머니투데이

최근 국내외 금융시장이 매우 불안하게 움직이고 있다. 서브프라임 모기지나 엔캐리 트레이드 청산 등이 금융시장을 불안하게 만드는 중요한 요인이지만 투자자들이나 전문가들의 군집행위(herd behavior)도 주가 변동 폭을 확대시키고 있다. 이런 행위가 지속되는 한 금융시장의 변동성 증폭 현상은 당분간 지속될 가능성이 높다. 　 일반적으로 군집행위는 세 가지 이유 때문에 발생하게 되는데, 그것은 정보의 불확실성, 평판(reputation), 보상구조이다. 　 우선 정보의 불확실성 문제부터 살펴보자. 투자자 특히 개인들이 경제나 금융시장에 대해서 완전한 정보를 갖는 것은 사실상 불가능하다. 그래서 투자자들은 다른 사람들이 어떻게 행동하는가를 지켜보고 다수가 가는 길을 따르게 된다. 이런 군집행위 때문에 금융시장에서 가격 변수의 변동 폭이 확대되고 심한 경우에는 금융시스템 자체가 위태롭게 된다. 　 사실 이번 주가 급락을 초래했던 서브프라임이나 엔캐리 트레이드 문제는 전문가들의 입을 통해

요즘 들어서 한국의 미래를 걱정하는 이들이 무척 많아지고 있다. 경제는 세계10위권을 넘보고 있는데도 미래를 밝게 전망하는 사람은 별로 없다. 그것은 우리의 주변 환경이 너무도 급속하게 변화하고 있는데도, 이에 대응하여 경제성장을 이어 나갈 수 있는 여건이 제대로 마련되어 있지 않기 때문이 아닌가 생각된다. 흔히 국가의 미래 발전 가능성은 해당국 대학의 글로벌 경쟁력으로 대변되곤 한다. 지난 1일 중국 상하이 자오퉁 대학 고등연구소가 발표한 ‘2007년 세계 대학학술순위‘ 평가에 따르면 , 한국의 경우 최우수 대학으로 손꼽히는 서울대학교가 164위로 매겨져 있을 뿐, 세계 100위권에 들어있는 대학이 한군데도 없다. 우리 주변국들의 경우를 보면, 일본의 동경대학이 20위를 차지하고 있고 중국 칭화대와 베이징대가 각각 167위와 228위를 기록하였다. 이 평가 결과는 최근 우리의 미래상황을 비유하여 거론되고 있는 ‘일본에 견제당하고 중국의 추격을 받고 있는’ 샌드위치론을 연상케 한다.

모건스탠리 펀드가 사상 최고가인 9600억원을 제시하여 대우빌딩의 우선 협상대상자로 선정되었다고 한다. 제시금액을 환산하면 평당 2천만원을 훨씬 상회한다. 이제까지 가장 큰 규모의 거래로는 싱가폴투자청이 매입한 강남의 스타타워(현 강남 파이낸스센터)를 꼽는다. 그러나 이번 거래는 가격 면에서 사상 최고가 기록을 경신하고 있다. 　 서울의 프라임급 오피스 가격은 2000년 이후 가파른 상승세를 이어오고 있다. 두 배는 기본이고 서너 배의 가격 상승도 있었다. 이러한 상황은 세계의 주요 도시에서 일반적으로 목격되고 있다. 유동성의 증가와 더불어 정기적인 임대수익을 창출하는 오피스와 같은 상업용 부동산이 금융투자 상품의 하나로 확실하게 자리매김하면서 나타나는 공통적 현상이다. 　 최근의 오피스 거래를 살펴보면 임대수익과 대비하여 지나치게 높은 매입가격으로 인해 수익률이 대출이자율에도 미치지 못하는 역레버리지 현상이 예견되기도 한다. 이러한 투자는 미래의 추가적인 가격 상승이나 임대료의 대

1년 만에 다시 방문한 싱가폴은 온통 공사판이었다. 고급 인력의 영입을 통해 인구를 현재 수준보다 200만 정도 증가시키려는 야심찬 장기 계획을 추진하고 있는 싱가폴 정부는 이들이 안락하게 살고, 일하고, 여가를 즐길 수 있는 사회기반시설을 확충하기 위해 고급 아파트, 사무실, 리조트를 시내 곳곳에 건설하고 있다. 싱가폴은 현재 홍콩과 아시아 금융중심이라는 자리를 놓고 치열한 경쟁을 벌이고 있다. 아직은 홍콩에 뒤처지는 금융산업의 발전과 육성을 위한 정부의 노력, 특히 외국 금융기관 유치를 위한 노력은 집요하면서도 체계적이었다. 최근에 도쿄에서 싱가폴로 운용본부를 이전한 한 헤지펀드 매니저는 설립에서 운영 개시까지 2주 밖에 소요되지 않는 규제의 간편성, 최고 40%에 달하는 일본의 세율에 비해 약 10% 정도 밖에 되지 않는 낮은 세율, 영어의 통용을 포함해서 외국인들이 살기에 편한 각종 사회기반시설을 자신을 포함한 많은 헤지펀드들이 싱가폴로 이전하는 가장 큰 이유로 들었다. 미

