미 공장 양산 개시를 통해 고객사 대응 능력을 확대할 것으로 기대한다"며 "현재 단기 주가 상승에 따른 밸류에이션 부담이 있지만 내년부터 실적 개선 모멘텀은 유효할 것으로 본다"고 밝혔다.

흥국증권이 삼성SDI에 대해 실적이 시장 예상치를 밑도는 한편 하향 안정화할 것이라고 4일 전망했다. 투자의견과 목표주가는 각각 '매수', 40만원을 유지했다. 정진수 흥국증권 연구원은 삼성 SDI의 올해 4분기 실적과 관련 "매출액은 3조5301억원(전기 대비 +15. 7%, 전년 동기 대비 -6. 0%), 영업손실 3107억원(전기 대비 적자축소, 전년 동기 대비 적자확대)으로 시장 예상치(영업손실 2331억원)를 하회할 전망"이라고 했다. 정 연구원은 "전지사업부와 전자재료 부문간 실적 엇갈림이 지속됨에 따라 전사 실적 반등이 지연되고 있다"고 했다. 이어 "ESS(에너지 저장 장치) 믹스 개선 효과를 실적 추정에 반영해 2026E(2026년 추정치) BPS(주당 순자산 가치)를 2% 상향했고 목표 주가순자산비율 배수는 지난해 이후 상단인 1. 56배를 유지한다"라고 했다. 그러면서 "이차전지 업종 전반적으로 EV(전기차)향 수요 불확실성이 부담 요인이나 동사의 핵심 사업인 xEV(전동화 차량) 실적은 재고 조정 이후 하향 안정화될 것으로 추정한다"라며 "고객 구조상 미국 EV(전기차) 수요 변동성 노출도가 낮다는 점이 주가 모멘텀 안정화에 기여할 것"이라고 했다.

미래에셋증권이 삼성SDI에 대해 "극단적 저평가 구간을 지나 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 정상화가 본격화될 것"이라며 목표주가 45만원을 유지했다. 김철중 미래에셋증권 연구원은 "북미 ESS(에너지저장장치) 생산능력이 빠르게 확장 중"이라며 "올해 말 8GWh(기가와트시)에서 내년 말 30GWh로 4배 가까이 늘어날 전망이다"라고 말했다. 또 "폭스바겐 등 유럽 주요 고객사와의 협력 지속으로 중장기 성장성이 높다"고 했다. 다만 산업 내 경쟁 심화로 LFP 배터리 수익성 확보가 관건이다. 이 밖에도 "삼성디스플레이 지분 매각을 통한 밸류업 (기업가치제고) 여부가 또 다른 주요 포인트"라고 덧붙였다.

한화투자증권이 삼성SDI에 대해 ESS(에너지저장장치) 기대감이 반영되는 시기라며 목표주가를 36만원으로 기존 목표가보다 50% 상향했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다. 29일 이용욱 한화투자증권 연구원은 "2027년 EBITDA(법인세·이자·감가상각비 차감 전 영업이익)에 최근 상승한 피어(유사업종 기업) 밸류에이션을 적용했다"고 말했다. 이 연구원은 "삼성SDI는 2026년 말 미국 ESS Capa(생산능력) 계획을 30GWh(기가와트시)로 높였다"며 "SPE(미국 합작법인) 내 3개 라인을 NCA(니켈·코발트·알루미늄) ·LFP(리튬인산철) ESS로 전환해 2026년 ESS 생산량은 16GWh에 달할 것"이라고 했다. 이어 "수취가 불투명했던 AMPC(첨단제조생산세액공제)를 확보한 점이 긍정적"이라며 "2026년 유럽에서 출시되는 저가 전기차 진입 기대감도 유효하다"고 했다.

현대차증권이 삼성SDI에 대해 ESS(에너지저장장치) 성장이 가시적이라고 24일 분석했다. 투자의견과 목표주가는 각각 '시장수익률(중립)', 19만원을 유지했다. 24일 강동진 현대차증권 연구원은 "올해 3분기 실적은 ESS 사업 수익성 하락 및 자동차용 전지 부진으로 전분기와 유사한 수준의 대규모 적자가 지속될 전망"이라고 했다. 강 연구원은 "ESS 사업 매출액은 SBB(삼성배터리박스) 판매 확대로 전 분기 대비 42% 성장할 것"이라면서도 "대미 관세 영향으로 수익성을 확보하기는 쉽지 않을 것"이라고 했다.