11일 머니투데이 증권부가 선정한 베스트리포트는 윤혁진 유진투자증권 연구원(사진)의 '내츄럴엔도텍(2,170원 ▼70 -3.13%), 갱년기 여성이여 다 내게로 오라'입니다.
윤 연구원은 코스닥상장사 내츄럴엔도텍에 대한 분석을 시작하면서 "이 회사가 전 세계 갱년기 전후 여성들을 대상으로 한 타깃 시장을 확보하고 있다"며 "기능성 원료인 백수오 조성물에 관한 특허를 가지고 있어 해외 진출과 제품 다양화로 추가적인 성장이 기대된다"고 분석했다.
윤 연구원은 이어 "2014년부터 글로벌 건강식품회사로 원료를 직수출하며 외형성장과 수익성 개선이 이어질 것"이라며 "국내 5대 음료 회사와 관련된 추가적인 신규 제품 발매가 기대되기에 주가상승 전망이 밝다"고 예상했다.
다음은 보고서를 요약한 내용입니다.
기업 개요
* 내츄럴엔도텍은 2001년 설립된 헬스케어 소재 개발업체로 건강기능식품 자체브랜드 제품 백수오궁과 백수오퀸이 매출의 65%를 차지하고 있다. 여기에 나머지 매출은 ODM(제조자개발생산) 제품이 20%, 원료 10%, 기타 5%로 구성돼 있다.
* 자체 브랜드 제품은 GS홈쇼핑 등을 통해 판매되고 있다. ODM 제품과 원료는 국내 대형 제약사(동아제약, 한미약품)와 식품업체(풀무원, 대상, 천호식품, 정관장), 유통업체(CJ오쇼핑), 해외업체(HERBALIFE, Nu Skin) 등으로 공급 중이다.
투자포인트
(1) 전 세계 갱년기 전후 여성들이 이 회사의 타깃 시장이다.
(2) 핵심은 백수오의 용도와 조성물에 관한 특허 등이다.
(3) 해외 진출과 제품 다양화로 추가적인 성장이 전망된다.
(1) 갱년기 증상은 대체로 45세~59세 여성들 사이에 나타나며 한국 여성 중 50% 정도는 급성 여성호르몬 결핍 증상, 즉 갱년기 증상을 경험하는 것으로 알려져 있다.(한국에만 300만 명 해당) 수면장애와 안면홍조 등 갱년기 증상 개선을 위한 치료제는 HRT(호르몬 대체요법), 식물성 호르몬제(승마, 이소플라본) 등이 있다. 하지만 유방암, 심장질환, 간 손상 등의 부작용 발생하는 단점이 있다. 백수오 등 복합추출물은 갱년기 증상 개선으로 한국 식약청의 여성건강 관련 기능성 인정받았고 미국 FDA의 NDI(New Dietary Ingredient)에 등재됐다. 캐나다 식약청 NPN(Natural Product Number)에서도 승인받았으며 갱년기 증상 12개 중 10개 증상에 개선을 일으키는 기능성 추출물이다.
(2) 백수오 등를 이용한 갱년기 증상 완화의 용도와 조성물 특허를 취득해 국내 판매되는 모든 여성 갱년기 증상 개선 관련 건강기능식품은 백수오가 1mg이라도 들어가면 내츄럴엔도텍의 지적재산권 범위에 저촉된다. 미국과 캐나다, 일본에서도 특허가 등록돼 있다.
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(3) 2014년부터 글로벌 건강식품회사로 원료를 직수출하며 외형성장과 수익성 개선이 지속될 전망이다. 국내 5대 음료 회사와 백수오 음료 등을 추가적인 신규 제품으로 발매할 예상이다.
실적 및 밸류에이션
* 2013년 매출액 830억원, 영업이익 280억원(OPM 34%)으로 회사 가이던스인 매출액 800억원, 영업이익 250억원을 상회할 것으로 전망된다. 2014년 매출액 1300억원, 영업이익 453억원이 예상(OPM 35%)된다.
* 3분기 매출액은 지난 분기보다 25% 증가한 245억원, 영업이익은 28% 증가한 85억원을 기록했다. 재구매 증가와 명절 부모님 선물로 자리 잡으며 매출이 급증한 덕분이다.
* 특허를 가지고 있고 타 회사가 임의로 생산할 수 없어 가격 경쟁에 따른 시장 혼탁우려가 없다. 비타민과 프로바이오틱스 등처럼 백수오는 여성 갱년기 증상 완화 건강기능식품으로 시장에서 자리 잡을 가능성이 있다.
투자의견 매수(BUY) 목표주가 13만4000원(신규)
* 건강기능식품 관련 유사기업들이 PER 20배 내외로 거래되고 있고 특허에 따른 독점성, 해외 수출을 통한 글로벌 성장 가능성을 고려해 2014년 EPS에 20배를 적용한 13만4000원을 목표주가로 제시한다. 현 주가 기준으로 보면 상승여력이 44%로 투자의견은 매수(BUY)다.