자통법 통과로 한국판 골드만삭스의 출현이 기대되고 있다. 70년대 수출입국을 달성하기 위해 종합무역상사가 탄생하였듯이 우리나라 경제규모에 조차 걸맞지 않는 증권관련 산업의 혁신을 이룩하기 위해서는 한국판 골드만삭스가 이미 존재하고 있어야 한다. 종합무역상사가 성공한 이유로 정부의 아낌없는 지원 그리고 오지를 누비면서 고생한 수출전사들의 땀을 들 수 있겠지만 한국판 골드만삭스의 출현을 위해서는 똑 같은 방법으로 접근할 수는 없다. 이와 같은 의미에서 골드만삭스는 결코 정부에 의해 육성되어질 수 없고 스스로 태어나 자생력을 갖추는 기업으로 성장하여야 한다. 골드만삭스와 같은 투자은행은 자금 흐름의 중개보다 실물부문에서 발생하는 위험을 효과적으로 관리할 수 있도록 위험을 중개 내지 변환하는 역할에 치중하고 있다. 이와 같이 위험의 중개 내지 변환을 위해서는 다양한 위험성향을 가진 투자자들이 거래할 수 있는 자본시장의 육성이 필수적이다. 더 나아가 보다 다양한 투자자들의 집합체인 세계자본시

얼마 전 한 개인 투자자를 만났다. 그날은 단기 급등했던 증권주가 10% 안팎 떨어진 때였다. 전문직에 종사하고 있는 그는 전일 매수했던 증권주가 크게 하락하자 장부상으로 수천만 원을 잃고 일손이 잡히지 않았다고 호소했다. 중장기적으로 증권업종을 추천했던 나에게 보내는 시선도 예사롭지 않았다. 나는 증권시장 주변 환경을 설명하면서 오래 보유하는 것이 좋다고 조언할 수밖에 없었다. 　실제로 ‘IMF’ 경제위기 이후 주식 투자자에게는 좋은 시절이 지속되고 있다. 1998년에서 2006년까지 9년 동안 주가(KOSPI)가 연평균 14.4% 상승했다. 같은 기간 동안 국고채(3년) 수익률 6.5%보다 두 배 이상의 높은 수익률을 주식시장이 가져다 준 것이다. 여기다가 배당금을 고려하면 그 차이는 더 커질 것이다. 한 자산운용사는 이런 시기를 놓치지 않고 놀라운 속도로 성장하고 있으며 주식 부자도 나타나고 있다. 　‘주식 프레미엄’으로 불리는 이러한 초과 수익률은 기간에 따라 차이는 있지만,

지난 5월 30일 KDI는 '반기업정서의 실체 파악을 위한 조사 연구' 결과를 발표했다. 연구의 제목이 직설적으로 나타내듯 그동안 반기업정서는 그 실체가 무엇인지 정확히 파악되지도 않은 채 끊임없이 논란의 대상이 돼왔다. 재벌을 중심으로 한 재계는 심각한 반기업정서로 인해 기업 경영과 투자의욕이 상실되고 결과적으로 경제성장에 큰 장애가 된다며 개선을 요구해 왔다. 그러나 정부의 정책과 법규 같이 실체가 존재하는 대상이 아닌 반기업정서는 그 정의 자체가 무엇이며 과연 기업에 어떤 영향을 미치는지에 대해서 지금까지 구체적인 조사와 연구가 이루어지지 않았다. 이런 상황에서 이루어진 KDI의 연구는 매우 중요한 의미를 지닌다고 평가될 수 있다. KDI는 일반국민, 경제전문가, 노조간부, 기업인, 교사, 언론인, 국회의원까지 다양한 계층에 대한 설문조사를 실시하여 반기업정서에 대한 구체적 분석을 시행하였다. 가장 중요한 결과는 반기업정서가 기업에 대한 부정적인 정서가 아니라는 것이다. 기업일

이번 대선에 출마할 것으로 예상되는 유력 후보자들이 ‘7% 경제성장’을 목표로 내세우고 있다. 지난 대선에서 노무현 대통령 역시 7% 성장을 선거 공약으로 제시했었다. 그러나 지난 4년 동안 우리나라 경제성장률은 연평균 4.3%로 7%에 크게 미달했다. 다음 정부가 행운의 숫자 ‘7’을 달성할 수 있을 것인가? 일반적으로 잠재 성장이란 한 나라가 생산 요소를 완전 고용했을 때 생산할 수 있는 능력 혹은 인플레이션을 유발하지 않고 성장할 수 있는 능력으로 정의된다. 현재 우리나라의 잠재 성장률이 4~5% 추정되는 만큼 7% 성장을 이루기는 쉽지 않다. 그러나 생산성 향성이나 사회적 통합 정도에 따라 성장 능력을 높일 수 있을 것이다. 1970년에서 경제위기가 발생한 1997년까지 우리 경제는 연평균 8%라는 높은 성장률을 기록했다. 이 기간 동안 풍부한 노동력과 자본 축적으로 우리 경제는 고성장을 달성할 수 있었다. 그러나 이제는 임금이 낮은 노동력도 존재하지 않고 높은 투자도 기대

