인수가·시너지·인수기업 역량 체크..'포스코+대우인' 긍정평가
#1. 지난 23일 효성이 하이닉스를 인수한다고 발표한 이후 효성의 시가총액은 3일만에 1조원 이상 허공에 사라졌다.
#2. 삼성이미징은 지난 28일 '삼성전자와 합병을 검토 중'이라고 공식 발표했고, 삼성이징의 주가는 이틀간 급등해 시가총액이 3000억원 이상 증가했다.
#3. 지난 28일 정준양 포스코 회장이 "대우인터내셔(76,700원 ▼3,900 -4.84%)널 인수를 검토하겠다"고 말한 발언이 전해지면서, 대우인터내셔널의 주가가 급등했다. 29일 장중 최고가를 기준으로 이틀간 대우인터내셔널의 사가총액은 5000억원 이상 늘었다.
지금까지와는 규모가 다른 대형 인수·합병(M&A)이 추진되고 있다. M&A 진행상황에 따라 관련 기업들의 주가도 춤을 추고 있다. 대형 M&A다 보니 하루 동안 변화하는 시가총액도 수천억원에 이른다. M&A를 어떻게 판단하느냐에 따라 '대박'과 '쪽박'을 오갈 수 도 있는 셈이다.
현재 인수자를 기다리고 있는 대형 회사들은 하이닉스, 대우인터내셔널, 현대상사, 삼성이미징 등이다. 하이닉스와 대우인터내셔널은 인수대금이 3조~4조원에 이를 것으로 전망된다.
M&A이슈는 국내에 국한 된 것이 아니다. 경기회복이 가시화되면서 기업들이 M&A를 통한 기업확장에 나서고 있기 때문이다. 미국시장에 최근 M&A이슈로 좋은 모습을 보인 것이 대표적인 사례다.
강경윤 맥투자자문 주식운용본부장은 "경기회복을 기대하면서 기업들이 M&A를 통한 공격적인 몸집 불리기에 나서고 있다"며 "인수주체와 피인수 기업의 시너지 효과를 고려한 개별적인 접근이 필요한 상황"이라고 말했다.
다만 M&A는 철저히 경영진들의 의지가 작용하는 영역이다. 소액주주들이 M&A에 대처하는 방법은, M&A가 보유주식에 어떤 영향을 미치게 될지 꼼꼼하게 따져보고 투자여부를 결정하는 것뿐이다. 피인수기업은 주가가 급등했는데 인수기업은 주가가 급락하는 경우가 있고, 두 기업이 공히 주가가 다 올라가는 경우가 있다. 효성 하이닉스처럼 두 기업 주가가 다 급락하는 경우도 있다.
정균식 유진자산운용 이사는 "인수기업이 인수하는 피인수 기업 가격의 적정성과 피인수 기업의 향후 비즈니스 성장성 그리고 인수기업의 역량 이렇게 3가지를 보면서 투자해야 한다"고 말했다.
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예컨대 대우인터내셔널은 포스코가 가져가는 경우 가격이 과다하지 않는 한 시너지가 있다고 판단하고 있다는 평가다. 만일 한화그룹이 대우인터내셔널을 인수할 경우 생보사 제2의 삼성생명이 만들어진다는 평가다.
정 이사는 "대우인터내셔널은 누가 인수를 하더라도 가치가 높다는 시장의 평가를 받기 때문에 주가가 강세를 보이고 있는 것"이라고 설명했다.
인수기업이 과거 M&A라는 비즈니스를 통해 어떤 식으로 행동했느냐도 고려사항이라는 분석이다. 기업을 인수해서 적당히 구조조정해서 팔아먹고 마는 경우와 회사를 잘 일으켜 세웠는지를 따져 봐야하는 셈이다. 외적 시장환경도 고려 요소의 한 부분이다. 공격적으로 M&A를 시도했더라도 금융위기 등 외적환경이 악화되면 인수기업도 피인수 기업도 손실을 면하기 어렵기 때문이다.
배중강 KTB자산운용 주식운용팀장 "장기적으로 시너지가 날 수 있는지 여부를 꼼꼼히 따져보는 게 중요하다"며 "단순한 몸집불리기식 M&A이슈는 경계해야 할 것"이라고 말했다. 배 팀장은 "한화와 대우인터, 포스코와 대우인터 같은 조합은 시장이 환영하는 이유가 서로 합치면 충분히 시너지가 난다고 생각하고 있기 때문"이라며 "이건 경우 시장의 즉각적인 반응이 일어나게 된다"고 덧붙였다.
개별 M&A이슈로 보면 삼성이미징의 경우 결국 삼성전자와 통합수순을 밟게 될 것이라는 것이 대체적인 평가다. 다만 현 주가는 실적과 밸류에이션 영역을 벗어나 과도하게 상승한 측면이이 있다는 평가다. 강경윤 본부장은 "삼성이미지는 삼성전자와 통합시 주식교환 형태가 될 가능성이 높고 이에 따른 이미징주주의 추가 자본이득 가능성은 높지 않다"고 분석했다.
