[머니디렉터]
과거 미국 서부 금광 개발 시절, 금광으로 돈을 번 사람들보다 그들에게 마차를 제공한 운송업자가 돈을 먼저 벌었다. 천막이나 마차덮개로 사용되는 질긴 천으로 청바지를 만들어 팔았던 토마스 리바이스도 마찬가지였다.
최근 미국은 테이퍼링(양적완화 축소)을 통해 글로벌 금융위기로 시작된 국제통화 정책 공조에서 이탈하려는 움직임을 보여주고 있다. 지난해 5월부터 시장된 버냉키 전 연방제도이사회 의장의 미국 경기 회복에 대한 언급 이후다.
미국 경기 회복에 대한 자신감의 근거는 양적완화를 통한 이자율 하락과 셰일가스 에너지 혁명을 통한 천연가스 가격 하락으로 원가 경쟁력이 상승, 제조업이 부활하고 있다는 데 있다.
테이퍼링이 본격화되면서 신흥국 시장에서는 변동성이 높아지고 있고 통화불안으로 이어지면서 투자자들은 한국 주식시장에 미칠 부정적인 영향에 촉각을 곤두세우고 있다.
현재 시점에서 투자자들이 선택할 수 있는 대안은 미국이 테이퍼링을 결정하게 한 원인인 미국 제조업의 부활, 그리고 제조업 부활의 핵심인 셰일가스 에너지 혁명에 투자하는 방법이다. 과거 골드러쉬에서 금을 운송하고 보관하던 업자들이 먼저 돈을 벌어왔던 것처럼.
셰일가스 에너지 혁명은 '일부 지역이 아닌 미국 전 지역으로 확대된 생산 가능 영역'과 이로 인한 '유가스 생산량' 증가가 특징이다. 2014~2025년까지 미국 전역에서 생산되는 원유와 가스의 운송·처리·보관·정제를 위해 8900억달러(한화 1000조원)이라는 자금이 투자돼야 한다. 가장 대표적으로 필요한 자산은 바로 유가스 파이프 라인이다.
에너지 생산과 유통을 정부가 독점한 다른 국가와 달리 미국은 이를 민간이 담당, 자유경쟁체제로 운영된다. MLP(Master Limited Partnership)는 주로 파이프라인, 유가스 보관시설 및 정제시설, 터미널에 해당하는 미드스트림 섹터 활성화를 위해 미국 연방정부가 1981년 도입한 미국 고유의 세금 관련 제도다.
지분은 주식시장에서 상장돼 거래된다. 당기순이익의 90% 이상을 배당할 경우 법인세를 부담하지 않는 상장된 투자기구다. MLP투자는 설비 사용료를 이익의 주 원천으로 하며, 설비 사용료는 '최종생산자 물가지수+조정계수'를 상한으로 해 매년 인상률이 결정되며 현재는 연 5.3%수준이다.
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MLP는 법인세 면제 혜택을 유지하기 위해 분기에 1번씩 현금을 분배하며 시가 기준 분배율은 과거 10년 평균 6% 수준을 유지하고 있다. MLP는 에너지 투자를 촉진하기 위해 매각 시점까지는 세금을 부과하지 않는 혜택이 부여돼 미국에서 주로 거래되는 상품이었다. 2008년 이전까지는 미국 내 은퇴자들의 노후 투자용으로 많이 투자돼왔다.
그러나 2008년 이후 셰일가스 에너지 혁명으로 인해 미국 내 신규 유가스 설비 수요가 폭증하고 생산량 증가에 따른 물동량 증가로 시가총액 규모가 100조에서 600조 시장으로 급성장하며 글로벌 투자상품으로 부상하고 있다. 과거 10년간의 셰일가스 에너지 혁명에 따라 MLP는 10년 평균 수익률 17%을 달성하고 있다.
그동안 MLP 시장이 높은 배당수익률 및 안정성에도 불구하고 과거에 성장하지 못한 이유는 세금 신고 복잡성과 간접투자상품 시장의 미성숙 때문이었다.
MLP는 주식회사가 아닌 합자 조합, 쉽게 이야기하면 동업의 개념이기 때문에 각 투자자는 MLP가 영위하는 사업에서 발생한 소득에 대해 직접 법인세 신고 납부해야 한다. 제도가 미국 내국인을 중심으로 발전했기 때문에 외국투자자들의 참여도 어려웠다.
하지만 총수익률스왑(Total Return Swap) 등의 상품을 통해 미국내 세금 신고 의무에서 제외될 수 있는 상품들이 활성화돼 현재는 600조의 시장으로 성장했다.
국내 투자자들도 MLP도 투자하는 펀드를 통해 투자할 수 있다. 시중에는 '한화에너지인프라MLP특별자산펀드'(인프라-재간접형) 펀드가 출시돼있고, '한국투자 미국MLP 특별자산펀드(오일가스인프라-파생형)'가 내달 출시 예정이다.
한국투자 미국MLP 특별자산펀드(오일가스인프라-파생형)는 세금 신고 의무를 면제할 수 있는 스왑구조를 반영한 상품이고, 미국 MLP 전문 자산운용사인 Cushing MLP Asset Management와 협업해 운용한다.