신도시의 역사에서 에베네저 하워드(Ebenezer Howard)의 전원도시(garden city)를 빼 놓고는 이야기할 수 없다. 하워드는 19세기 후반 영국 산업사회의 폐해에 대한 해결책으로 도시와 농촌을 결합한 모형을 제안하고 레치워스(Letchworth)와 웰윈(Welwyn)이라는 전원도시를 건설하였다. 실제로 도시를 건설할 수 있었던 이유는 구체적이고 실천 가능한 수단을 사용하였기 때문이다. 대표적 수단이 박애적 토지투기(philanthropic land speculation)라고 불리는 방안이다. 개발에 따른 지가상승에서 파생된 수익으로 도시를 건설하는 것이다. 　 하워드는 전원도시가 충분히 건설되면 런던의 주택가격은 하락하고, 슬럼은 사라질 것이라고 예측하였다. 그러나 현실은 너무도 달랐고 실현된 전원도시조차도 주택가격은 일반서민들에게 여전히 높은 가격이었다는 것이 한계였다. 그는 장기적 투자를 통한 민간 주도의 신도시를 주장하였으나 대부분의 영국 신도시는 2차대전 직후에

흔히 사외이사제도가 1997년의 외환위기를 계기로 우리 나라에 도입된 것으로 생각한다. 그러나, 사외이사제도는 그 조금 전부터 우리 나라 기업들이 채택하기 시작했던 제도다. 사외이사제도는 외환위기를 거치면서 증권거래소의 상장규정에 있다가 법률로 이동하면서 업그레이드 되었는데 올해로 10년을 맞는다. 정부에서는 사외이사제도를 전반적으로 점검하고 개선 방안을 준비하기로 했다. 시의 적절하다. 　 사외이사제도 자체에 대한 회의론이 많았다. 그럴듯 하지만 실제로 기업들에게 도움이 되지는 않을 것이며 따라서 일종의 실험에 불과하다는 것이었다. 그런데 시간이 흐르면서 학술적 검증의 재료인 데이터가 어느 정도 축적되었고 그 자료들을 활용한 최근의 연구들은 사외이사제도가 우리 나라 기업들의 가치를 높이는 데 도움이 된다는 보고를 계속하고 있다. 즉, 제도 자체에 대한 회의론은 이제 접어도 될 것 같다. 더 좋은 결과를 내려면 어떻게 해야 하는지를 연구하면 된다. 　 사외이사제도의 문제점으로, 사외

도날드 트럼프가 직접 제작하고 출연하는 `견습생`이라는 프로그램이 있다. CEO 지망생들을 두 팀으로 나누어 매주 실제 경영 상황을 놓고 경쟁을 시킨 후 진 팀에서 한 명씩 해고하는 방식으로 진행하여 최종 승자는 트럼프 계열사 CEO로 영입된다. 이 프로그램의 매력은 CEO가 갖추어야 할 리더십이 무엇인지를 명확하게 보여주기 때문이다. 　 첫째, 각 팀의 리더는 매우 큰 책임과 혜택이 동시에 주어진다. 팀이 승리할 경우 다음 주에 탈락 대상에서 제외되는 특혜를 누리지만 질 경우에는 해고될 가능성이 가장 높다. 둘째, 자기 주장이 강하고 야심에 가득찬 팀원들을 팀 승리라는 공동의 목표를 향해 이끌기 위해서는 `나를 따르라` 식의 리더십은 절대 통하지 않는다. 참을성을 발휘하여 팀원들의 의견을 듣고 이를 조정하여 팀원들의 능력을 최고조로 이끌어낼 수 있는 리더만이 팀을 승리로 이끌 수 있다. 능력은 뛰어나지만 자기 주장이 강한 한 참가자에게 트럼프가 "리더가 되기 위해 너는 남의 말을

전경련과 대한상의를 비롯한 재계는 한미FTA가 마치 '당연하다'는 양 대환영하고 있다. 하지만 한미FTA가 과연 재계에 지상낙원을 열어줄까? 　 별로 그렇지 않아 보인다. 특히 투자자 국가소송제는 재벌들의 경영권 방어 요구에 치명상를 입힐 것이다. 또한 미국계 로펌들에 의한 한국 법률시장 장악과 그것이 중장기적으로 초래할 한국 법률체계의 미국화는 우리나라 기업 및 자본시장 관련 법체제의 전면적 미국화와 함께 한국 특유의 기업체제, 즉 재벌구조 역시 와해시키고야 말 것이기 때문이다. 　 정부와 재계 등 한미FTA 찬성론자들은 투자자 국가소송제에 대한 비판에 대해 '우리 기업과 투자자들도 앞으로 미국 등에 투자할 때 이 제도로 이익을 얻을 수 있다'라고 응수하면서 마치 국제적으로 통용되는 당연한 제도인양 선전해댄다. 　 하지만 소버린 혹은 아이칸과 유사한 헤지펀드 혹은 사모펀드들이 SK와 삼성, 현대차 등의 경영권에 도전장을 던지는 상황을 상상해 보자. 소버린은 98년 이후 미국식 기업